20181111-天风证券-同花顺-300033.SZ-探索智能资管之道_市场寻底之路或临近尾声_21页_2mb

同花顺（300033）总结

核心内容

同花顺是一家专注于金融数据信息服务的公司，通过高研发投入和前瞻性的移动端布局，成为行业龙头。公司通过持续的技术创新和产品优化，实现了在金融数据资讯服务收入上的领先地位，并在移动端拥有显著的流量优势。尽管公司目前的付费个人用户转换率偏低，但正在探索人工智能资产管理等新方向，以提升用户价值并实现业务转型。

主要观点

• 高研发投入：同花顺的研发投入营收占比持续高于行业可比公司，使其在金融数据资讯服务方面具备更高的毛利率和更强的竞争力。
• 移动端优势：早在2007年就布局移动端，通过短信、彩信、WAP等方式提供服务，MAU数量长期领先，成为公司重要的流量入口。
• 智能资产管理：为提升付费用户转换率，公司成立人工智能资产管理公司，探索智能投顾业务，有望切入规模超20万亿的证券资产管理行业。
• 周期性影响：尽管公司在2016年营收净利双增长，但其业绩仍与股票市场景气度密切相关。当前市场估值接近历史低点，预示可能进入市场底部。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司营业收入分别为13.11亿、15.47亿、18.87亿，净利润分别为5.47亿、6.73亿、8.04亿。根据DCF模型测算，公司目标价为52.26元，维持“买入评级”。

关键信息

研发投入与毛利率

• 同花顺的研发投入营收占比持续高于竞争对手，毛利率显著领先。
• 2015年起，公司金融资讯服务收入超过大智慧和东方财富之和。

移动端流量

• 同花顺炒股票APP的MAU稳定在3500万人左右，远超东方财富和大智慧。
• 公司移动端业务在2009年已占营收12%以上，且在上市募集资金中，移动端投入占比最高。

付费用户转换率

• 2016年同花顺付费用户转换率不超过1.8%，较低。
• 公司正在探索智能资管等新业务模式，以提升用户付费意愿和ARPU。

市场周期与业绩

• 公司业绩与证券市场景气度正相关，但2016年因预收账款确认收入，出现营收净利双增长。
• 当前A股市场估值接近历史低点，市场底部或已临近，利好公司中短期业绩反转。

投资建议与风险提示

• 投资建议：买入，目标价为52.26元。
• 风险提示：股市熊市周期延长、业务转型失败、用户流失超预期。

财务数据与估值

结论

同花顺凭借高研发投入和移动端流量优势，已成为金融信息服务行业的龙头企业。尽管当前付费用户转换率较低，但公司正通过智能资管等新业务探索实现转型。随着证券市场周期可能接近底部，公司中短期业绩有望反转，未来发展值得期待。