20170630-中泰证券-电子烟行业报告_墙内开花墙外香_发展迅速的快消品_17页_1mb

新三板电子烟行业报告总结

核心内容

电子烟作为一种新型烟草替代品，近年来在全球范围内迅速发展，尤其在美国市场表现突出。尽管中国是全球最大的电子烟生产基地，但国内市场仍处于起步阶段，市场规模较小，使用率低，但关注度正在上升。随着健康意识的提高、监管政策的变化以及价格的下降，电子烟行业展现出较大的发展潜力。

主要观点

• 全球市场增长迅速：电子烟市场从2013年的10亿美元增长到2016年的100亿美元，其中美国占据最大市场份额，达到43%。
• 美国市场推动因素：FDA败诉、室内禁烟令、健康意识提高、价格下降及广告宣传力度加大，推动了美国电子烟市场快速增长。
• 中国市场潜力巨大：中国拥有3.16亿烟民，电子烟市场虽小，但随着监管政策的逐步明朗，以及产品价格的下降，未来市场有望快速扩张。
• 行业集中度提升：随着监管趋严，行业门槛提高，中小厂商受到冲击，市场向龙头企业集中。
• 产品类型多样：电子烟可分为类香烟电子烟、大烟与模块烟，其中类香烟电子烟适合新手，而大烟与模块烟更受成熟用户欢迎。
• 电子烟产品成分：主要由丙三醇、丙二醇、聚乙二醇、尼古丁和烟草专用香精组成，相比传统烟草，其危害性较低。

关键信息

市场规模与增长

• 全球电子烟市场预计在2016年达到100亿美元。
• 美国电子烟市场从2008年的2000万美元增长到2015年的28.75亿美元。
• 中国电子烟市场规模约为32亿元人民币，使用率仅为0.5%。

主要企业介绍

• 艾维普思[834285.OC]

  • 成立于2010年，拥有SMOK和KOOPOR两个品牌。
  • 2014-2016年营业收入分别为0.49亿、3.05亿、9.15亿，净利润分别为0.05亿、0.5亿、1.86亿。
  • 70%产品出口至欧美国家，30%内销，主打电商和贸易渠道。

• 麦克韦尔[834742.OC]

  • 成立于2009年，是国内最大的电子烟生产企业之一。
  • 2014-2016年营业收入分别为2.69亿、2.94亿、7.26亿，净利润分别为0.37亿、0.38亿、1.25亿。
  • 80%以上产品出口至美国，20%在中国销售，产品以一次性电子烟和雾化器为主。

• 五轮电子[833767.OC]

  • 专注于电子烟业务，为欧美大型烟草公司提供产品。
  • 2014-2016年营业收入分别为3571万、5399万、8332万，净利润分别为285万、653万、871万。
  • 产品几乎全部出口，正在推广自有品牌“阿米哥”。

投资策略

• 关注电子烟行业的龙头企业。
• 关注与中烟集团合作的企业。

风险因素

• 行业竞争加剧。
• 电子烟监管政策趋严。
• 外国贸易壁垒及进出口关税变化。

图表目录（部分）

• 图表1：类香烟电子烟图例
• 图表2：大烟和模块烟图例
• 图表3：电子烟发展简史
• 图表4：全球电子烟市场分布
• 图表5：美国电子烟销量变化
• 图表6：美国电子烟市场参与者
• 图表7：美国主要电子烟品牌市场占有率
• 图表8：FDA败诉始末
• 图表9：美国各州禁烟令情况
• 图表10：FDA建议的香烟包装
• 图表11：一次性电子烟价格与销量之间的关系
• 图表12：可充电型电子烟价格与销量之间的关系
• 图表13：美国电子烟宣传投入
• 图表14：电子烟行业的收购、合作、协议等
• 图表15：国外对于电子烟的相关规定
• 图表16：电子烟搜索指数
• 图表17：电商平台畅销电子烟价格（元）

行业发展趋势

• 监管政策影响显著：全球范围内，监管政策日益严格，对电子烟的生产和销售提出了更高要求。
• 行业集中度提升：随着监管趋严，市场将向大型企业集中。
• 国内市场潜力巨大：随着健康意识的提高和政策的逐步明朗，国内电子烟市场有望快速发展。
• 产品价格下降：随着技术进步和行业成熟，电子烟价格有望进一步下降，提升市场接受度。

总结

电子烟行业在全球范围内发展迅速，尤其是美国市场。尽管中国是主要的生产国，但国内市场仍处于起步阶段，具有较大的增长空间。随着监管政策的逐步明朗和产品价格的下降，电子烟市场有望在未来几年迎来快速发展。投资者应关注行业龙头及与中烟集团合作的企业，同时注意行业竞争和政策风险。