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燃料油期货周报总结 (202412-15)

截至上周，高硫燃料油（FU2403）主力合约较前一周上涨478%至3068元/吨，低硫主力合约上涨159%至4141元/吨。成本端原油低位震荡，对市场拉动作用有限，导致高低硫燃料油基本面出现分化，低硫表现强于高硫。

一、 主要观点

• 低硫燃料油：利多因素包括：红海局势紧张引发的苏伊士运河风险加剧，部分货物需绕行好望角，支撑低硫供应预期；四季度船运旺季叠加日韩低硫发电需求，低硫需求旺盛。截至1月4日，新加坡高低硫燃油库存达2231万桶，环比增长578%，但预计库存短期内将有所下滑。
• 高硫燃料油：市场竞争压力较大，供应充足影响价格。OPEC计划减产但实际执行存疑；中东及俄罗斯高硫燃料油对亚太地区的供应增加，以及南亚发电需求进入淡季，共同施压高硫市场。

二、 影响因素总结

利多因素：

1. 红海局势升级，苏伊士运河风险增加，支撑低硫供应预期；
2. 三季度船运与日韩发电需求旺季，提升低硫需求。

利空因素：

1. OPEC减产执行力度不足，市场效果存疑；
2. 中东高硫供给增加，南亚需求淡季；
3. 俄罗斯高硫燃料油出口亚太加剧供过于求。

三、 主要逻辑与风险

• 主要逻辑：成本端原油弱势震荡，高硫燃料油基本面供给宽松，低硫燃料油基本面支撑较强，预计短期内燃料油价格将随原油波动。
• 风险点：巴以冲突大幅缓和、俄罗斯高硫出口活跃、国际天然气供应紧张超预期。

四、 基本面分析总结

库存：

• 新加坡高低硫燃油库存环比大幅增长，但仍处高位，预计短期库存可能下滑。

供给：

• 高硫燃料油：OPEC减产预期，但俄罗斯供应压力仍存。
• 低硫燃料油：中东炼厂供应恢复缓慢，亚洲出口未来或受限。

需求：

• 高硫燃料油：发电需求进入淡季；炼厂开工率季节性回升，部分需求修复。
• 低硫燃料油：船运旺季与日韩发电需求旺盛，支撑消费需求。