20211128-天风证券-信用周报_哪些地方城投债规模在下降__19页_2mb

城投债规模下降地区分析总结

核心内容

2021年11月26日，全国城投债存量规模达到12.7万亿元，其中江苏、浙江、山东等省份的存量城投债规模合计占6.6万亿元，超过全国总量的50%。在市场扩容和区域集中趋势下，有8个省份的城投债存量规模较2020年末有所下降，包括：辽宁、内蒙古、黑龙江、天津、北京、贵州、云南、宁夏。此外，还有包括四川、湖南、广东等在内的15个省份的34个地市也出现城投债规模压降现象。

主要观点

1. 城投债规模下降的省份

• 辽宁、内蒙古、黑龙江：自2018年以来，城投债存量规模逐年压缩，降幅显著。
• 天津、北京、贵州、云南、宁夏：近三年来，这些省份的城投债存量规模首次出现下降，主要受到债务负担和市场认可度等因素影响。

2. 城投债规模下降的地市

• 天津：多数区城投债存量和发行规模均在下降，尤其是市级平台和滨海新区的降幅最大。
• 云南：省级平台净融资持续下滑是城投债存量减少的主因。
• 贵州：无论是省级还是地级市平台，城投债规模均在下降。
• 辽宁、内蒙古、黑龙江：除沈阳等个别地市外，其他地市城投债规模均在下降。

关键信息

1. 城投债规模下降的原因

• 主动压降：部分省份由于投融资需求不高、自发性举债规模不大、政策性转移收入增加等因素，主动减少城投债规模。
• 被动压降：区域债务压力、负面事件等导致市场认可度下降，进而影响城投债发行。

2. 城投债规模下降的类型

• 整体下降：主要地市平台债券发行减少，导致全域存量城投债规模下降。
• 局部下降：部分平台直接融资减少，但不足以对全局造成影响，整体城投债存量仍在增加。

3. 城投债发行结构变化

• 私募城投债占比：天津、北京、贵州、云南等省份的私募城投债发行占比呈下降趋势，而辽宁、内蒙古、黑龙江、宁夏则有上升趋势。
• 1年期内城投债发行占比：天津、云南等省份的1年期内城投债发行占比逐年提高，而其他省份则波动较大。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响地方政府债务压力和城投信用风险。
• 地方政府债务压力：部分区域可能面临较高的债务负担。
• 城投信用风险事件：可能出现超预期的信用风险事件。
• 城投口径出入：数据统计口径可能存在差异。

附录

• 图表目录：包括城投债存量变化、发行规模、净融资规模、私募占比、1年期内发行占比等图表。
• 内容目录：包括信用评级调整回顾、一级市场发行量与利率、二级市场成交量与收益率等。

总结

城投债规模下降主要集中在部分省份和地市，这些区域的共同点在于债务负担较重、市场认可度下降或政策调控导致的主动压降。分析表明，城投债规模下降的原因包括主动和被动两大类，其中被动因素如债务压力和负面事件更为常见。此外，城投债发行结构的变化也值得关注，如私募占比和1年期内发行占比的变化。风险提示包括宏观经济波动、地方政府债务压力、城投信用风险事件和城投口径出入等。