2015-02-04-中证指数-中证债券估值与指数月报-2015年1月_18页_999kb

2015年1月债券市场分析总结

宏观经济背景

1月份中国制造业PMI降至49.8%，首次跌破50%荣枯线，表明经济下行压力加大，货币宽松预期增强。央行重启逆回购，净投放1050亿元资金，银行间资金价格回落，但资金成本仍限制市场。

利率债市场表现

• 收益率整体下行：国债10年期收益率下降15BP至3.47%，国开债10年期下降18BP至3.88%。曲线平坦化加速，期限利差缩至历史低位。
• 政策宽松推动收益率下行，但央行操作偏中性，短期流动性紧张。

信用债市场表现

• 收益率月度下行，中短期票据（AAA至AA-）降幅37-59BP，信用利差平均缩窄30BP，AA品种降幅最大（48BP）。各等级信用利差历史分位降至较低水平。
• 曲线平坦化明显，期限3-10年降幅最大，利差收窄反映市场风险偏好提升。

市场成交与估值

• 全月现券成交规模4.30万亿元，市场活跃度高，净价估值增长75%，长期限品种涨幅更大（如10年以上品种涨1.16元）。
• 交易所市场成交环比下降，可转债影响显著。信用债总成交量下降。

指数走势

• 中证全债指数月度涨幅达1.10%，中证10+债指数领涨2.37%。期限越长，涨幅越大；中高等级信用债涨幅优于中低等级。
• 利率债与信用债指数均上涨，截至1月底全价指数涨幅均由负转正。

风险与展望

2月份基本面支撑债市，但资金成本限制下行空间。春节前流动性压力大，央行逆回购宽松但未引导快速降息，预计债市以小幅震荡为主，短线震荡可能持续。