20181119-东方证券-万达电影-002739.SZ-积极扩张巩固渠道优势_院线龙头积极打通全产业链_21页_2mb

万达电影及行业分析总结

核心内容

国内电影市场回顾

• 2018年1-10月，国内电影市场票房达到490.49亿元，同比增长9.2%，增速较2017年同期下降6.3个百分点。
• 观影人次为14.85亿，同比增长7.1%。
• 平均票价为33元，相比2017年有所提升。
• 银幕数量达到58000块，同比增长14.2%，但7-10月新增银幕数量仅为2377块，增速放缓。
• 国产片票房增长强劲，同比增长37.2%，进口片票房下降23.2%。

万达电影经营情况

• 2018年1-9月，万达电影营业收入为109.05亿元，同比增长7.06%；归母净利润为12.68亿元，同比增长0.31%；归母扣非净利润为11.79亿元，同比增长11.86%。
• 1-10月，万达电影国内票房为65.85亿元，同比增长12.4%，市占率提升至13.43%。
• 公司预计2018年全年净利润为13.64至16.67亿元，同比增长-10%至10%。
• 截至10月底，公司开业影院573家，银幕5062块，相比2017年底新增57家影院和491块银幕。

主要观点

• 国内电影市场增速中枢下移，市场出清正在加速。
• 三至五线城市票房增速高于一二线城市，但增长波动加大。
• 银幕扩张速度放缓，2019年下半年有望迎来行业拐点。
• 万达电影作为行业龙头，市占率稳步提升，但面临市场竞争加剧、票房增长不达预期等风险。

关键信息

• 万达电影拟收购万达影视100%股权，交易作价110亿元，较之前估值下调约10亿元。
• 万达影视旗下主要资产包括万达影视电影、互爱互动及新媒诚品，其中互爱互动和新媒诚品为通过收购获得。
• 若重组完成，万达电影将实现电影全产业链布局，提升市场竞争力。

财务预测与投资建议

• 假设不考虑收购万达影视，预计2018-2020年每股收益分别为0.87、1.00和1.09元。
• 盈利预测下调主要由于行业增速放缓和竞争激烈。
• 给予公司2019年25倍PE，对应目标价25.00元，维持“买入”评级。
• 若收购万达影视完成，备考净利润为28亿元，对应PE为19倍。

风险提示

• 票房增长不达预期。
• 市场竞争加剧。
• 重组进展慢于预期。
• 商誉减值风险。

附录

• 2018Q4及2019年电影片单包括多部国产及进口影片，涵盖多种类型，如动作、喜剧、动画等。