20201022-安信证券-浙江美大-002677.SZ-行业景气恢复_Q3业绩高增长_5页_1mb

报告摘要

浙江美大2020年三季报分析总结

核心内容

浙江美大（002677.SZ）于2020年10月22日公布了2020年三季报，展示了公司在行业复苏背景下良好的业绩表现和盈利能力提升。公司全年1-9月实现收入11.8亿元，同比增长3.0%；实现净利润3.4亿元，同比增长10.1%。其中，第三季度单季度收入达到5.3亿元，同比增长21.2%；净利润1.6亿元，同比增长34.8%。这表明公司经营已恢复到正常状态，销售增长显著。

主要观点

行业复苏带动销售增长：集成灶行业渗透率上升，2020年7-8月销量同比增长20.6%，显著高于同期烟机内销量的3.3%增长。公司积极进行营销活动，如“919美大集成灶发明节”，带动终端销售额超过6亿元。
Q3净利率明显提升：第三季度净利率为31.1%，同比增长3.2个百分点。主要原因是毛利率提升0.7个百分点，费用率下降1.9个百分点，以及返还增值税带来的其他收益增加。
应收账款增长：三季度末应收账款为4043.3万元，同比增长128.1%。公司给予部分信誉较好、经营实力较强的经销商信用额度，账期为3个月，这有助于调动渠道积极性，扩大销售规模。
投资建议：作为国内集成灶行业的开创者和引领者，公司预计受益于集成灶普及率提升趋势。我们预计2020-2021年每股收益分别为0.81元和1.02元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.44元，对应2021年22倍的动态市盈率。

关键信息

财务预测：2020-2022年营业收入预计分别为18.3亿元、22.5亿元和26.7亿元；净利润预计分别为5.3亿元、6.6亿元和8.0亿元。
盈利和估值指标：2020年市盈率为22.2倍，市净率为6.8倍，净利润率28.8%；2021年市盈率预计为17.6倍，市净率预计为6.1倍，净利润率预计为29.4%。
财务指标：2020年ROE为30.5%，ROA为23.0%，ROIC为69.7%；2021年ROE预计为34.4%，ROA预计为26.0%，ROIC预计为93.6%。
风险提示：行业竞争格局恶化和原材料价格上涨是主要风险。

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

股价表现

股价：2020年10月22日股价为18.03元。
交易数据：
- 总市值：11,648.31百万元
- 流通市值：5,037.96百万元
- 总股本：646.05百万股
- 流通股本：279.42百万股
股价变动：
- 1个月相对收益：-9.37%
- 3个月相对收益：35.76%
- 12个月相对收益：-6.42%
- 绝对收益：12个月为42.45%

分析师声明

张立聪、李奕臻声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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