> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会总结 | 微盘股修复方向与食品饮料行业反转信号 ## 核心内容 本次开源晨会聚焦两大主题：**微盘股的修复机会**与**食品饮料行业原奶反转信号**。通过对历史数据与当前市场环境的分析，提出当前市场可能迎来风格切换与行业投资机会。 --- ## 一、微盘股：极致拥挤后的修复方向 ### 1. 当前微盘股调整特征 - **调整幅度大、时间长**：自2026年5月起，微盘股与市场走势逐渐分化，万得微盘股指数连续下跌，5月跌幅达-9.16%，6月跌幅达-11.88%。 - **调整相对充分**：本轮调整幅度已接近历史均值，调整时长为历史最长，表明市场已充分释放风险。 ### 2. 历史规律与修复概率 - **反弹概率高、幅度大**：历史上微盘股在大幅调整后，反弹概率普遍超过80%，且反弹幅度较大。 - **50个交易日内修复明显**：均值视角下，50个交易日内微盘股平均涨跌幅为19.2%，中位数为20.1%，均显著高于万得全A的超额收益。 ### 3. 修复较弱的例外情况 - **三次修复较弱的案例**：2010年4月-5月、2017年3月-6月、2018年5月-6月。 - **原因总结**：这些时期微盘股处于市场整体下跌阶段，叠加估值高、流动性紧张等因素，导致修复效果不佳。 ### 4. 当前修复预期 - **触发风格切换**：当前微盘股调整期间，前5%个股成交额集中度突破50%，表明市场风格可能由大盘转向小盘。 - **参考历史阶段**：类似2020-2021年行情，微盘股与基金重仓股走势分化后可能收敛，迎来修复机会。 - **成交额与修复力度正相关**：市场整体成交额较大时，微盘股调整后的反弹力度更强。 ### 5. 风险提示 - 流动性风险 - 宏观经济超预期变动 - 市场波动风险 --- ## 二、食品饮料行业：原奶反转信号下的投资机会 ### 1. 供需端：产能出清进入深水区 - **奶牛存栏持续去化**：2024-2025年全国奶牛存栏累计减少约55万头，截至2026年二季度末，荷斯坦奶牛存栏降至579.4万头。 - **尾部牧场补栏乏力**：成母牛比例提升，后备牛超量淘汰，叠加资金与贷款约束，未来补栏动力不足。 - **产量增速放缓**：原奶产量同比+2.4%，乳制品产量同比+6.0%，产量增速低于需求增速。 ### 2. 价格端：原奶价格反转信号明显 - **散奶价格超预期上涨**：5月底以来，主产区散奶收购价大幅走高，主流价位达2.8-3.1元/公斤，部分地区甚至达3.2-3.5元/公斤。 - **合同奶价同比转正**：7月24日，国内主产区生鲜乳价格为3.06元/公斤，环比+0.3%，同比+1.0%，表明下游乳企对原奶供需趋紧的判断。 - **下半年趋势偏紧**：产业端普遍认为下半年原奶供需偏紧，部分乳企已提前锁定奶源至年底，合同奶价有望继续回升。 ### 3. 投资建议 - **行业进入右侧确认阶段**：供给收缩、价格企稳、盈利验证初步齐备，原奶反转信号逐渐显现。 - **上游受益明显**：推荐龙头优然牧业，受益标的包括现代牧业、中国圣牧。 - **下游竞争环境改善**：推荐新乳业、伊利股份，受益标的为蒙牛乳业。 - **盈利与估值双重修复**：毛销差及原奶相关减值亏损有望收窄，行业盈利预期改善。 ### 4. 风险提示 - 下游消费复苏不及预期 - 去产能节奏慢于预期 - 进口大包粉价格冲击 - 成本上涨压力 --- ## 总结 - **微盘股**：当前调整已接近历史均值，市场风格或由大盘转向小盘，微盘股存在修复机会，建议关注其反弹潜力。 - **食品饮料行业**：原奶价格反转信号明确，行业从左侧磨底转向右侧确认，全产业链均有望受益，推荐关注上游牧业与下游乳企龙头。 --- ## 关键信息汇总 ### 微盘股 - 调整幅度大、时间长 - 历史规律显示调整后反弹概率高、幅度大 - 当前调整背景类似2020-2021年，可能迎来修复 - 成交额与修复力度正相关 - 前5%个股成交额集中度突破50%，易触发风格切换 ### 食品饮料 - 产能出清加速，原奶供需趋紧 - 散奶与合同奶价格双信号共振，反转信号明显 - 下半年原奶价格有望继续回升 - 推荐上游牧业龙头（优然牧业、现代牧业、中国圣牧）与下游乳企（新乳业、伊利股份、蒙牛乳业） - 风险包括消费复苏不及预期、去产能节奏、进口冲击与成本压力