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川财证券行业每日晨会核心观点总结（2021年9月13日）

一、宏观分析

• M2、M1增速延续回落：8月末M2、M1同比增速较7月进一步收敛，主要受以下因素影响：
  • 后疫情时代，我国实施正常的货币政策，流动性表观指标表现不突出，M2增速下滑在预期之内。
  • 房企融资受限背景下，M1增速延续下滑。
• M1-M2负剪刀差扩大：表明需求恢复不及预期，房地产监管趋严和政府债发行后置对实体经济融资需求有所抑制。
• 社融同比增速收窄：8月社融增量同比减少6295亿元，存量同比增速为10.3%，较7月收窄0.4个百分点。
  • 人民币贷款和政府债净融资是主要减量，居民和企业长短期贷款同比少增，票据融资同比多增，显示银行配置倾向。
• 政策预期：专项债发行窗口可能延长至年底，明年一季度或为财政发力的重要窗口期，关注基建投资边际改善。

二、行业与市场观点

1. 科技与军工

• 第十三届中国航展即将举办：珠海本土企业参展数量增加，显示对军工产业链的重视。
• 军工行业景气度提升：中报再次验证行业高景气，投资者认知正从概念板块向成长板块转变，估值和投资模式同步调整。
• 建议关注标的：中航沈飞、中航西飞、利君股份、爱乐达等航空产业链企业。

2. 策略建议

• “双节”期间关注大消费：历史数据显示大消费在节日期间表现较好。
  • 白酒：双节前后进入销售旺季，政策担忧减弱，市场情绪趋于稳定。
  • 旅游相关产业：酒店、餐饮、交运等受益，但需关注疫情扰动。
  • 其他消费领域：纺织服装、黄金饰品等短期存在假日经济效应。

3. 能源

• 国际油价小幅上涨：美国墨西哥湾油气产能未完全恢复，推动价格上涨。
• 磷酸、磷矿石价格大幅上涨：超10%，相关标的：川发龙蟒、川恒股份。
• 制冷剂价格上涨：R22和R32等产品价格显著上升，相关标的：巨化股份、三美股份。
• 金属硅价格上涨：超10%，相关标的：合盛硅业、新安股份。

4. 周期

• 铝价持续上涨：全球铝供应紧张局面可能持续5年，供需缺口扩大加剧价格压力。
  • 沪铝、伦铝创历史新高，国内氧化铝价格突破3000元/吨。
  • 建议关注标的：中国铝业、云铝股份、神火股份。

5. 消费

• 未成年人防沉迷政策：发改委等联合发布通知，对义务教育阶段学科类校外培训实行政府指导价，影响市场情绪。
• 头部游戏公司表现亮眼：三七互娱、完美世界等受关注，腾讯《英雄联盟手游》和网易《哈利波特:魔法觉醒》表现强劲。
• 白酒行业景气持续：贵州醇新增7000吨陶坛库，提升储酒能力，酱酒热推动行业增长，建议关注贵州茅台。

6. 制造

• 新能源汽车产销双增长：8月产销分别完成30.9万辆和32.1万辆，同比均增长1.8倍。
• 渗透率稳步上升：今年新能源汽车渗透率达10.9%，较2020年提升5.5个百分点，1-8月渗透率持续上升，近两个月增速明显。
• 全年销量预期：预计全年销量将突破300万辆，相关标的：比亚迪、宁德时代、长城汽车等。

三、政策动态

• 发改委：义务教育阶段学科类校外培训实行政府指导价
  • 线上和线下学科类培训收费为非营利性，实行政府指导价管理。
• 国务院：六城开展营商环境创新试点
  • 选择北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳，深化“放管服”改革，支持企业创新发展。

四、重点行业政策措施

五、风险提示

• 宏观经济不达预期
• 政策执行不达预期
• 下游需求持续低迷对行业的影响

六、分析师声明

• 分析师陈雳具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具。
• 报告观点不与分析师薪酬直接或间接相关。

七、行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

八、重要声明

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