> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 魔芋原料价格Q2小幅回落，魔芋丝结产线产能爬坡中 ## 核心内容 本报告分析了**一致魔芋（920273.BJ）**在2026年半年度的表现及未来发展趋势。报告指出，公司面临魔芋原料价格高位运行、毛利率承压、魔芋食品业务下滑等挑战，但其晶球与卡拉胶产品具备增长潜力，公司整体经营状况仍保持稳定。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **2026H1**：公司实现营业收入3.79亿元，同比增长5.62%；归母净利润2295.57万元，同比下滑43.9%；扣非归母净利润为1809.37万元，同比下滑48.2%。 - **毛利率**：2026H1毛利率为13.92%，同比下滑8.67个百分点，主要受原料成本高企、汇兑损失及其他收益减少影响。 - **盈利预测调整**：由于毛利率承压及市场竞争加剧，下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69/0.89/1.22亿元，对应EPS分别为0.66/0.86/1.19元/股，PE分别为26.9/20.7/15.0倍。 ### 2. 业务结构 - **魔芋粉业务**：2026H1营收2.90亿元，同比增长17.17%。 - **魔芋食品业务**：2026H1营收8151.11万元，同比下降21.89%。 - **地域分布**：境外营收1.18亿元，同比增长8.95%；境内营收2.61亿元，同比增长4.18%。 ### 3. 原料与产能 - **魔芋原料价格**：2026年上半年维持高位，Q2小幅回落，下半年价格走势将取决于主产区种植面积、气候条件及市场供需。 - **魔芋丝结产线**：公司正在推进产能爬坡，产线自动化程度较高，仍在优化损耗率、次品率及产能利用率等关键指标。 - **卡拉胶业务**：2026年卡拉胶市场价格上涨80%-90%，售价由约7万元/吨升至12万元/吨，原料价格同步上涨至2,200美元/吨，未来有望成为第二增长点。 ### 4. 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 617 | 739 | 860 | 1,038 | 1,219 | | 归母净利润(百万元) | 87 | 67 | 69 | 89 | 122 | | 毛利率(%) | 26.7 | 20.0 | 17.5 | 19.6 | 22.4 | | 净利率(%) | 14.1 | 9.0 | 8.0 | 8.6 | 10.0 | | ROE(%) | 14.0 | 10.0 | 10.0 | 12.1 | 15.1 | | EPS(元) | 0.84 | 0.65 | 0.66 | 0.86 | 1.19 | | P/E(倍) | 21.2 | 27.6 | 26.9 | 20.7 | 15.0 | | P/B(倍) | 3.0 | 2.8 | 2.7 | 2.5 | 2.3 | ### 5. 风险提示 - **产品较单一风险**：公司产品结构偏重魔芋粉及魔芋胶，需关注产品多元化风险。 - **原材料价格波动风险**：魔芋原料价格受气候、种植面积等影响较大。 - **宏观经济环境变化风险**：行业受宏观经济波动影响较大，需关注市场环境变化。 ## 关键信息 - **投资评级**：增持（维持） - **当前股价**：17.86元 - **总市值**：18.40亿元 - **流通市值**：12.25亿元 - **总股本**：1.03亿股 - **流通股本**：0.69亿股 - **近3个月换手率**：291.51% ## 未来展望 - **魔芋丝结产线**：仍在优化关键指标，预计产能逐步释放，有助于提升盈利能力。 - **卡拉胶业务**：价格大幅上涨，未来或成为新的业绩增长点。 - **市场拓展**：境外业务增长较快，东南亚魔芋作为原料补充，有望缓解国内原料价格压力。 - **估值预期**：公司PE逐步下降，未来盈利预期有所改善，估值空间有望进一步打开。 ## 总结 一致魔芋在2026年半年度虽面临毛利率承压和魔芋食品业务下滑的挑战，但其魔芋粉业务保持增长，境外市场拓展顺利，卡拉胶业务有望成为新的增长点。公司正推进产能爬坡，未来盈利能力有望提升。尽管存在产品单一、原材料价格波动等风险，但公司仍具备较强的发展潜力，维持“增持”评级。