20151221-安信证券-家电行业年度策略_黑电产业竞合_白电龙头价值待重估_关注转型个股_28页_1mb

家电行业2016年投资策略总结

核心内容

黑电产业竞合趋势明显，服务价值加速变现

• 行业趋势：黑电行业正从竞争走向竞合，各方合作成为行业发展的主流。
• 产业链关系：智能电视产业链长，内容商、硬件商和渠道商需协同合作，共同推动行业发展。
• 用户价值：电视用户具有良好的付费习惯，是内容变现的重要渠道。智能电视已成为第三大视频观看终端，内容价值有望加速释放。
• 渗透率与变现：当前智能电视存量渗透率不足20%，尚未达到服务变现临界点。预计未来2~3年将加速普及，服务市场迎来窗口期。
• 政策影响：广电总局对智能电视行业干预较多，形成半封闭竞争格局，内容商需与硬件商合作以获取资源。
• 投资建议：推荐兆驰股份（与东方明珠合作）、TCL集团（与乐视合作）、海信电器（渠道优势），同时关注深康佳A等。

白电行业2016年中期有望见底，龙头价值待重估

• 去库存周期：2015年6月起空调行业进入去库存周期，预计2016年中期结束。
• 行业基本面：白电龙头具备高现金储备、高股息率和高安全边际，具有较高的配置价值。
• 投资逻辑：在无风险利率下行和资产荒背景下，白电龙头股息率高于无风险利率，投资价值凸显。
• 推荐标的：格力电器、美的集团、小天鹅A、青岛海尔，预计2016年一季度迎来配置时点。

零部件与二三线整机企业转型机会显著

• 转型背景：短期行业需求疲软，零部件及二三线整机企业面临较大压力，转型成为必然。
• 转型顺序：零部件企业率先转型，逐步延展至二三线整机品牌。
• 转型方向：涵盖金融、军工、新能源汽车、环保、在线教育、无人机等领域。
• 投资建议：
  • 尚未转型公司：万家乐、澳柯玛、深康佳A、浙江美大、三花股份、日出东方、春兰股份、毅昌股份、海立股份、东方电热、哈尔斯等。
  • 已转型公司：英唐智控（产业互联网）、亿利达（军工）、奥马电器（互联网金融）、禾盛新材（供应链金融）、和而泰（智能家居）等。

主要观点

• 黑电行业：未来2~3年将是智能电视服务市场快速发展的关键期，竞合将成为行业主题。
• 白电行业：2016年中期有望见底，龙头企业的高股息率和低估值使其具备较高的投资价值。
• 转型机会：零部件及二三线整机企业将加速转型，投资机会集中在具备转型需求与能力、转型路径明确的公司。
• 地产影响：地产政策宽松将带动家电行业需求回暖，利好白电及黑电企业。

关键信息

• 智能电视用户黏性高：电视用户在高频度收看区段表现优于其他终端，付费意愿增强。
• 内容商格局明确：优酷、爱奇艺、腾讯占据前三，内容变现能力增强。
• 行业估值偏低：2015年家电板块相对估值偏低，具备长期投资价值。
• 政策与监管：广电总局对智能电视行业实施严格监管，限制第三方内容接入，导致行业半封闭。
• 库存清理周期：空调行业库存清理周期预计持续至2016年中期，龙头企业的库存清理进度快于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 房地产市场波动风险
• 转型进展不及预期
• 行业政策不确定性

投资建议

• 黑电板块：关注竞合带来的投资机会，推荐兆驰股份、TCL集团、海信电器。
• 白电板块：关注龙头价值重估，推荐格力电器、美的集团、小天鹅A、青岛海尔。
• 转型投资：关注尚未转型但具备潜力的公司，以及已完成初步转型、布局清晰的公司。