6月市场策略观点：科创反攻-20230604-财通证券-33页

报告摘要

市场底部特征显现：当前市场预期和资金净流入均处于历史低位，接近2019年8月的底部水平，市场底部已现，新一轮行情或已开始。
政策催化预期增强：经济复苏和市场反弹等待政策支持，尤其是中央政府的发力，其具备加杠杆空间和逆周期调节意愿。
科创50与上证50配置建议：科创50有望反攻，其调整或已到位，上证50及高分红品种具备配置价值。
行业与外资组合跟踪：推荐行业包括高速公路、中药、医药流通、仪器仪表、电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营、工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构等。
市场与盈利周期：盈利周期上行与估值修复是推动市场上涨的关键因素，当前或已进入新一轮行情起点。

市场底部特征：
- 市场预期和资金净流入均处于低点，接近历史底部水平。
- 资产隐含经济预期接近2022年10月，过度悲观。
- 市场底部交易特征显现，等待内外流动性和政策变化。
科创反攻逻辑：
- 科创50与半导体走势接近，当前销量&库存显示半导体周期见底。
- 费城半导体指数近期强势，科创50成交额最多下降55%，调整或已到位。
- 中长期视角下，4-6月是成长中继行情，全年有望向上。
上证50配置逻辑：
- 无风险利率下行，居民资产配置权益市场，高分红品种吸引力增强。
- 高分红主线在2022年至今轮动较快的市场环境下表现优异。
- 中证红利指数年初至今已实现超额收益达9.9%，显示其配置价值。
政策期待：
- 居民杠杆修复依赖经济复苏和资产价格上涨。
- 民企部门在经济周期底部难做逆周期投资和大规模加杠杆。
- 地方政府债务规模膨胀，需逐步化解。
- 中央政府是唯一兼具加杠杆空间和逆周期调节意愿的部门，将成为经济定盘星。
市场预期与资金流向：
- 外资近3个月主要流向电力设备及新能源、电子、机械、医药、电力及公用事业等方向。
- 二级行业方面，外资主要流向电气设备、新能源动力系统、半导体等。

市场预期分位数：当前市场预期估值分位数接近19年8月的底部水平，反映市场触底。
资金流动指标：资金净流入和市场预期均处于低位，市场底部特征明显。
政策催化点：中央政府可能成为政策发力的主力，推动经济和市场复苏。
科创50调整：近1年来科创50成交额下降一半左右，当前已有回升，调整或见尾声。
高分红吸引力：无风险利率下行，高分红品种更具吸引力，中证红利指数表现优异。
行业组合推荐：
- 周期：高速公路
- 医药：中药、医药流通
- 高端制造：仪器仪表
- 电新：电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营
- 数字经济：工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构

2023年5月Wind全A复盘：市场波动加大，外部扰动加剧。
行业模型组合跟踪：推荐行业包括高速公路、中药、医药流通、仪器仪表、电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营、工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构。
外资流向：近3个月外资主要流向电力设备及新能源（199亿）、电子（153亿）、机械（98亿）、医药（97亿）、电力及公用事业（66亿）等方向。
历史行情底部回顾：近5年全A行情底部均与经济预期和市场预期低点相关，当前指标接近底部水平。

2023年6月行业组合推荐：包括高速公路、中药、医药流通、仪器仪表、电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营、工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构。
行业组合收益：6月行业组合推荐中，火电发电运营、水电发电运营、电网一次硬件表现较好。
个股推荐：推荐个股包括华能国际、长江电力、中国中车等，其中华能国际涨幅最大。