20210409-开源证券-三友化工-600409.SH-公司信息更新报告_史上最佳Q4业绩验证周期反转_新规项目助力成长_4页_787kb

三友化工（600409.SH）投资分析总结

核心内容

三友化工在2020年第四季度实现了历史上最佳业绩，验证了行业周期反转的趋势。公司全年营业收入同比下降13.33%，但归母净利润同比增长5%，其中Q4单季归母净利润同比增长341.26%，达到6.85亿元，显示出强劲的复苏动力。基于此，公司维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩超预期：2020年Q4业绩显著增长，主要得益于粘胶短纤和纯碱产品价格的上涨，验证了行业复苏趋势。
• 行业景气度回升：2020年下半年以来，国内外经济逐步复苏，带动了粘胶短纤和纯碱产品的需求增长。
• 盈利预测上调：公司上调了2021-2022年的盈利预测，并新增2023年的预测，预计归母净利润分别为30.31亿元、30.46亿元和33.34亿元，对应EPS分别为1.47元、1.48元和1.61元。
• 估值优势明显：当前股价对应2021-2023年的PE分别为7.6倍、7.6倍和6.9倍，显示公司估值处于低位，具备较强的投资吸引力。
• 新项目推动成长：公司“十四五”期间计划建设多个新项目，包括20万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维、20万吨/年有机硅项目、热电联产项目等，这些项目预计会带来显著的利润增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年全年为177.80亿元，同比下降13.33%；预计2021年增长40.9%至25.055亿元。
• 归母净利润：2020年为7.17亿元，同比增长5%；预计2021-2023年分别为30.31亿元、30.46亿元和33.34亿元。
• 毛利率：2020年为18.3%，预计2021年提升至31.0%，显示盈利能力增强。
• 净利率：2020年为4.0%，预计2021年提升至12.1%，进一步提高盈利能力。
• ROE：2020年为6.0%，预计2021年提升至20.6%，显示股东回报能力增强。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.35元，预计2021年为1.47元，2022年为1.48元，2023年为1.61元。

估值指标

• P/E：2020年为32.2倍，预计2021年为7.6倍，2023年为6.9倍。
• P/B：2020年为2.0倍，预计2021年为1.6倍，2023年为1.1倍。
• EV/EBITDA：2020年为12.4倍，预计2021年为5.6倍，2023年为3.7倍。

资产与负债

• 总资产：预计2023年将达到330.82亿元。
• 资产负债率：预计2023年为33.9%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率：预计2023年为1.4倍，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：预计2023年为0.9倍，显示公司流动性良好。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 下游需求大幅下滑
• 安全环保生产风险

结论

三友化工凭借Q4的强劲业绩，显示出行业复苏的积极信号，同时“十四五”规划下的新项目将为公司未来成长提供强大动力。公司估值处于低位，盈利能力和财务状况持续改善，具备较强的投资价值。投资者应关注宏观经济和行业动态，同时注意潜在风险。