20180624-华创证券-环保工程及服务行业周报_蓝天保卫战督查持续推进_利用小时数增幅超预期助力火电业绩向好_42页_2mb

报告摘要

环保工程及服务行业周报总结

核心内容概述

本周环保及公用事业行业整体表现低迷，沪深300指数下跌3.75%，中信电力及公用事业指数下跌5.50%，跑输大盘。但环保行业在高压督查背景下，未来三年大气治理需求有望加速释放。火电利用小时数增幅超预期，有效抵消煤价上涨带来的成本压力，推动火电业绩向好。此外，PPP项目在政策推动下逐步走向规范化，行业竞争格局优化。

主要观点

环保督查持续推进：
- 2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查工作继续进行，督查组重点聚焦PM2.5治理、重点区域、重点时段、重点行业和领域。
- 本次督查不是“运动式”治理，而是长效机制，旨在精准治污，改善环境质量。
- 推荐关注非电大气治理龙头【龙净环保】。
火电业绩向好：
- 1-5月全社会用电量同比增长9.8%，火电利用小时数同比提升5.9%，有效抵消煤价上涨带来的成本影响。
- 华能国际和华电国际利用小时数提升可分别带来11.7%和14.6%的业绩增长。
- 建议继续关注【华能国际】、【华电国际】。
PPP项目规范化：
- 随着PPP清库完成，项目进入规范化阶段，风险集中释放，订单转化率提升。
- 生态环保类PPP项目签订量同比增长显著，项目质量提升。
- 当前PPP龙头估值普遍不足20倍，未来有望实现戴维斯双升。
行业估值回暖：
- 环保行业整体估值持续回升，市场对年报不达预期的担忧逐步消化。
- 优质运营类公司有望在高安全边际逻辑下脱颖而出。

关键信息

用电量增长：
1-5月全社会用电量26628亿千瓦时，同比增长9.8%。其中，第二产业贡献率约50%。
火电平均利用小时1776小时，同比提升5.9%；水电平均利用小时1156小时，同比下降6小时；核电和风电利用小时数分别提升6.7%和15.1%。
煤炭价格：
环渤海动力煤价格570元/吨，环比持平；郑商所动力煤期货主力合约价格643元/吨，环比上涨1.02%。
2017年12月天然气产量136亿立方米，同比增长2.9%；11月进口量90亿立方米，同比增长40.8%。
政策推动：
- 天津、湖北、重庆、甘肃、陕西、河南等地出台多项环保政策，涵盖大气、水、固体废物、VOCs治理等领域。
- 15个省市发布新能源汽车补贴/奖励政策，支持绿色交通发展。
公司动态：
- 【龙马环卫】新增垃圾运输、收集处理等服务。
- 【国祯环保】获股东增持600万股份，持股比例达1.97%。
- 【碧水源】、【光华科技】等公司获重点推荐。
- 【华能国际】、【华电国际】因火电利用小时数提升，业绩有望改善。

风险提示

环保政策推进不及预期
项目落地进度不及预期
用电量增速不及预期
煤价增长过快

行业重点数据

发电量：
5月全国发电量5443.00亿千瓦时，同比增长9.8%。
火电、水电、核电、风电及太阳能发电量占比分别为72.06%、16.98%、4.34%、5.71%、0.92%。
用电量：
5月全社会用电量5,534.00亿千瓦时，同比增长11.4%。
第二产业用电量占比72.84%，增速10.90%。
发电设备利用小时数：
火电平均利用小时1776小时，水电1156小时，核电2915小时，风电1001小时。
煤炭价格：
环渤海动力煤综合平均价格指数570元/吨，郑商所动力煤期货主力合约价格643元/吨。
天然气行业：
5月产量126.2亿立方米，同比增长5.9%；进口量741万吨，同比增长36.7%。

行业动态与公司公告

督查进展：
生态环境部通报2018-2019年蓝天保卫战督查情况，共发现涉气环境问题1357个。
多地开展黑臭水体整治专项行动，重点关注城市水环境治理。
地方政策：
- 天津发布大气污染防治方案，推动火电、钢铁等重点行业超低排放改造。
- 山东、宁夏、重庆等地发布工商业电价调整及环保标准提升政策。
- 陕西、河南、湖北等地实施错峰生产及VOCs治理政策。
公司公告：
多家公司发布利润分配方案或股权变动公告，如【洪城水业】中标污水处理项目，【天壕环境】董事长增持股份等。