20180422-天风证券-纺织服装_3月社零数据持续向好_业绩披露期尾声_仍推18Q1业绩高增长标的_23页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2018年第一季度纺织服装行业整体呈现复苏态势，3月社零数据同比上涨10.1%，服装类增速达到14.8%，远超整体消费行业增速。这表明服装行业正在持续回暖，业绩表现有望超预期。行业配置机会逐渐显现，建议投资者关注Q1业绩高增长的标的。

主要观点

• 行业复苏：零售数据持续改善，基本面逐步回暖，估值调整到位，2018年整体行业配置机会来临。
• 业绩高增长：水星家纺、开润股份、南极电商、太平鸟、歌力思等公司预计在2018Q1实现显著业绩增长。
• 低估值成长与高成长标的：低估值成长型公司包括太平鸟、歌力思、安正时尚、华孚时尚、健盛集团；高成长型公司包括开润股份、南极电商。
• 消费趋势：低线城市消费升级及对高性价比产品的追求，推动行业向“低端”商业革命发展，成为新消费趋势。
• 渠道与电商：线上线下渠道协同发力，电商成为业绩增长的重要驱动力，尤其在低线城市和中档产品领域表现突出。
• 品牌年轻化与多品牌战略：太平鸟、森马服饰、海澜之家等品牌通过产品设计和渠道优化，积极迎合年轻消费者需求。

关键信息

行业数据

• 2018年3月社零数据同比上涨10.1%，服装类同比上涨14.8%，增速环比提升。
• 1-3月社零总额同比上涨9.8%，服装类增速达到9.8%（+3.6pct）。
• 服装细分子行业增长较快，其中男装和童装增速最高，分别为91%和92%。

重点推荐公司

各公司亮点

• 水星家纺：线上线下齐头并进，电商收入占比高且增速快，预计Q1收入增长25%，利润增长30%。线下渠道在三四线城市具备先发优势，电商毛利率高，形成良好互补。
• 开润股份：B2B与B2C业务齐头并进，预计Q1扣非净利润增长43%-55%，公司17年新增名创优品、网易严选等客户，未来三年CAGR预计20%+。公司拟打造“中国出行第一品牌”。
• 南极电商：2018Q1净利润增速达238.9%-248.58%，远超市场预期。公司预计全年GMV增长50%-70%，净利润增长超50%。公司具备供应链资源，有望成为电商平台的“小米生态链”。
• 太平鸟：Q1预计终端零售额增长超20%，净利润增长超100%。公司完成渠道和设计调整，未来三年净利润复合增速预计37%。电商渠道增长强劲，预计全年收入和利润增长。
• 歌力思：高端服装领域表现突出，预计Q1收入增长15%，净利润增长26%。公司通过产品优化和渠道拓展，实现持续增长。

行业趋势

• “低端”商业革命：低线城市消费升级，消费者更注重性价比和实用性，推动高性价比产品市场份额上升。
• 电商与新零售：电商成为重要增长引擎，线下渠道优化和购物中心扩张推动行业复苏。
• 品牌年轻化：太平鸟、森马服饰等公司通过产品设计和渠道优化，吸引年轻消费者，提升品牌影响力。
• 供应链优化：企业通过渠道下沉、产品迭代、精细化管理等方式提升盈利能力，推动行业集中度提升。

风险提示

• 库存风险：部分企业面临库存压力，需警惕库存积压。
• 行业回暖不达预期：若经济环境未改善，行业复苏可能不及预期。
• 渠道下沉进展缓慢：部分企业渠道下沉困难，影响业绩增长。
• 政策与汇率风险：国家政策执行力度及汇率波动可能影响企业盈利能力。

投资建议

• 推荐标的：水星家纺、开润股份、南极电商、太平鸟、歌力思等。
• 估值逻辑：给予水星家纺2018年25倍PE，开润股份42.9倍PE，南极电商35倍PE，目标价分别为31.5元、18.6元、34.5元。
• 行业配置：随着基本面改善和估值调整，建议投资者积极布局2018Q1业绩高增长的纺织服装行业标的。

附录：相关报告

1. 《纺织服装-行业研究周报：开润股份17年业绩靓丽，继续推18Q1业绩高增长标的》
2. 《纺织服装-行业研究周报：一季度主要品牌终端数据持续增长，继续推荐2018Q1业绩高增长标的》
3. 《纺织服装-行业研究周报：贸易战影响边际减弱，南极电商、太平鸟等2018Q1高增长标的迎来布局机会》