20140623-信达证券-有色金属行业_2014年中期投资策略-关注供给变化带来的投资机会_23页_1mb

有色金属行业2014年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年下半年有色金属行业的投资机会，指出金属价格和板块走势主要受美国和中国经济因素影响。尽管存在诸多制约因素，但部分子行业如镍、稀土磁材和钨可能因供给变化而迎来阶段性上涨机会。报告同时推荐了四家重点公司：西部资源、赤峰黄金、中科三环、厦门钨业，并维持“看好”评级。

主要观点与关键信息

1. 金属价格制约因素

• 新兴经济体复苏缓慢：中国等国家经济增速放缓，金属消费增速下降。
• 美联储加息时间不确定：加息预期增强将导致美元指数和国债收益率上升，对金价形成压力。
• 商品融资监管趋严：国内金属库存调查可能促使国际投行限制融资业务，对价格形成压力。
• 行业产能过剩：全球主要金属行业产能集中释放，供给过剩压力持续。

2. 基本金属

• 铜：金融属性降低，价格回归基本面。全球新增产能释放，中国需求放缓，铜价承压。
• 铝：国内铝价持续承压，与国际市场背离。全球铝市出现供给短缺，但国内供给过剩。
• 铅、锌：成本支撑价格，但需求疲软，价格难以大幅上涨。
• 镍：印尼出口禁令和新建冶炼产能不确定性导致供给缺口，预计三季度出现价格支撑。

3. 贵金属

• 金价弱势震荡：实际利率走高、美元走强及成本支撑不足，金价难以突破。
• 黄金企业盈利受限：矿企可通过选择高品位矿石降低成本，金价下跌对盈利影响有限。

4. 小金属与磁材

• 钨：中国优势资源，供给收紧与行业整合将推动价格上涨，推荐厦门钨业。
• 磁材：受益于新能源汽车推广，铁钕硼磁材需求增长，推荐中科三环。

行业评级与投资主线

• 行业评级：维持“看好”评级，四季度存在阶段性表现机会。
• 投资主线：
  • 关注印尼政策变动带来的镍价上涨机会。
  • 关注稀土磁材受益于新能源汽车发展。
  • 关注钨因供给收紧带来的价格上涨。
  • 关注传统行业转型的矿企。

推荐公司分析

西部资源（600139）

• 主要业务：铜、铅锌矿开采，转型新能源汽车领域。
• 投资逻辑：多元布局降低对经济周期的依赖，非公开增发推动新能源汽车业务发展。
• 评级：持有。
• 风险：欧债危机恶化、经济增速放缓、金属价格下跌。

赤峰黄金（600988）

• 主要业务：黄金开采，2013年完成五龙黄金收购。
• 投资逻辑：高品位低成本优势明显，受益于金价波动及行业整合。
• 评级：买入。
• 风险：金价波动、生产成本增加、下游需求不足。

中科三环（000970）

• 主要业务：钕铁硼永磁材料生产，受益于新能源汽车发展。
• 投资逻辑：国内第二大烧结钕铁硼企业，具备技术优势和出口价格优势。
• 评级：增持。
• 风险：宏观经济放缓、原材料价格波动、汇率变化。

厦门钨业（600549）

• 主要业务：钨、稀土、房地产。
• 投资逻辑：钨行业集中度提升，稀土整合推动行业复苏，房地产板块调节盈利波动。
• 评级：增持。
• 风险：钨和稀土价格波动、下游需求不足、房地产调控。

风险因素

• 欧债危机恶化：可能对全球经济复苏造成影响。
• 美国经济复苏缓慢：影响美联储加息节奏，进而影响金属价格。
• 金属价格大幅下滑：受供需变化及货币政策影响。
• 下游需求疲软：尤其是新能源汽车等新兴领域。

附录：关键数据预测

金属价格预测

重点公司盈利预测与评级

总结

2014年下半年，有色金属行业将面临多重压力，包括美联储加息、全球经济复苏乏力、金属供给过剩等。然而，供给变化带来的机会依然存在，尤其是镍、稀土磁材和钨行业。报告推荐关注具备转型能力、受益于政策变化和供给调整的公司，如西部资源、赤峰黄金、中科三环和厦门钨业。同时，需警惕欧债危机、全球经济衰退、金属价格下跌等风险因素。