20181028-安信证券-泸州老窖-000568.SZ-业绩加速亮眼_回款表现更佳_5页_434kb

泸州老窖2018年三季报分析总结

核心内容概述

泸州老窖于2018年10月28日披露了2018年三季报，显示公司在白酒行业增速放缓的背景下仍实现了业绩的显著增长，超出了市场预期。公司1-9月营业收入达到92.63亿元，同比增长27.24%；归属上市公司股东净利润为27.51亿元，同比增长37.73%。其中，第三季度营收和净利润增速分别为31.36%和45.49%，环比加速增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司整体业绩持续增长，营收和净利润均实现大幅上升，特别是在第三季度，表现尤为突出。
• 产品结构优化：国窖特曲系列的放量是推动增长的重要因素，特曲（含特曲60）增速约为50%，国窖增速超过30%。
• 市场拓展加速：华东、华南市场处于开拓阶段，带动了营收的快速增长。
• 品牌建设加强：公司加大品牌投放力度，销售费用率同比增加3.5个百分点，环比增加12.4个百分点，旨在提升品牌影响力。
• 毛利率提升：公司通过持续的品牌梳理和结构优化，毛利率连续11个季度同比提升，Q3毛利率为81.5%，环比提升6.3个百分点。
• 现金流良性：公司销售商品收到现金同比增长40.4%，预收款环比提升3.2亿元，显示出良好的现金流管理能力。
• 库存控制有效：Q3渠道库存环比下降，为未来业绩增长奠定基础。
• 投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价为50元，对应2019年16倍的动态市盈率。
• 风险提示：经济下行压力和中高端产品市场开拓不顺利可能对业绩产生负面影响。

关键信息

财务数据概览

盈利和估值数据

投资评级

• 投资建议：维持买入-A评级
• 6个月目标价：50元
• 动态市盈率（2019年）：16倍

风险提示

• 经济下行：可能对整体消费能力产生负面影响
• 中高端产品市场开拓不顺利：可能影响增长速度

财务指标分析

成长性指标

偿债能力指标

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持买入-A评级，目标价为50元，预计未来三年收入与净利润增速分别为25%、20%、17%和35%、30%、23%。
• 风险提示：经济下行压力及中高端产品市场开拓的不确定性。

总结

泸州老窖在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，尤其是在第三季度，营收和净利润均实现显著提升。公司通过产品结构优化、市场拓展和品牌建设等策略，有效提升了毛利率和现金流状况。尽管面临经济下行压力和中高端市场开拓的挑战，公司仍具备良好的增长潜力和投资价值，因此维持买入-A的投资评级。