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西菱动力（300733.SZ）2022年一季报总结

核心内容

西菱动力发布2022年第一季度财务报告，显示公司业绩实现高速增长，盈利能力显著增强，展现出良好的成长潜力。2022Q1公司实现营收2.25亿元，同比增长51.99%；归母净利润2701万元，同比增长63.91%。尽管净利润略低于此前业绩预告的2900万元-3200万元区间，但主要由于部分汽车行业客户受疫情影响，影响了公司收益。公司销售毛利率和净利润率分别达到30.3%和13.37%，较上年同期提升3.72pct和2.41pct，同时销售费用率和管理费用率分别下降0.36pct和2.24pct，反映出公司运营效率的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2022Q1公司营收和归母净利润均实现大幅增长，表明公司在多个业务领域表现强劲。
• 业务结构优化：公司实现了从以自主品牌客户为主向自主品牌与合资品牌客户并重的转变，合资品牌客户销售增长良好，进一步拓宽了市场。
• 航空业务成为新增长点：公司自2018年起布局航空及军用零部件市场，通过并购成都鑫三加速布局，目前订单饱满，产能建设完成，2022年有望进入收获期。
• 技术突破推动成本优势：公司自主研发的快速主动充型工艺解决了复杂形状产品生产中的成本高、成品率低、无法批量生产的问题，技术成熟并已应用于涡轮增压器生产，2022年启动高温合金铸造项目，进一步强化其在高端制造领域的竞争力。
• 传统汽车业务持续增长：公司在传统汽车发动机零部件领域占据优势地位，丰田加大国内布局，公司新专线产能于2022年投入运行，同时涡轮增压器项目实现量产，为公司带来显著业绩增量。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为1.60亿元、2.22亿元、3.13亿元，对应EPS分别为0.93元、1.29元、1.82元。
• 估值指标：2022-2024年对应PE分别为18x、13x、9x，显示公司估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。
• 每股指标：2022年每股经营现金流预计为0.54元，每股销售收入预计为9.60元，每股净资产预计为8.58元。

风险提示

• 市场拓展风险：创新工艺的市场推广可能不及预期。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 政策变动风险：相关政策调整可能对业务产生不利影响。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 新能源车冲击风险：新能源车发展可能对传统汽车零部件业务带来冲击。

财务数据亮点

• 毛利率与净利润率提升：2022Q1毛利率达30.3%，净利润率13.37%，较上年同期分别提升3.72pct和2.41pct。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率分别下降，显示出公司成本控制能力增强。
• 资产与负债变化：公司总资产从2020年的1737百万元增长至2024E的4628百万元，负债率从34%上升至55%，但归母权益与有息债务比率保持相对稳定，反映公司偿债能力良好。

市场表现

• 股价表现：2022年4月28日股价为16.82元，一年内最低为16.42元，最高为28.29元，近3月换手率为34.99%。
• 行业评级：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

西菱动力凭借其在汽车与航空零部件领域的深厚积累和技术创新，展现出强劲的增长动力。2022Q1业绩显著增长，盈利能力提升，同时传统汽车业务与航空业务均实现突破，公司未来发展前景广阔。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备良好的运营效率和财务状况，盈利预测乐观，估值合理，因此维持“买入”评级。