20220705-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_6月销量续创新高_合肥基地投产加速产能释放_4页_750kb

报告摘要

比亚迪 (002594.SZ) 总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）作为中国新能源汽车行业的领军企业，2022年6月新能源乘用车销量达到13.4万辆，同比增长233.4%，环比增长17.1%，创下月度新高。公司上半年累计销量达64.1万辆，同比增长314.9%。同时，6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.9GWh，2022年累计装机总量约为34.0GWh。公司预计2022年归母净利润为81.2亿元，2023年为137.5亿元，2024年为217.6亿元，EPS分别为2.79元、4.72元、7.48元/股，对应PE分别为120.5倍、71.2倍、45.0倍。分析师维持“买入”评级。

主要观点

销量增长显著：比亚迪在2022年6月销量继续创新高，显示出其在新能源汽车市场的强劲竞争力。汉家族销量达2.5万辆，成为首款达成“均价、销量双25万+”的中国品牌车型，助力公司开拓中高端市场。
产品力提升：海豹车型的推出标志着公司产品力的全面提升，多项“首搭”技术进一步巩固了其在新能源汽车领域的领先地位。
产能扩张加速：合肥基地一期于6月30日正式投产，首款下线车型为秦PLUS DM-i。该基地规划年产能15万辆，有助于提升公司供应能力，缩短交付周期。
财务表现稳健：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，毛利率和净利率逐步提升，ROE也在稳步增长，显示出良好的盈利能力和资产回报率。
估值合理：尽管当前PE较高，但随着公司盈利能力和市场份额的提升，未来估值有望逐步下降。

关键信息

销量与市场表现

2022年6月销量：13.4万辆，同比增长233.4%，环比增长17.1%
上半年累计销量：64.1万辆，同比增长314.9%
主要车型销量：
- 汉家族：2.5万辆
- 唐家族：0.81万辆
- 宋家族：3.21万辆（其中宋DM系列同比增长386.6%）
- 秦家族：2.66万辆
- 元家族：1.97万辆（环比增长48.0%）
- 驱逐舰05：0.75万辆（环比增长63.8%）
- 海豚：1.04万辆（环比增长61.4%）

产能与生产基地

合肥基地一期：2022年6月30日正式投产，生产秦PLUS DM-i和驱逐舰05，规划年产能15万辆
产能释放：随着合肥基地的投产，公司整体产能逐步释放，供应能力增强

财务预测与指标

财务预测（亿元）：
- 2022年：营业收入378.92，归母净利润81.2
- 2023年：营业收入508.90，归母净利润137.5
- 2024年：营业收入646.24，归母净利润217.6
主要财务指标：
- 毛利率：从2020年的19.4%逐步提升至2024年的14.7%
- 净利率：从2020年的2.7%提升至2024年的3.4%
- ROE：从2020年的9.3%提升至2024年的17.0%
- EPS：从2020年的1.45元提升至2024年的7.48元/股
- P/E：从2020年的231.1倍降至2024年的45.0倍

风险提示

新能源汽车销量不及预期
原材料价格大幅上涨
芯片短缺

估值方法与评级说明

投资评级：买入（维持）
评级说明：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现

财务比率

成长能力：
- 营业收入增长率：2022年75.3%，2023年34.3%，2024年27.0%
- 营业利润增长率：2022年154.1%，2023年69.6%，2024年54.2%
获利能力：
- 毛利率：从19.4%逐步提升至14.7%
- 净利率：从2.7%提升至3.4%
- ROE：从9.3%提升至17.0%
- ROIC：从6.9%提升至15.5%
偿债能力：
- 资产负债率：从2020年的67.9%略升至2024年的68.5%
- 净负债比率：从2020年的66.9%下降至2024年的-5.5%
营运能力：
- 总资产周转率：从0.8提升至1.4
- 应收账款周转率：从3.7提升至8.0
- 应付账款周转率：保持稳定在2.8左右