20250520-华泰期货-新能源及有色金属日报_国内经济数据表现相对稳定_铜价震荡回升_8页

新能源及有色金属日报分析总结（2025-05-20）

一、铜价走势

1. 期货行情
   2025年5月19日沪铜主力合约开盘77920元/吨，收盘77820元/吨，下跌0.41%；夜盘开盘77980元/吨，收盘77160元/吨，上涨0.54%。
   当前市场预计升水将下行，因部分交割货源将流出，但下游新增订单有限，库存或继续小幅累高。

2. 现货情况
   SMM数据显示，主流平水铜升水维持在420-450元/吨，豫光、铁峰、金冠等企业升水约400元/吨；常州地区升水380-400元/吨，部分红鹭货源升水350-360元/吨。
   日内铜价下跌但成交疲软，江苏地区杆厂减产导致采购活跃度降至275，北方炼厂检修发货较少，出货情绪指数降至307。

二、宏观与地缘政治

• 美国经济数据
  4月谘商会领先指标月率下降1%，创2023年3月以来最大降幅；联储官员对降息路径存在分歧，博斯蒂克倾向仅降息一次，威廉姆斯称近期经济数据乐观，但强调不确定性。
  鲍威尔提出的货币政策新框架可能弱化货币政策对市场的影响，增强财政政策作用。

• 国内经济数据
  4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，全国城镇调查失业率5.1%，社会消费品零售总额增长5.1%。
  房地产开发投资同比下滑10.3%，施工面积下降9.7%，新开工面积下降23.8%，竣工面积下降16.9%，市场需求观望情绪浓厚。

三、矿端与加工费

• 铜精矿供应
  上周铜精矿成交活跃度回升，Bisha项目下半年装运价为-80美元/吨，英美资源同期定价-80美元/吨（2025年下半年）和-40美元/吨（2026年一季度）。
  当前加工费稳定在-40美元/吨，TC价格报-430.5美元/吨，较上周微降。

• 进口动态
  4月铜精矿进口量创历史新高，港口库存增加，但远期供应紧张格局未变，预计现货成交仍将偏冷清。

四、库存与持仓

• LME库存
  5月19日LME仓单减少527500吨至174325吨，注销仓单占比40.08%。
• SHFE库存
  SHFE仓单减少1334吨至61913吨，国内电解铜现货库存1392万吨，较上周增加0.72万吨。
• 仓单影响
  大量交割仓单尚未流出，市场流通货源偏紧，持货商低价出货意愿低。预计未来仓单流出或对升水形成压力。

五、策略与风险

1. 期货策略
   中性策略为主，铜价或维持震荡区间（75000-79500元/吨），因宏观因素变化较快，市场已部分消化美国贸易协议预期。
2. 套利与期权
   套利暂缓，期权推荐shortput@74000元/吨。需关注国内需求下降速度、库存高企及海外流动性风险。

六、其他关键指标

• 精废价差
  废铜出货意愿增加，精废价差走阔，国产铜供应不足背景下，精废价差或持续扩大。
• 沪伦比
  当前沪伦比为82.8，LME电解铜库存总计174325吨，SHFE仓单61913吨，国内保税区库存10814吨。

七、总结

近期铜价呈现震荡格局，受宏观政策分歧、国内房地产低迷及矿端供需变化影响。现货升水高位需关注交割仓单流出对市场压力，期货持仓与成交量维持中性态势。未来需重点关注美联储货币政策框架的实施、国内需求恢复力度及全球供应格局的演变。