农林牧渔行业2019年度投资策略报告：逆市心有猛虎，成长细嗅蔷薇-20181228-华融证券-30页_1mb

农林牧渔行业：2019年度投资策略报告总结

核心内容

2018年农林牧渔行业整体业绩分化，行业营业收入同比增长5.06%，但归母净利润同比下降15.91%。尽管行业整体表现偏弱，但略好于沪深300指数，全年下跌19.45%。行业估值处于历史低位，PE为26.32倍，相对A股溢价率103.80%，相对沪深300溢价率149.02%。整体来看，行业处于政策驱动与价值修复的双重机遇期。

主要观点

1. 政策驱动与产业升级：资源环境约束推动农业向绿色环保、高效模式转型。国家鼓励转基因技术、高标准农田建设、基因工程技术等，推动种业升级。
2. 国际环境改善：中国与欧盟贸易合作加强，禽肉出口配额增加，带动行业回暖。巴西因气候及贸易政策影响，预计减产，有利于国际原糖价格上涨。
3. 猪周期反转预期：猪瘟与环保政策导致散户退出，规模场产能集中。预计2019年猪存栏将回升，带动饲料行业盈利改善，高端饲料企业受益明显。
4. 细分市场机会：可自下而上挖掘高成长、业绩反转的龙头企业，如生猪养殖、白糖、高端饲料等板块。
5. 投资策略：自上而下配置政策驱动与估值修复机会，自下而上挖掘细分市场高弹性标的。

关键信息

行业表现

• 2018年业绩分化：畜牧养殖、饲料板块跑赢行业指数，其他板块表现不佳。
• 估值低位：行业整体PE处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 猪价与利润：猪价在2018年三季度开始反弹，养殖利润回升明显。

政策与产业升级

• 环保政策趋严：推动农业绿色转型，减少化肥、农药使用，提高有机肥使用。
• 种业升级：国家支持转基因技术与新品种研发，提升种费比。
• 贸易政策：欧盟放宽中国农产品进口配额，有利于出口企业。

国际环境与贸易

• 欧盟进口配额：鸡肉、鸭肉等禽类产品出口配额增加，带动行业复苏。
• 巴西糖产量：受气候与贸易政策影响，预计2019年减产，国际糖价有望上涨。
• 国际油价影响：巴西甘蔗制乙醇比例变化受国际油价影响，但对糖产量影响有限。

猪周期与饲料行业

• 能繁母猪存栏下降：但PSY与出栏均重提升，实际供给同步增加。
• 饲料行业周期性：饲料业务周期滞后于养殖业务，当前处于周期底部。
• 规模场主导：预计2019年生猪出栏量增长，带动饲料需求上升。

细分市场机会

• 生猪养殖：天邦股份、大北农、圣农发展等具备高弹性。
• 白糖行业：南宁糖业、隆平高科等受益于全球供需改善与国内政策支持。
• 禽类养殖：圣农发展受益于鸡肉出口配额放宽与国内需求提升。

投资组合推荐

风险提示

1. 国际竞争加剧：全球市场对我国农企形成竞争压力，需通过并购与研发提升竞争力。
2. 消费升级不达预期：消费结构变化缓慢，对行业增长带来不确定性。
3. 自然灾害：极端天气影响农产品产量与价格，带来供需波动。
4. 疾病瘟疫：猪瘟、禽流感等对养殖业造成冲击，需加强防疫。
5. 食品安全事件：食品安全问题影响行业声誉，需加强监管与品牌建设。

结论

2019年农林牧渔行业有望在政策支持、行业周期反转、国际需求改善等多重因素下迎来发展机遇。建议投资者关注政策驱动与估值修复机会，同时挖掘细分市场高成长性标的，如种业、高端饲料、白糖等。行业整体具备较强的投资价值，但需警惕外部风险与市场波动。