20211212-国金证券-2022年宏观形势展望_寻找_新稳态_2022年四条主线逻辑_18页_2mb

2022年宏观形势展望总结

核心内容

2022年宏观图景可用“全球场景修复年，国内寻找‘新稳态’”概括。这是中国经济在“动能切换”下的第三轮经济下台阶，表现为经济增速放缓、股市结构深化、债牛基础牢固。

主要观点

1. “滞涨”与“衰退”：伪命题

   • 传统经济周期框架在转型阶段解析力下降，当前经济并非处于“滞涨”或“衰退”阶段，而是处于“动能切换”下的经济下台阶。
   • 供给端主导经济，产业间分化加剧，传统内需主导的周期规律被打破。

2. 经济下台阶：结构转型的体现

   • 中国自2011年以来经历了三轮经济下台阶，分别对应传统高耗能行业投资增速回落、地方投资行为受“防风险”政策约束、地产调控对经济形成实质拖累。
   • 当前经济下行压力集中释放，可能带来阶段性超调，但最终将回归“新稳态”下的合意区间。

3. 寻找“新稳态”的过程

   • 政策在长短期目标间权衡，寻找“新稳态”是政策方向，也需企业与市场逐步适应。
   • “稳增长”抓手由传统引擎（地产、基建）转向新动能（“十四五”重大项目、双循环下的补链强链、共同富裕下的促消费政策）。

4. “资产荒”延续，债牛基础牢固

   • 优质资产供给不足，导致“资产荒”加剧，资金更倾向于寻找“确定性”机会。
   • 债券市场短期牛市基础牢固，利率维持低位波动；股市结构深化，关注跨周期政策切换和疫后场景修复带来的投资机会。

5. 货币政策与流动性环境

   • 2022年流动性环境可能类似2015-2016年，宽松货币政策持续，支持经济“稳增长”与“调结构”。
   • 利率走廊调控日趋成熟，短端利率维持低位，长端利率略高于2015年。

6. 市场展望

   • 股市结构深化，债牛坚定不移。
   • 2022年需关注“跨周期”政策切换、疫后“场景修复”带来的结构性机会。

关键信息

• 经济阶段：第三轮经济下台阶，由“动能切换”驱动，表现为结构性分化。
• 政策导向：强调“稳增长”与“调结构”并重，加快“动能切换”，关注“十四五”重大项目、双循环、促消费政策。
• 市场表现：债牛基础牢固，股市结构深化，关注“确定性”资产。
• 流动性环境：短端利率维持低位，长端利率略高，支持债券市场。
• 风险提示：全球疫情、海外通胀、国内债务风险暴露是主要风险点。

投资机会

1. “十四五”重大项目：

   • 信息基础设施、交通强国建设、战略新兴产业等。
   • 重点关注：高铁、高速公路、机场、物流枢纽、产业园区等。

2. “双循环”背景下的补链强链项目：

   • 新能源、新材料、高端制造等，推动产业链升级。

3. 共同富裕下的促消费政策：

   • 农村消费、文化旅游、新能源汽车、家电下乡等，促进内需增长。

主要经济指标预测（2022年）

风险提示

1. 全球疫情可能继续影响经济复苏；
2. 海外通胀压力上升，可能影响货币政策；
3. 国内债务风险暴露，需警惕流动性收紧。

附注

• 分析师：杨飞、段小乐、马洁莹
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