20250731-国金证券-Q2_SSSG+13.4_进取姿态依然强劲_4页_900kb

业绩简评

• 2025年Q2营收：123.59亿元，同比增长47.1%；自营门店收入增长45.6%，加盟收入增长55.0%。
• 净利润：GAAP净利润12.51亿元，同比增长43.6%；Non-GAAP净利润13.99亿元，同比增长44.0%。

经营分析

1. 外卖平台补贴带动增长
   • Q2自营门店同店增长13.4%，环比加速；月均交易用户数31.6%，GMV增长46.2%至142亿元。
2. 门店扩张提速
   • 2025年Q2净增门店2109家，中国/新加坡/马来西亚/美国分别净增2085/6/16/2家；截至Q2末总门店数26206家。
3. 关键财务指标
   • 外卖活动推动毛利率上升2.86pct，但履约费用率上升6.29pct至13.51%，拖累OPM至21.0%，同比下滑0.5pct。
   • 经营利润率13.8%，同比增长1.3pct；实际税率29.76%，符合会计审慎原则。

财务预测与风险提示

1. 盈利预测
   • Non-GAAP归母净利润2025/2026/2027年预计为44.01/55.16/69.99亿元，对应调整PE分别为20/16/13倍。
2. 风险因素
   • 行业竞争加剧、餐饮消费不及预期、原材料成本上涨、外卖补贴退坡、食品安全风险、拓店不及预期。