20221229-中邮证券-古井贡酒-000596.SZ-省内升级省外加速扩张_盈利能力持续提升可期_5页_811kb

报告摘要

古井贡酒 (000596) 股票投资评级总结

核心内容概览

古井贡酒 (000596) 是一家以白酒为主营业务的公司，其业务布局覆盖省内及省外市场，近年来在产品结构升级、市场扩张、盈利能力提升等方面取得显著进展。公司目前由安徽古井集团有限责任公司控股，持股比例为66.0%。2022年，公司实现总营收127.6亿元，归母净利润26.2亿元，分别同比增长26.4%和33.1%。根据预测，公司未来三年（2022-2024）将保持稳健增长，预计2023年合理目标价格为311.22元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

省内市场表现

需求稳定：安徽省内白酒市场需求稳健，受疫情扰动影响较小，消费能力逐年提升。
产品结构升级：公司主推200元以上价格带产品，其中古8、古16、古20等产品增长迅速，尤其是古8及以上产品增速超过30%。
消费群体支撑：商务接待和个人消费均对省内市场形成支撑，安徽近四年GDP和人均可支配收入复合增速高于全国平均水平。

省外市场拓展

重点突破：公司聚焦次高端市场，江苏市场为主要突破口，古8及以上产品在该市场占比已达70%。
增量空间：预计山东、河北、浙江等市场在2023年有望接近或突破10亿元大关，省外市场增速较快。

盈利能力展望

毛利率提升：公司持续推进产品结构升级，预计毛利率将逐步提高。
净利率改善：随着费用管控的加强和量费用的减少，公司净利率有望改善。
财务指标良好：公司资产负债率稳定在30%左右，流动比率和总资产周转率持续提升，反映良好的财务状况和运营效率。

关键信息

公司财务预测（单位：亿元）

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入	167.04	199.02	233.53
归母净利润	29.85	39.20	47.61
EPS	5.65	7.41	9.01
PE	47.82	36.41	29.98
PB	7.82	6.96	6.14
EV/EBITDA	28.65	21.74	17.87

风险提示

经济复苏不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响白酒消费需求。
食品安全风险：白酒行业面临食品安全方面的潜在风险。
行业竞争加剧：白酒市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
产品结构升级不及预期：若产品结构升级未能达到预期，可能影响毛利率和盈利能力。

投资建议

评级：买入
目标价格：311.22元（基于2023年42倍PE）
预期表现：公司2023年有望实现收入和利润的双增长，盈利能力持续提升，市场扩张势头良好。

公司简介

古井贡酒 (000596) 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币。公司业务范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。目前在多个省市设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

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