20220726-富途证券国际_香港_-财报点评_Q2业绩落地_关注后续产能爬坡_5页_617kb

特斯拉 (TSLA.O) 财报总结

核心内容概述

特斯拉于2022年第二季度公布了其财报，显示其在面对多重挑战的情况下仍保持了良好的增长态势。尽管受到上海工厂停产的影响，特斯拉的总营收仍同比增长42%，达到169.34亿美元。调整后每股收益为2.27美元，同比增长57%。Q2全球交付量为25.5万辆，同比增长26.5%，环比下降17.9%。汽车销售业务营收为136亿美元，同比增长43.6%，环比下降11.9%。

主要观点

• Q2业绩表现
  特斯拉Q2业绩出现环比下滑，主要由于上海工厂停产导致的产能下降。上海工厂产能占比较高（约70%），且库存周转天数仅3天左右，因此停产对销量影响显著。预计若无疫情影响，Q3产量为37万辆，Q4为41万辆，全年销量目标为135万辆，同比增长44%。

• 毛利率受原材料成本拖累
  尽管特斯拉在3月和4月对Model 3和Model Y等车型进行了提价，但由于原材料成本上涨，Q2车辆业务毛利率较Q1下滑5个百分点。目前通胀有所缓解，钢铝等原材料价格下降，预计后续原材料成本压力将逐步改善。

• 成长空间与估值支撑
  特斯拉的高估值主要来源于其巨大的成长潜力。预计未来稳态销量将达到1000万至1600万辆，相比2021年销量93万辆，成长空间为10-16倍。马斯克预计特斯拉未来市占率可达20%，即在8000万辆年销量基础上实现1600万辆的销量目标。新能源车市场集中度可能高于燃油车市场，模块化生产和自动驾驶系统的数据需求对小企业不友好，因此特斯拉有望维持领先地位。

关键信息

• 收入与销量

  • Q2总营收：169.34亿美元（+42% YoY，-9.71% QoQ）
  • Q2交付量：25.5万辆（+26.5% YoY，-17.9% QoQ）
  • 汽车销售业务营收：136亿美元（+43.6% YoY，-11.9% QoQ）

• 产能与工厂情况

  • 上海工厂年产能超过75万辆，但受疫情影响，Q2受影响产能约为8-9万辆。
  • 德国柏林工厂和美国得州工厂年产能均超过25万辆。
  • 预计全年销量为135万辆，同比增加44%。

• 毛利率与成本压力

  • Q2毛利率受原材料成本上涨影响，环比下降5个百分点。
  • 原材料价格已出现下降趋势，预计后续成本压力将有所缓解。

风险提示

1. 产能爬坡较慢

   • 得州和柏林工厂产能爬坡进展缓慢，尤其是柏林工厂单周交付量未达预期。
   • 4680电池产能面临挑战，可能影响新工厂产能释放。

2. 行业竞争加剧

   • 新能源车市场增长迅速，吸引了大量新进入者，包括造车新势力和传统车企。
   • 市场竞争可能进一步加剧，影响特斯拉的市场份额和盈利能力。

3. 车辆安全事故风险

   • 近期特斯拉出现自动驾驶事故，引发市场对其安全性的质疑。
   • 安全问题可能影响消费者信心，进而影响销量。

投资建议

尽管当前特斯拉估值较高，但其长期成长空间广阔，叠加原材料成本压力的边际改善，仍建议投资者持续关注特斯拉。可重点关注其柏林和得州工厂的产能爬坡情况，以及车辆业务毛利率的恢复趋势。

市场数据

股价表现

数据来源：Wind，富途证券

总结

特斯拉在Q2财报中展现出较强的盈利能力，但受到上海工厂停产的影响，出现了环比收入下滑。随着疫情缓解和产能逐步释放，全年销量有望达到135万辆，实现44%的同比增长。尽管毛利率受到原材料成本压力影响，但通胀边际改善可能带来成本端的优化。特斯拉的高估值主要源于其巨大的成长空间，未来有望在新能源车市场占据更大份额。然而，投资者需关注其产能爬坡速度、行业竞争加剧以及车辆安全事件等潜在风险。