20210817-光大证券-2021年跟踪期信用债评级调整研究之四_从评级上调看有色金属行业信用资质_14页_992kb

报告摘要

有色金属行业信用资质分析总结

核心内容

本报告分析了2021年跟踪期内（截至8月13日）有色金属行业债券发行主体的信用债评级调整情况。尽管整体发债主体评级或展望上调数量较2020年同期有所下降，但有色金属行业上调主体数量逆势增长，同比增长较多，显示出行业信用风险有所缓释，景气度提升。

主要观点

上调主体数量增加：2021年跟踪期内，有色金属行业共有4家主体发生4次评级或展望上调，相比2020年同期分别增加3家和3次。
上调幅度较小：上调主体的评级调整跨度较小，如泰山玻璃从AA上调至AA+，天齐锂业由Caa2上调至Caa1，但展望仍为负面。
行业景气度提升：外部因素如大宗商品价格上行、下游需求旺盛、行业结构优化等，与内部因素如企业经营改善、产能扩张、资本结构优化共同推动行业信用资质提升。
财务表现改善：2021年一季度，有色金属行业主体营业利润普遍增长，或亏损情况大幅好转，尤其以中国黄金、紫金矿业和泰山玻璃为代表。
非财务因素支撑：行业集中度提升、产能扩张、下游需求增长等非财务因素显著增强企业盈利能力，降低信用风险。

关键信息

1. 评级或展望上调概况

2021年跟踪期内，有色金属行业共4家主体发生4次评级或展望上调，数量和频率均高于2020年同期。
评级调整跨度较小，其中：
- 泰山玻璃：AA → AA+
- 天齐锂业：Caa2（海外） → Caa1
4家上调主体均为2020年以来首次上调，反映行业整体信用风险缓释。

2. 上调原因分析

2.1 财务方面

经营收入改善：行业整体盈利情况改善，主要得益于下游需求回暖、原材料成本优势及产量提升。
债务削减与资本结构优化：除天齐锂业外，其他上调主体资产负债率相对稳定，流动比率有所提升或保持稳定。
流动性增强：部分企业流动比率提升，如中国黄金和泰山玻璃，反映出企业偿债能力增强。
天齐锂业特殊情况：尽管其评级有所上调，但其资产负债率仍较高，流动比率偏低，信用风险仍较高。

2.2 非财务方面

大宗商品价格上涨：铜、锂等大宗商品价格上升，提升企业盈利空间。
行业集中度提升：产能扩张和龙头项目推动行业集中度提高，增强行业整体稳定性。
下游需求回暖：新能源车、基建、家电等行业需求回升，带动相关材料需求增长。
企业竞争优势：上调主体普遍具备较强的成本控制能力、行业地位及产品优势。

3. 具体企业分析

3.1 天齐锂业股份有限公司

行业地位稳固：锂化工行业领先企业，掌握格林布什矿、SQM等优质锂资源。
盈利改善：受益于新能源车需求增长，锂化学品价格与销量回升。
风险提示：债务负担仍较重，评级展望为负面，需关注其流动性问题。

3.2 中国黄金集团有限公司

黄金需求增长：黄金作为避险资产，需求上升带动价格和盈利增长。
资源储备丰富：黄金储量国内领先，融资渠道通畅，政府支持力度大。
财务政策稳健：采取保守财务策略，降低债务压力，改善杠杆指标。

3.3 泰山玻璃纤维有限公司

产能优势显著：全球六大、中国三大玻璃纤维制造企业之一，产能达103.46万吨/年。
毛利率改善：近年来毛利率逐步提升，盈利能力增强。
行业景气度提升：下游需求回暖，行业集中度提高，发展前景广阔。

3.4 紫金矿业集团股份有限公司

资源优势突出：拥有丰富的矿产资源，通过海外并购扩大资源储备。
盈利受益于价格上升：黄金、铜等大宗商品价格上涨，增强公司盈利能力。
多元化产品组合：具备较强的市场适应能力与盈利潜力。

小结

2021年跟踪期内，有色金属行业信用资质有所改善，评级或展望上调主体数量显著增长，表明行业信用风险下降。这主要得益于外部需求回暖、大宗商品价格上涨以及内部经营状况改善、产能扩张和资本结构优化等多重因素。上调主体普遍具备较强的行业地位和盈利能力，但部分企业如天齐锂业仍面临较高的债务和流动性压力，需持续关注其经营风险。

风险提示

统计口径限制：本报告基于申万行业分类，可能未涵盖全部有色金属企业。
其他影响因素：仍需关注政策变化、市场波动、疫情反复及自然灾害等对行业基本面的潜在影响。
再融资压力：若政策进一步收紧，可能对部分企业再融资造成压力。

分析师信息

张旭：执业证书编号 S0930516010001，联系方式：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com
危玮肖：执业证书编号 S0930519070001，联系方式：010-58452070，邮箱：weiwx@ebscn.com
李枢川：执业证书编号 S0930521040004，联系方式：010-58452065，邮箱：lishuchuan@ebscn.com
联系人：
- 方钰涵：010-58452047，邮箱：fangyuhan@ebscn.com
- 毛振强：010-56513030，邮箱：maozhenqiang@ebscn.com