20250329-国联期货-纯苯苯乙烯周报_西方调油有苗头_东方芳烃负反馈_36页_18mb

国联期货纯苯苯乙烯周报总结

核心内容概述

本报告为2025年3月29日发布的国联期货纯苯与苯乙烯周报，由国联期货研究所林菁和丁家吉撰写。报告主要分析了纯苯与苯乙烯的市场运行逻辑、供需变化、价格走势及投资策略，并结合宏观、原油、需求、供应及库存等因素，提供了相关建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 纯苯市场分析

• 加工费与调油需求：本周美国乙苯相对纯苯的加工费明显走强，与调油商开始采买乙苯调油的信息相吻合，表明乙苯调油需求增强，推动美湾纯苯价格反弹。
• 国内进口利润：国内纯苯进口利润周环比下降85元/吨，远月进口窗口关闭，韩国对中国的纯苯出口量仍处于高位，预计3月纯苯进口量上修至46万吨左右。
• 库存变化：华东港口纯苯库存预期去库1万吨左右，港口库存处于下降趋势，短期供需边际收紧。
• 价格走势：纯苯BZN价差回落至近五年同期最低水平，国内纯苯现货价格与纸货价差显示估值修复逻辑持续。

2. 苯乙烯市场分析

• 装置检修：下周浙石化和万华化学的PO/SM装置计划停车，同时荷兰壳牌、科思创等海外装置也面临检修或关停。
• 库存与需求：苯乙烯库存继续去库，但下游ABS和PS需求疲软，库存快速累积至历史新高，终端需求转弱。
• 价格结构：苯乙烯期货合约月间结构显示正套走扩，港口去库趋势明显，预计4月ABS进入检修高峰，对需求形成压制。
• 出口预期：国内苯乙烯净出口预期有所上修，出口对市场形成一定支撑。

3. 下游市场及终端行业

• EPS：外采毛利周均值处于近五年同期偏低水平，全国去库，但需求疲软，库存下降。
• ABS：外采毛利周环比上升，产量小幅回升，但库存增加，4月将进入检修高峰。
• PS：外采毛利接近转亏，库存快速累积至历史新高，终端需求疲软。
• 家电行业：空调、冰箱、彩电等终端产品产量同比增速回落，出口预期受贸易战影响，未来可能转为负增长。

投资策略建议

• 纯苯：
  • 推荐策略：EB2505估值区间下修至7600-8300元，05多单及EB2506P7500期权继续持有。
  • 价差：持有盘面5-6正套，EB-BZ纸货5月下价差做缩头寸继续持有。
• 苯乙烯：
  • 价差：持有盘面5-6正套，港口去库趋势明显，支撑价差走扩。
  • 风险提示：贸易战继续升级、海外调油不及预期、仓单量增长、地缘风险升级、宏观衰退交易。

影响因素分析

供需平衡表概览

纯苯供需平衡表（2025年）

苯乙烯供需平衡表（2025年）

风险提示

• 贸易战：可能进一步影响出口需求。
• 海外调油：若调油需求不及预期，可能对纯苯价格形成压制。
• 仓单量增长：可能对期货价格形成压力。
• 地缘风险：中东局势可能推动油价上涨，进而影响纯苯和苯乙烯价格。
• 宏观衰退交易：美国经济数据疲软可能对市场情绪产生不利影响。

总结

本报告指出，纯苯和苯乙烯市场受多因素影响，包括海外调油需求、国内进口利润、装置检修、库存变化及终端需求疲软等。纯苯方面，美国乙苯调油需求增强，推动价格反弹，国内进口利润下降，韩国出口至中国仍保持高位，预计3月进口量上修。苯乙烯方面，下周装置检修增多，但港口去库趋势明显，支撑价差走扩。整体来看，纯苯和苯乙烯价格在短期存在修复逻辑，但需警惕宏观和地缘风险对市场的冲击。投资建议以多单及价差策略为主，需密切关注供需变化及市场情绪。