2020年第四季度债券市场运行报告_17页_574kb

2020年第四季度债券市场运行总结

核心内容

2020年第四季度，中国债券市场在货币政策、利率债与信用债市场运行方面呈现出不同的趋势。货币市场保持合理充裕，利率债收益率震荡下行，信用债市场则因负面事件导致收益率上行与信用利差走扩，但随着事件缓解，市场情绪逐步恢复。

主要观点

货币市场

• 货币政策基调：2020年第四季度，央行灵活适度操作，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
• 资金面情况：货币市场资金面总体合理充裕，资金价格震荡运行，不同期限表现分化。
• 政策导向：中央经济工作会议提出“稳健”将成为2021年货币政策主基调，货币政策或将边际收紧。
• 操作数据：公开市场操作与MLF净投放7600亿元，其中12月净投放10900亿元，显示央行在年底加大流动性注入。
• 利率变化：银行间7天回购利率（R007）上行4.29BP至2.59%，隔夜回购利率（R001）大幅下行107.08BP至1.45%。

利率债市场

• 发行与到期：国债及政策性银行债发行量与净融资额下降，地方政府债发行量与净融资额大幅减少。
• 收益率走势：利率债收益率总体震荡，12月开启显著下行趋势，尤其是10年期国债和国开债收益率明显下降。
• 境外投资者：境外机构持有我国债券规模持续增长，季度新增持有量达3131.02亿元，表明人民币资产吸引力增强。
• 影响因素：中外利差扩大、央行流动性投放、疫情控制良好以及债券市场开放政策共同推动境外资本流入。

信用债市场

• 发行与到期：信用债发行量与净融资额大幅减少，净融资额由正转负，显示市场信心不足。
• 收益率波动：信用债收益率在11月因永煤债券兑付问题大幅上涨，之后有所回落。
• 信用利差：信用利差普遍走阔，尤其以AA级房地产行业利差最大，达161.38BP。
• 违约与评级调整：第四季度共有24家主体的49只债券违约，违约金额约405亿元。同时，有23个主体评级下调，显示信用风险加剧。
• 发行取消：262只债券取消或推迟发行，涉及金额1943.83亿元，其中地方国有企业占比高，行业以资本货物为主。

关键信息

货币政策

• 2021年货币政策将转向“稳健”，流动性边际收紧。
• 央行通过逆回购与MLF操作维持市场流动性，12月加大流动性投放。

利率债市场

• 国债及政策性银行债发行量及净融资额下降，地方政府债发行量减少。
• 12月利率债收益率显著下行，主要受央行流动性注入、境外资本流入及永煤兑付问题缓解影响。
• 境外机构持有中国债券规模持续增长，为2019年第二季度以来次高。

信用债市场

• 信用债发行量及净融资额由正转负，市场风险偏好下降。
• 信用利差普遍走阔，特别是AA级信用债利差创历史新高。
• 永煤、紫光等企业债券兑付问题引发市场波动，但影响已逐步消退。
• 信用债市场信心恢复，预计2021年第一季度信用债发行环境将有所改善，收益率可能下行，信用利差收窄。

未来展望

• 货币市场：未来货币政策将维持稳健，流动性可能略有收紧，资金价格维持高位震荡。
• 利率债市场：收益率仍有下行空间，但空间有限，需关注央行流动性态度、疫情发展及美国总统权力过渡等变量。
• 信用债市场：随着负面事件消退及企业外部环境改善，信用债发行环境有望好转，信用利差将逐步收窄，收益率或有所回落。

作者与机构信息

• 作者：陈浩川（北京化工大学材料科学与工程硕士，研究部助理研究员）；胡心怡（北京第二外国语学院经济学硕士，研究部实习生）。
• 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估公司，致力于信用风险揭示与市场预警。

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