20260419-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_理财超季节性缩量_减配了什么_6页_496kb

固定收益点评总结

核心内容

2026年一季度，中国银行业理财市场出现超季节性缩量，理财规模为31.9万亿元，环比减少1.38万亿元，同比下降幅度明显高于往年。尽管同比增速为9.5%，但环比下降幅度较大，反映出市场在低利率环境下面临的结构性压力。

主要观点

1. 理财规模回落原因

• 存款分流：银行存款“开门红”策略促使客户赎回理财购买存款。
• 监管影响：年初监管整治理财打榜行为，降低理财产品吸引力。
• 分红险销售火爆：银保渠道大力推广分红险，分流了部分理财资金。
• 市场热议“存款搬家”：导致理财市场阶段性收缩。

2. 资产配置变化

• 增配存款：理财现金与存款配置比重升至28.7%，同比增加0.5个百分点。
• 减配存单与拆放同业：同业存单占比下降2.4个百分点，拆放同业及买入返售占比下降1.0个百分点。
• 增配债券：债券资产占比环比提升1.9个百分点，成为主要配置方向。
• 间接增配权益资产：公募基金配置占比提升0.6个百分点，反映理财对权益资产的间接配置。

3. 产品结构变化

• 封闭式产品占比提升：封闭式理财产品规模环比增加0.08万亿元至6.78万亿元，占比提升至21.25%。
• 开放式产品规模收缩：开放式理财产品规模环比减少1.46万亿元至25.13万亿元，占比降至78.75%。

4. 投资性质变化

• 固收类占比下降：固定收益类理财产品规模环比减少1.48万亿元，占比降至96.65%。
• 混合类产品占比上升：混合类理财产品规模环比增加0.11万亿元，占比提升至3.07%。
• 含权类产品成为增长点：在广谱利率下行背景下，含权类理财产品成为收益来源的重要补充。

关键信息

• 理财规模：2026年一季度末为31.9万亿元，环比减少1.38万亿元，同比下降幅度显著。
• 资产配置趋势：理财在低利率环境下更倾向于增配债券与存款，减少对存单和同业拆放的依赖。
• 产品结构：封闭式产品占比提升，开放式产品规模收缩，反映出市场对稳定性和流动性需求的变化。
• 投资策略：理财通过多资产、多策略配置来应对低利率环境，同时探索权益资产的间接配置路径。
• 未来关注点：
  • 理财规模是否在二季度季节性回升。
  • 理财如何通过多元配置提升收益水平与抗波动能力。
  • 2026年作为净值整改后的元年，产品创新对降低净值波动敏感性的效果。

风险提示

• 风险事件超预期。
• 宽信用政策超预期。
• 测算存在偏差。

分析师信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

相关研究

1. 《固定收益定期：央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为跟踪》（2026-04-18）
2. 《固定收益点评：分化的经济》（2026-04-17）
3. 《固定收益点评：算电协同下的转债投资机会》（2026-04-16）

图表目录

• 图表1：理财产品存续规模变化
• 图表2：理财收益优势减弱
• 图表3：理财资产配置结构变化
• 图表4：理财资产配置规模变化（万亿元）
• 图表5：封闭式产品增加
• 图表6：全市场新发封闭式产品期限情况

投资评级说明

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