20260327-国信证券-瑞丰银行-601528.SH-2025年报点评_净息差延续改善_静待小微回暖_4页_180kb

报告摘要

瑞丰银行在2025年实现营收44.08亿元，同比增长0.5%，归母净利润19.66亿元，同比增长2.3%。尽管整体业绩增速有所放缓，但公司仍维持“优于大市”的投资评级，主要基于其客户基础扎实、区域优势明显以及中长期成长空间良好。

业绩表现：2025年营收和归母净利润增速均较前一年有所放缓，第四季度营收和归母净利润分别同比下降1.1%和8.4%。
净息差改善：2025年净息差为1.50%，较前三季度提升1bp，延续三季度改善态势。
信贷需求与资产结构：公司信贷需求整体偏弱，但对公信贷增长较好，期末对公贷款和零售贷款分别增长14.5%和2.9%。票据贴现下降9.2%，个人经营贷余额增长5.3%，占零售贷款总额的64.0%。
资产质量：不良贷款率小幅上升至0.99%，但加回处置核销后的不良生成率下降至0.57%，资产质量整体保持稳定。关注率和逾期率均有所上升，分别为1.96%和2.01%。
拨备与风险控制：拨备计提力度有所下降，资产减值损失同比下降13.0%，期末拨备覆盖率326.5%，安全垫充裕。
投资建议：考虑到小微信贷需求短期承压，公司对2026-2028年归母净利润预测进行小幅下调，分别为20.9/23.0/25.5亿元，对应增速为6.4%/9.9%/10.9%。当前股价对应2025-2028年PB值为0.51x/0.47x/0.43x，维持“优于大市”评级。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	4,385	4,408	4,551	4,915	5,475
归母净利润（百万元）	1,922	1,966	2,091	2,299	2,548
拨备覆盖率	321%	327%	340%	342%	354%
ROA	0.93%	0.86%	0.83%	0.83%	0.81%
ROE	11.0%	10.4%	10.3%	10.4%	10.6%
PB	0.58	0.56	0.51	0.47	0.43

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产（百万元）	220,503	241,495	265,644	297,522	336,200
贷款（百万元）	127,101	136,814	147,759	162,535	182,039
存款（百万元）	166,191	181,638	199,802	221,780	248,394
贷存比	76%	75%	74%	73%	73%
非存款负债/负债	17%	18%	18%	19%	20%
权益乘数	11.5	12.1	12.3	12.6	13.1

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
利息净收入（百万元）	3,004	3,254	3,532	3,922	4,444
手续费净收入（百万元）	39	119	191	248	286
其他非息收入（百万元）	1,343	1,035	828	745	745
资产减值损失（百万元）	1,153	993	1,034	1,073	1,201
归母净利润（百万元）	1,922	1,966	2,091	2,299	2,548

归因因素	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
生息资产规模	13.5%	10.2%	9.9%	11.0%	12.5%
净息差	-15.2%	-1.9%	-1.4%	0.0%	0.8%
手续费净收入	1.7%	2.5%	1.8%	1.0%	0.1%
其他非息收入	15.2%	-10.3%	-7.1%	-4.0%	-2.0%
业务及管理费	6.1%	0.5%	0.0%	0.0%	0.0%
资产减值损失	-7.8%	9.3%	-0.4%	2.1%	-0.3%
其他因素	-2.3%	-8.0%	3.6%	-0.2%	-0.2%
归母净利润	11.3%	2.3%	6.4%	9.9%	10.9%