核心内容
凯知乐是一家主要从事玩具及婴儿产品零售及批发业务的公司，业务覆盖中国及香港。根据欧睿报告，凯知乐在2016年以零售销售价值计算是中国最大的玩具零售商，市占率约为14%。公司通过自营零售渠道、百货公司及知名玩具连锁店的寄售专柜，以及第三方线上平台进行销售。
主要观点
- 市场地位：凯知乐是中国最大的玩具零售商之一，市占率约14%。
- 品牌组合：拥有27个国际品牌，包括乐高、银辉、智高、Siku、乐、Brio、奇智奇思及阿普丽佳。
- 销售渠道：包括自营零售店、寄售专柜及线上平台。
- 集资用途：本次集资所得款项将用于扩张零售网络（61%）、加强品牌产品开发能力（18%）、发展体验中心及相关产品（11%），以及营运资金及其他一般用途（10%）。
- 估值：以2016年纯利89.2百万港元计算，市盈率在13.5至19.7倍之间。
- 投资建议：建议投机性认购该股。
关键信息
预期时间表
| 项目 |
日期 |
| 登记截止日期 |
2017年11月3日中午 |
| 定价日期 |
2017年11月3日 |
| 抽签结果公布日期 |
2017年11月9日 |
| 支票退回日期 |
2017年11月9日 |
| 股份上市日期 |
2017年11月10日 |
基本资料
| 项目 |
内容 |
| 行业 |
玩具 |
| 保荐人 |
海通国际 |
| 核数师 |
德勤、郑郑 |
| 主要股东 |
李澄曜先生 (56.653%) |
| 购买单位 |
2000 |
| 招股价（低） |
HK$1.5 |
| 招股价（高） |
HK$2.2 |
| 公开发售股份数目 |
20百万 |
| 配售股份数目 |
180百万 |
| 总股数 |
800百万 |
| 总市值（按招股上限价计算） |
HK$1760百万 |
盈利预测及估值
| 招股价（港元） |
所得款项（百万港元） |
每股有形资产净值（港元） |
市盈率（倍） |
2016年盈利（百万港元） |
| 1.5 |
270.4 |
0.91 |
1.6 |
89.2 |
| 2.2 |
406.9 |
1.08 |
2.0 |
89.2 |
回拨机制
| 超额认购倍数 |
公开发售比例 |
配售比例 |
| 0至小于15 |
10% |
90% |
| 15至小于50 |
30% |
70% |
| 50至小于100 |
40% |
60% |
| 大于100 |
50% |
50% |
财务报表（截至12月31日止年度）
| 项目 |
2014年（百万港元） |
2015年（百万港元） |
2016年（百万港元） |
| 总收入 |
1324.6 |
1561.3 |
1638.4 |
| 毛利 |
644.7 |
784.2 |
817.8 |
| 税前盈利 |
127.5 |
133.5 |
117.6 |
| 股东利润 |
96.2 |
106.6 |
89.2 |
| 流动资产 |
707.0 |
767.2 |
892.0 |
| 非流动资产 |
50.7 |
67.1 |
75.6 |
| 总资产 |
757.7 |
834.3 |
967.5 |
| 流动负债 |
534.9 |
520.2 |
596.5 |
| 非流动负债 |
6.6 |
11.3 |
8.6 |
| 总负债 |
541.5 |
531.5 |
605.1 |
| 总权益 |
216.2 |
302.8 |
362.4 |
行业概览
- 传统玩具及游戏零售市场规模：2012年至2016年复合年增长率8.5%，占全球市场约12.4%。
- 组装玩具市场规模：2012年至2016年复合年增长率25.0%，2016年达6871.6百万人民币。
- 香港市场：2011年至2016年复合年增长率3.7%，传统玩具及游戏零售销售达23亿港元。
- 组装玩具增长：2012年至2016年复合年增长率5.5%，预计2021年达15758.5百万人民币。
盈利能力及财务数据
- 收入增长：2014至2016年复合年增长率11.2%。
- 纯利变化：2014年纯利96.2百万港元，2016年纯利89.2百万港元，年增长率-3.7%。
- 毛利率：保持相对稳定，婴儿产品毛利率由54.8%增至57.2%。
- 纯利率：由2014年的7.6%降至2016年的5.5%，主要受上市开支、促销收入减少等因素影响。
风险因素
- 可能失去部分乐高产品的独家分销权，或无法与乐高集团续约。
- 大部分收入依赖乐高品牌产品，若乐高表现不佳将影响集团业务。
- 面临来自批发客户及新业务伙伴的竞争。
- 可能无法及时识别玩具及婴儿产品趋势和消费者偏好。
- 无法继续顺利扩展产品种类及品牌组合。
- 租金开支上升将增加销售及分销成本。
估值分析
- 集团未提供2017年纯利预测，以2016年纯利89.2百万港元计算，市盈率在13.5至19.7倍之间。
- 集团主要依赖乐高集团产品，虽然目前影响不大，但未来竞争可能加剧。
- 建议投机性认购，因其在内地主要玩具零售商中定价合理。
重要提示
- CSC Securities (HK) Ltd及其关联方可能在该公司的财务资料中寻求财务利益。
- 本文件中的信息由招股说明书的发行人提供，发行人对其准确性负责。
- 潜在投资者应阅读招股说明书以获取详细信息。
- 未经正式申请程序，不得申请或接受任何股份的认购。
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