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雙運控股有限公司（01706）新股研究總結

核心內容概述

雙運控股有限公司（01706）於2017年11月15日在香港上市，發售總股份數為250,000,000股，佔擴大後股本的25.0%。其中，香港發售佔10%，國際配售佔90%。發售價格範圍為每股0.40港元至0.56港元，預計發售所得淨額為9,450萬港元（以每股0.48港元計算）。上市後，公司股東架構中Jian Sheng (BVI)持股75.0%，公眾股東持股25.0%。

主要業務與市場地位

雙運控股是一家在新加坡從事道路工程服務及建築機械租賃服務的承建商，業務歷史可追溯至九十年代。其主要業務包括：

• 道路建設服務：新道路建設、道路拓寬及相關設施建設；
• 建築配套服務：路面鋪設、標線保養及道路提升改造；
• 建築機械租賃服務：向客戶提供建築機械租賃。

根據2016年數據，公司在新加坡所有道路工程公司中排名第二，以收益計。

財務表現

截至2016年底，雙運控股的財務表現如下：

2017年首4個月的純利率下降主要由上市費用導致，毛利率下降則因物料成本和員工成本增加。

按業務分部的收入明細

同業比較

優勢與發展機遇

• 新加坡政府預計在2017年至2021年間，土木工程建築需求將以年複合增長率約4.9%增長，達到160億新加坡元；
• 道路工程需求預計以年複合增長率4.7%增長，於2021年達22億新加坡元；
• 公司可受益於新加坡的基礎設施建設計劃，如填海、鐵路網絡、深層隊道排污系統及南北廊道。

劣勢與風險

• 市場份額有限：2016年底，雙運控股在新加坡道路工程市場僅佔1.9%；
• 高度依賴外籍勞工：受制於政府對外籍勞工的限額政策及外勞稅上漲（由650新加坡元增至700新加坡元），經營成本增加；
• 估值偏高：以招股價中位數計算，其2016年度市盈率為11.5倍，高於同業的5.7倍至11.2倍，估值不具吸引力。

投資建議

• 投資建議：不吸引
• 理由：公司估值偏高，市場份額有限，且經營成本受外勞政策影響較大。

所得款項用途

重要披露與聲明

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結論

雙運控股作為新加坡道路工程領域的第二名企業，受益於政府推動的基礎設施建設，但其市場份額有限，經營成本受外勞政策影響，且估值相對偏高。因此，投資建議為不吸引。