20230427-东方财富证券-科达利-002850.SZ-2023年一季报点评_电池结构件龙头_4680带来新增量_4页_360kb

📋 业绩摘要

收入与利润：

• 2023年一季报：营收同比增长485.2%，环比下降13.32%；净利润同比大幅增长427.7%，环比下降21.5%。

费用率：

• 销售费用率：0.47%，同比+0.16 pct；
• 管理费用率：0.761%，同比下降1.61 pct；
• 财务费用率：0.082%，同比+0.27 pct；
• 研发费用率：0.461%，同比-0.159 pct。

🌐 关键战略合作客户

• 与宁德时代达成全球钠电池与麒麟电池合作协议，宁德时代超40%电芯机械件将采购自科达利；
• 与法国ACC签订供应合同，未来十年向其供应约三亿套方形电池壳体；
• 已进入特斯拉、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、Northvolt、三星等电池厂或车企供应链体系。

🔋 市场与需求增长

• 主要得益于宁德时代、中创新航、LG、亿纬锂能等电池厂商扩产及4680、麒麟电池放量；
• 当前在全球布局16个生产基地，包括三个欧洲工厂，计划未来三年继续扩产。

4680电池结构件：

• 公司掌握自动化水平与良率优势，4680结构件目前量产，毛利率、价值量高于现有产品；
• 随着4680电池装车量增加，有机会成为新增长点。

💼 财务预测与投资建议

• 预计业绩（2023–2025年）：

  • 营收年均增长率63.95–34.55%；
  • 归母净利润增长率：75.72%–39.19%；
  • 到位PE分别为20、14、10倍。

• 评级：

  • 首次评级“增持”，目标市盈率估值持续下降。

⚠️ 风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 业务竞争加剧。