20221018-国信证券-北路智控-301195.SZ-三季度营收利润稳健增长_订单趋势向上_5页_932kb

北路智控 (301195. SZ) 总结

核心内容

北路智控是一家专注于煤矿智能化解决方案的公司，其业务覆盖煤矿安全生产的多个环节，包括智能矿山通信、监控、集控及装备配套。公司产品体系完整，具备软硬件开发能力，能够充分受益于煤矿智能化的持续发展。

主要观点

• 业绩表现稳健增长：2022年前三季度，公司实现收入5.42亿元，同比增长34.95%；归母净利润1.39亿元，同比增长38.37%；扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长38.35%。单三季度收入2.17亿元，同比增长33.45%；归母净利润5811万元，同比增长31.36%；扣非后归母净利润5640万元，同比增长32.49%。
• 毛利率提升：公司单三季度毛利率为49.53%，环比提升1.59%，显示盈利质量保持稳定。
• 费用率可控：销售费用率和研发费用率保持稳健，管理费用率环比二季度上升2.29%，主要由于公司上市产生的相关一次性费用。
• 市场趋势向好：根据采招网公开招标数据，公司三季度招标同比明显增长，且环比趋势向好，显示出市场需求持续上升。
• 行业前景广阔：煤矿智能化是保障我国能源供给安全的重要方向，未来5-10年，煤矿智能化改造和新增煤矿智能化建设市场空间合计约239亿元，行业景气度持续验证。

关键信息

产品体系

公司产品覆盖煤矿安全生产的大部分环节，主要分为：

• 智能矿山通信
• 监控
• 集控
• 装备配套

市场表现

• 三季度招标数据同比和环比均呈上升趋势，表明市场需求持续增强。
• 公司业务全国化布局，增强了疫情下的业务韧性。

行业背景

• 煤炭仍是我国主要能源供给来源，各地不断提升煤矿智能化水平以保障能源供应安全。
• 政策支持煤矿智能化发展，如国务院常务会议强调发挥煤炭主体能源作用，推动智能化提升。

投资建议

• 公司有望充分受益于煤矿智能化建设，维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.97亿元、2.65亿元、3.34亿元，同比增速分别为33.7%、34.5%、26.0%。
• 摊薄每股收益分别为2.24元、3.01元、3.80元，按10月18日收盘价71.05元计算，对应2022年PE为32.9倍，2023年为23.3倍，2024年为18.5倍。

财务预测与估值

财务指标分析

• 资产负债率：从2020年的42%上升至2022年的59%，显示公司融资规模扩大。
• ROIC：2020年为32.72%，2021年为28.17%，2022E为20%，显示公司资本回报率有所下降。
• 现金流：公司经营活动现金流在2022E预计为-225百万元，投资活动现金流为-11百万元，融资活动现金流为520百万元，整体现金净变动为283百万元。

风险提示

• 智能矿山政策推进不及预期
• 疫情反复可能带来交付延迟风险
• 上游煤炭价格波动可能带来系统性风险

分析师信息

• 熊莉：证券分析师，联系方式：021-61761067，邮箱：xiongli1@guosen.com.cn，分析师编号：S0980519030002
• 张伦可：证券分析师，联系方式：0755-81982651，邮箱：zhang lunke@guosen.com.cn，分析师编号：S0980521120004

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上

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