20171016-申万宏源-房地产行业2017年三季报业绩前瞻_强者恒强_龙头房企Q3业绩预计保持稳定增长_5页_519kb

房地产行业2017年三季报业绩前瞻总结

核心内容

2017年第三季度，房地产行业整体表现稳定，行业指数上升1.1%，A股top10房企平均涨幅0.8%。前三季度申万一级房地产指数上涨0.4%，在申万28个一级行业中排名第16，而第三季度排名上升至第21。个股表现分化明显，嘉宝集团以80.3%的涨幅位居第一，而城投控股则以51.7%的跌幅排名最末。

主要观点

行业趋势

• 强者恒强：行业集中度加速提升，龙头房企销售业绩增速远超行业平均水平，显示市场正向头部企业集中。
• 业绩分化：随着行业调控政策持续，房企业绩表现出现明显分化，部分企业实现大幅增长，而另一些企业则面临亏损或业绩下滑。

重点公司表现

• 业绩增长显著：蓝光发展、华侨城、阳光城等公司业绩增长超过50%，其中蓝光发展增长达100%，主要受益于去年基数较低和快速扩张。
• 扭亏为盈：天房发展、*ST新城、沙河股份等公司实现扭亏，显示部分企业已开始改善经营状况。
• 业绩下滑或亏损：部分公司如嘉凯城、广宇集团、中润资源等出现亏损或大幅预减，反映市场压力和经营风险。

关键信息

三季报业绩预测

• 增速在50%以上：蓝光发展（100%）、华侨城（60%）、阳光城（55%）、天房发展（扭亏为盈，预计归母净利润1.8亿）。
• 增速在30%-50%：世联行（35%）、华夏幸福（30%）。
• 增速在10%-30%：荣盛发展（20%）、万科A（20%）、金地集团（15%）、中南建设（20%）、保利地产（15%）。
• 增速在10%以下：世茂股份（5%）、招商蛇口（0%）、部分公司出现亏损。

行业估值与评级

• 估值表：重点公司如招商蛇口、保利地产、万科A、金地集团等均被给予“增持”评级，显示其具备投资价值。
• 市盈率：招商蛇口市盈率从16下降至13，保利地产从10下降至7，万科A从13下降至10，金地集团从9下降至8，显示估值逐步走低。
• RNAV（净资产现值）：招商蛇口RNAV为26.12，保利地产为9.34，万科A为28.06，金地集团为14.23，显示其资产价值与市场估值的差异。

投资建议

• 配置建议：建议配置布局一二线城市的龙头房企，如万科A、招商蛇口、金地集团与保利地产，受益于结算项目均价提升和行业集中度提升。
• 成长型房企推荐：蓝光发展因其高增长潜力被持续推荐。
• 政策方向：政策将延续限购、贷限、售限、限价调控，同时推进租赁市场发展与租售同权政策，长期看好租赁行业相关标的如世联行。

行业观点

房地产行业在2017年呈现强者恒强的趋势，龙头房企基本锁定全年业绩增长，而中小房企则面临较大压力。随着政策调控的持续，行业集中度将进一步提升，市场将更加依赖头部企业。四季度预计一二线商品房销售将触底回升，三四线城市则可能继续下行，建议投资者关注布局一二线城市的龙头企业。

附表信息

表1：房企业绩预告增减情况

• 多数房企实现业绩正增长，其中36家预增，7家预减，14家预亏，2家不确定。
• 部分公司如深物业A、阳光股份、天房发展等实现扭亏。

表2：房地产行业重点公司估值表

• 重点公司如招商蛇口、保利地产、万科A、金地集团等均被给予“增持”评级。
• 估值表显示，龙头房企的市盈率和RNAV普遍低于市场预期，具备投资价值。

披露与合规信息

• 证券分析师承诺：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，不涉及任何利益冲突。
• 信息披露：申万宏源证券有限公司是本报告的发布机构，客户可通过指定邮箱或网站获取完整报告和从业人员资质信息。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担投资风险。

报告合集

• 本报告整合了多个深度研究，包括招商蛇口、保利地产、万科A、金地集团、华夏幸福等重点公司的分析，为投资者提供全面的行业洞察。

投资评级说明

• 证券投资评级：分为买入、增持、中性、减持，分别代表相对市场表现的不同程度。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别表示行业相对于市场基准的表现。

联系方式

• 联系人：龚正欢（8621-23297818×7457，gongzh@swsresearch.com）
• 机构销售团队：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云，联系方式详见表格。

总结

2017年房地产行业整体表现稳定，但业绩分化明显。龙头房企保持强劲增长，而中小房企则面临较大挑战。政策调控持续，行业集中度提升，建议投资者关注一二线城市的龙头企业及成长型房企。本报告为投资者提供详细的行业分析与投资建议，不构成投资决策的唯一依据，需结合个人情况谨慎决策。