20220717-天风证券-机械设备行业研究周报_以三一重能为例_看风机降本趋势_27页_1mb

三一重能风机降本趋势分析总结

核心内容

三一重能作为全球风电整体解决方案提供商，自2008年成立以来，通过技术创新、产业链一体化布局及智能制造，持续提升市场竞争力和降本能力。公司主要业务涵盖风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理，以及光伏电站运营管理。其产品具备“高、大、长、轻、智”五大特点，包括高塔筒、大功率、长叶片、轻量化、智能化。

主要观点

• 风机技术路线：国内主要采用双馈式、永磁直驱式和半直驱式三种风机技术。其中，双馈式风机具有成本低、运输维护成本低等优点，但存在对电网波动敏感、齿轮箱维护成本高等问题；永磁直驱式风机无齿轮箱，提高发电效率和可靠性，但成本高、重量大；半直驱式风机结合两者优势，具有更宽的调速范围、更高的发电效率，但同样面临齿轮箱维护和退磁隐患等挑战。

• 三一重能市场地位：公司已成为全球综合排名前十、中国陆上前五的风电整机商，具备全产业链业务布局能力，能够独立进行风电场设计、建设与运营。公司聚焦风机产品主业，2022年Q1风机及配件收入占比达91.08%，显示其在风电业务中的核心地位。

• 降本优势：公司通过风机大型化、零部件自产、智能制造等方式实现降本增效。2019-2020年，公司零部件采购成本分别下降15.56%和4.51%，剔除价格因素后，单位用量分别下降17.75%和10.26%。此外，公司自产叶片和发电机，提高产品自主可控性，降低综合成本。

• 经营业绩增长：2019-2021年，公司营收和归母净利润增长显著，CAGR分别为162.11%和255.34%。2022年Q1，公司营收略有下滑，但归母净利润同比上升24.18%，整体经营保持稳健。

• 技术储备与研发能力：公司持续加大研发投入，形成北京、长沙、欧洲三地联合研发体系。在整机大型化、零部件轻量化、数字化运营等方面持续攻关，为未来风电平价市场做好准备。

• 产能与市场拓展：公司现有两条整机生产线，2021年通榆基地投产，年产能达1,500MW。2020年产能利用率高达209.83%，2021年超过120%。公司正通过募投项目布局4MW、4.5MW、6MW等大兆瓦机型，以满足市场需求并提升竞争力。

关键信息

风机产品特点

• 高塔筒：适用于4.XMW及以上大功率风机。
• 大功率：开发5.XMW系列满足高发电量需求。
• 长叶片：80.5米长叶片适用于多种风速资源市场。
• 轻量化：通过优化设计和材料应用，减轻叶片、轮毂等部件重量。
• 智能化：通过风电场智能调度和运维，提升整体运营效率。

降本措施

1. 风机大型化：大型化趋势下，零部件成本及用量下降明显。
2. 核心零部件自产：自产叶片、发电机，提升自主可控性与成本优势。
3. 智能制造：建设“脉动式”智能柔性生产线，提升制造效率与降低成本。
4. 供应链整合：与三一集团内部企业合作采购零部件及服务，实现供应链一体化降本。

财务表现

• 营收与净利润增长：2019-2021年营收增长162.11%，归母净利润增长255.34%。
• 毛利率：2017-2021年毛利率稳定在30%左右，高于金风科技、明阳智能等同行。
• 现金流与现金储备：经营性现金流净额持续增长，期末现金及现金等价物余额从0.29亿元增长至38.86亿元，财务状况稳健。

市场与行业趋势

• 行业趋势：风电行业进入平价时代，性能和成本成为主要考核指标。
• 市场占有率：公司市场占有率持续提升，有望进一步扩大市场份额。
• 产业链布局：公司具备风电全产业链业务能力，涵盖设计、制造、运维、建设等环节。

风险提示

• 风电行业政策调整风险；
• 下游投资不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动风险；
• 报告测算具有一定主观性，仅供参考。

募投项目

• 新产品与新技术开发：研发海上6-10MW风机及90m以上叶片技术。
• 大兆瓦风机生产线建设：建设大兆瓦风机总生产厂房，提升生产能力。
• 生产线升级改造：配置自动化装备、智能化检测设备，打造智慧物流体系。
• 风机后市场工艺技术研发：为新技术、新产品的持续研发奠定基础。

总结

三一重能通过技术创新、产业链一体化布局和智能制造，有效应对风电行业大型化趋势带来的降本压力，同时提升市场竞争力。公司具备较强的自主研发能力，产品覆盖高中低风速及多种特殊环境，市场占有率持续提升，未来有望进一步扩大市场份额。尽管存在政策调整、竞争加剧等风险，但公司凭借其降本增效能力及稳健的财务状况，具备良好的发展潜力。