20221018-西南证券-北路智控-301195.SZ-营收规模持续扩大_稳定覆盖核心客户_4页_1mb

公司总结：营收增长与智慧矿山布局

核心内容

公司2022年前三季度业绩表现亮眼，实现营业收入5.4亿元，同比增长34.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长38.4%。公司专注于智能矿山领域，凭借核心技术优势和全面的产品布局，持续扩大市场份额，并在盈利能力方面保持稳定增长。

主要观点

• 营收增长强劲：公司营收保持高速增长，主要得益于智能矿山监控系统和通信系统的销量提升，以及在该领域的深耕。
• 盈利能力提升：归母净利润增长显著，反映出公司在成本控制和产品附加值方面的优化。
• 研发投入加大：销售、管理、研发费用率分别为20.9%、16.1%和24.0%，其中研发费用同比增长27.0%，表明公司对技术研发的重视。
• 市场前景广阔：根据八部委规划，2035年全国将有超过4000处矿山实现智能化，智慧矿山投资规模预计在2025年达2741亿元，2035年市场规模将超万亿元。
• 产品矩阵完整：公司掌握了12项核心技术，涵盖矿山通信、监控、定位和装备等领域，形成了自主可控的知识产权体系，并覆盖矿山生产的全流程。
• 客户与市场布局：公司积极服务大型煤产集团和煤机企业，业务布局于华北、西北等煤产大省，市场份额持续提升。
• 产能扩充与服务创新：2022年前三季度公司投资建设矿山智能设备生产项目，不断拓展行业解决方案服务范围，延伸技术至新业务板块。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.27元、3.03元、3.93元，未来三年归母净利润复合增长率达32.7%。
• 投资建议：公司作为智慧矿山“专精特新”小巨人企业，聚焦研发创新，产品布局全面，预计2023年订单量将显著增长，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据

成长能力

• 销售收入增长率：32.69%（2021A）→ 34.90%（2022E）→ 33.84%（2023E）→ 30.49%（2024E）
• 营业利润增长率：34.75%（2021A）→ 35.83%（2022E）→ 33.87%（2023E）→ 29.18%（2024E）
• 净利润增长率：38.17%（2021A）→ 34.79%（2022E）→ 33.88%（2023E）→ 29.43%（2024E）

获利能力

• 毛利率：52.17%（2021A）→ 54.73%（2022E）→ 54.43%（2023E）→ 53.48%（2024E）
• 三费率：15.49%（2021A）→ 19.66%（2022E）→ 21.16%（2023E）→ 21.10%（2024E）
• 净利率：25.50%（2021A）→ 25.47%（2022E）→ 25.48%（2023E）→ 25.27%（2024E）
• ROE：29.71%（2021A）→ 29.22%（2022E）→ 28.82%（2023E）→ 27.90%（2024E）

营运能力

• 总资产周转率：0.78（2021A）→ 0.87（2022E）→ 0.93（2023E）→ 0.90（2024E）
• 固定资产周转率：19.43（2021A）→ 26.83（2022E）→ 38.60（2023E）→ 54.46（2024E）
• 应收账款周转率：2.81（2021A）→ 2.74（2022E）→ 2.76（2023E）→ 2.72（2024E）
• 存货周转率：1.68（2021A）→ 1.64（2022E）→ 1.68（2023E）→ 1.67（2024E）

资本结构

• 资产负债率：40.61%（2021A）→ 29.34%（2022E）→ 28.67%（2023E）→ 28.38%（2024E）
• 带息债务/总负债：15.33%（2021A）→ 5.31%（2022E）→ 4.04%（2023E）→ 3.07%（2024E）

风险提示

• 疫情影响研发项目进度
• 客户拓展不及预期
• 智慧矿山建设放缓

投资评级

• 公司评级：持有
• 行业评级：未明确
• 评级说明：持有评级表示未来6个月内个股相对市场指数涨幅介于10%与20%之间

市场表现

• PE：从42降至18，显示估值逐步下降
• PB：从12.38降至4.98，资产价值逐步下降
• EV/EBITDA：从26.50降至11.15，估值进一步降低

基础数据

估值指标

总结

公司凭借在智能矿山领域的核心技术积累和产品矩阵的完善，实现了营收与利润的持续增长。随着智慧矿山市场的快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管面临一定的市场和政策风险，但其研发投入和业务拓展策略为未来增长提供了坚实基础。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，但需关注外部环境变化对业务的影响。