20230310-国盛证券-中国联通-600050.SH-C端深化高质量经营_B_G端开疆拓土_3页_301kb

中国联通 (600050.SH) 总结

核心内容

中国联通在2022年实现了业绩的高质量增长，营业收入达3549.4亿元，同比增长8.3%，为近9年最高增速。服务收入为3193.5亿元，同比增长7.8%。EBITDA为990亿元，同比增长3.0%，EBITDA占主营业务收入比为27.9%。归母净利润为72.99亿元，同比增长15.8%。

主要观点

• C端业务持续增长：移动出账用户数达到32270万户，同比增长558万户；移动ARPU达到44.3元，连续4年正增长。宽带接入用户数达10363万户，同比增长858万户，融合家宽渗透率提升至75%，融合ARPU首次突破百元，显示C端业务质量与规模同步提升。
• B/G端业务拓展加速：产业互联网收入705亿元，同比增长29%，占服务营收比例达22.08%，较2021年提升3.58个百分点。其中，联通云收入361亿元，同比增长121%，2022H2增速仍达142%。大数据业务收入40亿元，同比增长58%，市场份额超50%。物联网业务收入86亿元，同比增长42%，行业领先。
• 经营效率提升：2022年营业成本占总营收75.75%，同比上升0.3个百分点；网络运营及支撑成本占营收15.9%，同比下降0.3个百分点；折旧及摊销占营收23.2%，同比下降1.7个百分点，显示公司运营效率持续优化。
• 适度加强资本开支与派息：2022年资本开支742亿元，同比增长7.5%。其中算力网络资本开支124亿元，同比增长65%，计划2023年提升至149亿元。公司全年股息合计0.274元/股，利润派息率50%，同比增长4个百分点。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为83.81/97.77/113.30亿元，同比增长分别为14.8%/16.7%/15.9%。
• EPS预测：预计2023-2025年EPS分别为0.26/0.31/0.36元。

风险提示

• 数据要素发展不及预期
• 算力流量需求增长不及预期

股票信息

财务报表摘要

• 资产负债表：2022年资产总计644,687亿元，负债合计297,413亿元，资产负债率46.1%。
• 现金流量表：2022年现金净增加额21,031亿元，2023年预计为32,673亿元，显示公司现金流稳健。
• 利润表：2022年净利润166.51亿元，同比增长15.8%；EBITDA为990亿元，同比增长3.0%。

估值分析

• 估值比率：P/E从30.3倍降至26.1倍，预计2025年将降至16.8倍；P/B从1.3倍降至1.1倍。
• EV/EBITDA：2022年为4.2倍，预计2025年降至2.5倍，显示估值逐步下降，成长性被市场逐步认可。

总结

中国联通在2022年实现了业绩的高质量增长，C端业务持续增长，B/G端业务拓展加速，尤其在产业互联网领域表现突出。公司经营效率持续提升，资本开支结构优化，同时加大派息力度，增强了投资者信心。基于其成长能力和市场前景，分析师维持“买入”评级，认为公司有望深度参与数字中国建设进程。