20250423-天风证券-仙乐健康-300791.SZ-新兴客群取得突破进展_BF规模效应逐步显现_3页_748kb

仙乐健康（300791）总结

核心内容

仙乐健康在2024年实现了营业收入和净利润的稳步增长，公司积极拓展新兴市场，推动业务多元化发展，特别是在美洲和欧洲市场取得显著成效。

主要观点

• 整体业绩增长：2024年公司营业收入达42.11亿元，同比增长17.56%；归母净利润为3.25亿元，同比增长15.66%；扣非归母净利润为3.28亿元，同比增长16.70%。
• BF业务增长显著：BF业务收入达9.58亿元，同比增长39.91%，成为公司增长的重要驱动力。
• 区域发展情况：
  • 中国地区：收入略有下降，主要由于传统渠道需求疲软，但通过新兴客群拓展，业绩逐步回升。
  • 美洲地区：收入同比增长59.56%，成为公司收入占比最大的区域，达40%。
  • 欧洲地区：收入同比增长14.25%，并设立法兰克福欧洲管理中心。
  • 其他地区：收入同比增长77.38%，增长潜力较大。
• 毛利率提升：2024年公司毛利率为31.46%，同比增长1.2个百分点，主要得益于持续的降本增效和全球采购协同。
• 费用管理：销售费用率同比上升0.64个百分点，管理费用率上升0.12个百分点，但研发费用率略有下降，显示公司对研发的重视。
• 经营性现金流强劲：2024年经营性现金流量净额同比增长46.85%，至5.67亿元，反映公司运营效率提升。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入将分别同比增长14.36%、13.84%和10.65%，归母净利润将分别同比增长24.01%、23.31%和15.27%，对应PE分别为15X、12X和11X，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括市场需求疲软、新兴市场开拓不及预期、汇率波动等。

关键信息

财务数据

分区域收入及毛利率

分剂型收入及毛利率

公司战略与市场拓展

• 新兴客群拓展：公司通过MCN渠道、跨境电商、私域和新零售等新渠道，实现了显著增长。
• 美洲本土软糖量产：美洲市场收入增长显著，本土工厂BF业务有望承接订单转移，降低关税影响。
• 欧洲市场布局：成功转化40多家客户，并设立法兰克福欧洲管理中心，加强本地化运营。
• BF业务发展：BF业务收入增长近40%，成为公司增长的重要引擎。

财务预测摘要

总结

仙乐健康在2024年表现出强劲的增长势头，特别是在BF业务和美洲市场。公司通过多渠道拓展和本地化布局，实现了收入和利润的双增长。财务表现稳健，毛利率提升，经营性现金流增加，显示公司具备良好的盈利能力和运营效率。未来三年，公司预计将继续保持增长，PE逐步下降，估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注市场需求疲软、新兴市场开拓及汇率波动等潜在风险。