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2013年6月28日申万研究所策略回顾与展望总结

核心内容概览

2013年6月24日至28日期间，申万研究所对市场进行了全面回顾与展望，分析了市场流动性变化、行业趋势、重点个股表现及投资策略调整。

市场评价及预期

市场表现

• 流动性变化：黑色星期一后市场有所改善，但下半年流动性难以与上半年一样宽松。
• 利率变化：短期回购利率可能回落至5%以下，但整体水平可能高于上半年。
• 交易逻辑转变：市场核心交易逻辑由“转型坚定 $\Rightarrow$ 流动性宽松 $\Rightarrow$ 经济疲弱 $\Rightarrow$ 寻找中小股票机会”转变为“去杠杆 $\Rightarrow$ 高估值成长股风险溢价向上修正”。

投资策略

• 保持低仓位：建议投资者在市场系统性风险释放前保持低仓位，以应对可能的波动。
• 调整信号：包括北戴河会议释放改革信心、中报“考核”期过去、流动性边际冲击过去、IPO预期明朗等。
• 投资方向：市场给予新兴成长高估值是一种长期理性与短期非理性的矛盾，建议关注经典消费板块，如医药、大众消费品，因其业绩更确定，更易估值切换。

资金流动评价及预期

• 资金流出：大盘大幅下跌，资金加速流出金融服务、机械设备和有色金属等板块。
• 资金乘数（FM）：用于衡量资金变化引起板块市值变化的程度，通常在1附近波动，但可根据 $\Delta C$ 和 $\Delta T$ 判断资金流向。

重点行业评价

银行业

• 流动性改善：央行态度软化，市场流动性警报基本解除，但实体流动性压力依然存在。
• 投资建议：短期推荐民生、兴业等超跌品种，长期推荐南京、工行等稳健型品种。
• 风险因素：影子银行扩张放缓、经济去杠杆等。

黄金行业

• 金价走势：美债收益率低估已部分包含于金价中，预计金价仍将惯性下跌。
• 投资评级：维持中性评级，建议关注9月份FOMC会议及美联储QE退出预期。

钢铁行业

• BMI指数：预计6月指数仍低于50，建议7月采用空头策略。
• 行业风险：PPI及工业增加值增速可能继续下滑，但部分指标已出现改善。

重点个股评价

数码视讯（300079）

• 投资逻辑：从广电设备商向融合应用平台转型，估值被低估。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为1.02、1.25、1.50元，对应PE分别为19、16、13倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。

国电清新（002573）

• 双轮驱动：特许经营和工程订单推动公司成长。
• 盈利预测：预计13-15年主营收入分别为10.44亿、16.57亿、18.61亿，净利润分别为2.10亿、3.43亿、3.98亿。
• 投资建议：维持“增持”评级。

航天信息（600271）

• 大股东增持：航天科工集团增持24万股，推动价值回归。
• 盈利预测：预计2013-2015年收入分别为172、211、247亿元，净利润分别为11.2、12.8、15.0亿元。
• 投资建议：维持“买入”投资评级。

其他和股市相关的重要事情

转债市场

• 下跌空间：偏债型转债下跌空间有限，偏股型转债仍有下调空间。
• 投资建议：
  • 偏债型转债推荐中行、石化等。
  • 偏股型转债推荐工行、同仁、民生等。
  • 条款博弈关注民生和海运转债。

重点推荐公司组合

• 推荐公司：中国平安、中国太保、康美药业、民生银行、中国石化、上海家化、格力电器、兴业银行、保利地产、东江环保、中信证券、伊利股份、中远航运、南京银行、新纶科技、华夏幸福、双汇发展、九九久、龙力生物、江山股份等。
• 组合表现：上周组合收益为-7.63%，相对沪深300超额收益为2.05%。

央行维护货币市场稳定报告点评

• 流动性状况：市场并不缺钱，缺的是流动性。
• 央行措施：通过多种政策工具稳定市场利率，但不会明显放松货币政策。
• 利率预期：预计市场利率难以回到此前水平，下半年流动性仍偏紧。

经济预测

• CPI走势：预计6月CPI为2.3%，小幅回升。
• PPI走势：预计6月PPI为-2.4%，降幅收窄。
• 经济数据：6月M2增速预计为15.4%，GDP增速预计为7.6%。
• 出口与进口：预计6月出口和进口增速分别为5.7%和6.2%，有望回归正常水平。

行业分化

• 利润增速：5月规模以上工业企业利润累计增速为12.3%，单月增速为15.5%。
• 行业表现：公用事业、消费品制造等行业利润增速较高，传统重化工行业压力较大。
• 投资建议：关注消费制造业，如汽车、地产、家电等。

指标定义

• 资金乘数（FM）：$\Delta C / \Delta T$，用于衡量资金变化对市值的影响。
• 资金流量与流向：根据FM和 $\Delta C$ 判断资金流入或流出速度。

法律声明与信息披露

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