20220925-国信期货-聚烯烃季报_需求制约短期反弹_四季度仍然承压_10页_1mb

国信期货聚烯烃季报总结

核心内容概述

本季报主要分析2022年9月国内聚烯烃（PE、PP）市场行情，评估供需基本面变化及未来走势。报告指出，短期内聚烯烃市场受需求疲软制约，反弹有限；中期内产能释放及进口增加将带来供应压力，市场维持震荡承压运行。

主要观点

1. 供应端分析

• 国内产能投放：截至9月，PE、PP新增产能分别为210万吨、293万吨，年度增长分别为8.1%、9.4%。
• 投产节奏：卫星石化二期、山东劲海化工、中景石化、京博石化计划四季度陆续投产，而海南炼化和广东石化预计推迟至明年。
• 开工负荷：由于盈利和需求的不确定性，聚烯烃开工负荷弹性较大，产量受外部条件约束。
• 原料价格回落：近期原料价格回落，行业负荷有所回升，但油制产能仍面临盈利压力。

2. 进口与出口情况

• PE进口：1-8月累计进口875.4万吨，同比下降13.0%，出口49.4万吨，同比增长34.8%，净进口826.0万吨，同比下降14.8%。
• PP进口：1-8月累计进口176.6万吨，同比下降17.7%，出口97.4万吨，同比增长3.3%，净进口79.2万吨，同比下降34.3%。
• 进口窗口：二季度后海外需求转弱，外盘价格下行，8-10月进口预期增加，但中东及东南亚计划检修可能影响11-12月进口市场。
• 出口套利关闭：随着海外需求疲软，出口套利市场关闭，出口量出现下滑。

3. 需求端分析

• PE需求：线性下游需求平稳，包装膜行业在8月限电后基本恢复，但低压下游需求显著弱于往年，尤其是与地产相关的管材市场。
• PP需求：塑编和注塑需求明显弱于往年，BOPP因限电及成品累库，7、8月开工下滑，9月恢复常态。
• 宏观环境影响：疫情、地产周期、海外战争及通胀冲击共同抑制需求复苏，四季度整体需求预期偏弱。

4. 库存与价差分析

• 库存水平：当前PE、PP样本社会库存分别为79.96万吨、38.13万吨，处于近年来同期中性水平。
• 价差结构：近强远弱的价差结构持续，15跨期正套机会值得关注。
• 结构性机会：随着国内产能扩张，行业利润空间被压缩，未来MTO利润收窄或成为投资机会。

关键信息

• 短期走势：需求季节性回升但弱于往年，市场心态谨慎，现货高价成交受阻。
• 中期走势：产能投放进入窗口期，进口到岸环比增加，供应端有增量预期，市场维持震荡承压。
• 操作建议：逢高沽空思路应对，关注油价走势及宏观环境变化。
• 风险提示：宏观外部风险、刺激政策超预期。

重要数据一览

国内产能与投产计划

海外产能与投产计划

结论与建议

• 短期策略：市场库存中性偏低，基本面供应压力不大，但需求端仍是制约行情走强的关键因素，建议谨慎操作。
• 中期策略：关注产能释放及进口增加带来的供应压力，逢高沽空思路应对，同时留意油价及宏观环境变化。
• 结构性机会：PE进口替代空间较大，PP自给率接近九成，关注PP与PE的价差走势，寻找结构性机会。

风险提示

• 宏观外部风险：包括全球经济衰退预期、地缘政治冲突及政策变化。
• 刺激政策超预期：可能对需求端产生显著影响，需密切关注政策动向。

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
• 联系方式：电话：0755-23510000-301706，邮箱：15098@guosen.com.cn

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