20250520-国证国际证券-港股晨报_3页_310kb

本报告版权归属国证国际证券（香港）有限公司，分析内容涉及4月经济数据及港股市场动态。4月港股延续高位整固，恒指低开高走，最终微跌0.05%，恒生科指下跌0.5%。港股通净流入8459亿港元，为近期最大单日流入，主要资金流入建行、中移动、盈富基金，流出腾讯、小米、中海油。恒生综指12个行业指数中，医疗保健、资讯科技、能源、公用事业及材料板块上涨1.42%-0.7%，可选消费、必需性消费、金融、地产建筑及工业板块下跌1.25%-0.03%。美股维持涨势，标普下调美国主权评级仅短期扰动市场，道指、标指、纳指分别上涨0.32%、0.09%、0.02%。

4月经济数据方面，内地社会消费品零售总额同比增长5.1%，低于预期的5.5%且较3月回落0.8个百分点。剔除汽车的消费品零售额增长5.6%，1-4月累计增长47%。城镇和乡村消费同比分别增长5.2%和4.7%，商品零售与餐饮收入分别增长5.1%和5.2%。基本生活类及部分升级类商品销售表现亮眼，家电、文化办公用品等品类增长显著。1-4月全国网上零售额同比增长7.7%，实物商品网上零售额增长58%，占社零总额24.3%。但城镇固定投资同比仅增长40%，不及1-3月的42%；房地产投资下降10.3%，拖累整体数据。工业生产同比增速6.1%，低于3月的7.7%但高于预期的5.7%。

腾讯控股Q1业绩超预期，增值服务收入921.3亿港元，游戏与社交网络业务增长显著。游戏业务收入595亿港元，其中国际游戏增长23%、本土游戏增长24%，《王者荣耀》《穿越火线手游》等长期游戏创收新高，《三角洲行动》用户数攀升。社交网络收入326亿港元，主要受益于虚拟道具销售、音乐付费会员及小游戏平台服务费增长。AI技术推动广告营销服务收入增长20%至3185亿港元，视频号、小程序等平台广告需求旺盛。金融科技收入549亿港元，由消费贷款及理财服务拉动，云服务与商家技术服务费推动企业服务增长。Q1资本开支2748亿港元，同比增加91%，彰显AI布局决心。

投资建议上调腾讯盈利预测，目标价6280港元，对应2025年及2026年PE分别为218倍与197倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、游戏业务不及预期、国际业务不确定性及监管政策影响。分析师强调应关注AI技术对广告与游戏业务的实质性贡献，以及腾讯持续加大AI投入的长期战略。