20221226-申港证券-食品饮料行业研究周报_煌上煌实控人拟全额认购公司定增_10页_1mb

煌上煌投资摘要总结

核心内容

煌上煌于2022年12月20日发布《2022年度非公开发行A股股票预案》，计划向实控人徐桂芬家族控制的关联方新余煌上煌投资管理中心定向增发4459.86万股，发行价格为10.09元/股，募集金额4.5亿元。此次定增的发行价格为最低限价，当前股价较定增价格溢价37%。

主要观点

• 实控人认购彰显信心：实控人以现金全额认购本次定增，表明其对公司未来发展和当前估值的认可。
• 行业前景广阔：卤制品行业自2000年起进入快速发展期，2021年市场规模达3296亿元，同比增长14.96%，预计2023年将突破4000亿元。
• 行业集中度提升：2020年卤制品行业CR5仅为19.23%，疫情后中小品牌加速出清，行业整合加快，利好头部企业。
• 公司处于行业领先地位：2020年行业前三为绝味食品（8.6%）、周黑鸭（3.32%）、煌上煌（3.15%），被称为“鸭脖三巨头”。截至2022年6月末，公司拥有4024家门店，覆盖全国28个省、235个地级市。
• 财务状况稳健：公司资产负债率约为21%，流动比率高于4，速动比率在3左右，财务杠杆较低。货币资金充裕，2021年末及2022年3季度末分别为8.03亿元和9.7亿元，占总资产比重分别为26.6%和31.4%。经营性净现金流良好，2021年为3.15亿元，2022年1~3季度为3.88亿元。
• 产能充足，产销平衡：2022年上半年肉制品产量1.54万吨，销量1.58万吨，库存109吨；2021年全年产量3.66万吨，销量3.67万吨，库存492吨。截至2021年末及2022年上半年，公司酱卤食品加工产能均为6.3万吨，产能利用率约50%。

关键信息

定增计划详情

• 发行数量：4459.86万股
• 发行价格：10.09元/股
• 募集资金：4.5亿元
• 投向项目：丰城肉鸭屠宰项目（一期）、浙江年产8000吨酱卤食品加工项目、海南食品加工及冷链仓储项目

行业情况

• 市场规模：2021年3296亿元，同比增长14.96%，18-21年CAGR为12.3%
• 集中度：2020年CR5为19.23%，行业整合加速
• 竞争格局：行业分散，疫情后中小品牌出清，头部品牌扩张机会增多

市场回顾

• 本周食品饮料指数：-1.07%，申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数2.12pct
• 本月食品饮料指数：+11.66%，申万行业中排名第1，跑赢沪深300指数34.17pct
• 年初至今食品饮料指数：-14.44%，申万行业中排名第11，跑赢沪深300指数8.07pct

个股表现

• 本周涨幅前五：麦趣尔（+26.59%）、得利斯（+19.94%）、水井坊（+15.16%）、金字火腿（+11.24%）、兰州黄河（+6.87%）
• 本月涨幅前五：麦趣尔（+47.74%）、熊猫乳品（+44.12%）、海南椰岛（+43.21%）、水井坊（+40.83%）、兰州黄河（+39.23%）
• 年初至今涨幅前五：黑芝麻（+94.44%）、中葡股份（+82%）、皇氏集团（+79.77%）、金种子酒（+57.95%）、青海春天（+46.26%）

投资策略

• 建议关注赛道：疫后修复、强反弹性赛道，如啤酒行业（建议关注重庆啤酒）
• 低估值赛道：婴配粉（建议关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜）
• 白酒行业：建议重点关注

风险提示

• 食品质量及食品安全风险
• 疫情反复对市场的影响
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

评级与行业体系

• 行业评级：增持（报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：增持（报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）
• 市场基准指数：沪深300指数

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