> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益点评总结 ## 核心内容 2026年一季度，中国银行业理财市场出现超季节性缩量，理财规模为31.9万亿元，环比减少1.38万亿元，同比下降幅度明显高于往年。尽管同比增速为9.5%，但环比下降幅度较大，反映出市场在低利率环境下面临的结构性压力。 ## 主要观点 ### 1. 理财规模回落原因 - **存款分流**：银行存款“开门红”策略促使客户赎回理财购买存款。 - **监管影响**：年初监管整治理财打榜行为，降低理财产品吸引力。 - **分红险销售火爆**：银保渠道大力推广分红险，分流了部分理财资金。 - **市场热议“存款搬家”**：导致理财市场阶段性收缩。 ### 2. 资产配置变化 - **增配存款**：理财现金与存款配置比重升至28.7%，同比增加0.5个百分点。 - **减配存单与拆放同业**：同业存单占比下降2.4个百分点，拆放同业及买入返售占比下降1.0个百分点。 - **增配债券**：债券资产占比环比提升1.9个百分点，成为主要配置方向。 - **间接增配权益资产**：公募基金配置占比提升0.6个百分点，反映理财对权益资产的间接配置。 ### 3. 产品结构变化 - **封闭式产品占比提升**：封闭式理财产品规模环比增加0.08万亿元至6.78万亿元，占比提升至21.25%。 - **开放式产品规模收缩**：开放式理财产品规模环比减少1.46万亿元至25.13万亿元，占比降至78.75%。 ### 4. 投资性质变化 - **固收类占比下降**：固定收益类理财产品规模环比减少1.48万亿元，占比降至96.65%。 - **混合类产品占比上升**：混合类理财产品规模环比增加0.11万亿元，占比提升至3.07%。 - **含权类产品成为增长点**：在广谱利率下行背景下，含权类理财产品成为收益来源的重要补充。 ## 关键信息 - **理财规模**：2026年一季度末为31.9万亿元，环比减少1.38万亿元，同比下降幅度显著。 - **资产配置趋势**：理财在低利率环境下更倾向于增配债券与存款，减少对存单和同业拆放的依赖。 - **产品结构**：封闭式产品占比提升，开放式产品规模收缩，反映出市场对稳定性和流动性需求的变化。 - **投资策略**：理财通过多资产、多策略配置来应对低利率环境，同时探索权益资产的间接配置路径。 - **未来关注点**： - 理财规模是否在二季度季节性回升。 - 理财如何通过多元配置提升收益水平与抗波动能力。 - 2026年作为净值整改后的元年，产品创新对降低净值波动敏感性的效果。 ## 风险提示 - 风险事件超预期。 - 宽信用政策超预期。 - 测算存在偏差。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨业伟、王春呓 - **执业证书编号**：S0680520050001、S0680524110001 - **邮箱**：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《固定收益定期：央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为跟踪》（2026-04-18） 2. 《固定收益点评：分化的经济》（2026-04-17） 3. 《固定收益点评：算电协同下的转债投资机会》（2026-04-16） ## 图表目录 - 图表1：理财产品存续规模变化 - 图表2：理财收益优势减弱 - 图表3：理财资产配置结构变化 - 图表4：理财资产配置规模变化（万亿元） - 图表5：封闭式产品增加 - 图表6：全市场新发封闭式产品期限情况 ## 投资评级说明 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | | 股票评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 股票评级 | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 股票评级 | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | | 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | | 行业评级 | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 | ## 国盛证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编：100077，邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌**：地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038，传真：0791-86281485，邮箱：gsresearch@gszq.com - **上海**：地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120，电话：021-38124100，邮箱：gsresearch@gszq.com - **深圳**：地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033，邮箱：gsresearch@gszq.com