20210817-光大证券-2021年跟踪期信用债评级调整研究之四_从评级上调看有色金属行业信用资质_11页_660kb

有色金属行业信用资质分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年跟踪期内（截至2021年8月13日）有色金属行业信用债评级调整情况，指出尽管整体发债主体评级或展望上调数量较2020年同期大幅减少，但有色金属行业上调主体数量逆势增长，体现出该行业信用风险有所缓释，景气度提升。

主要观点

• 行业表现优于整体：有色金属行业上调主体数量及频率均高于其他行业，表明其信用资质改善。
• 上调原因多元：既有外部因素如大宗商品价格上行、下游需求旺盛、行业集中度提升，也有内部因素如企业经营状况改善、资本结构优化。
• 企业经营改善显著：2021年一季度有色金属行业主体营业利润较2020年同期大幅增长，或亏损情况明显好转。
• 行业结构优化：行业集中度提升、产能扩张、成本控制能力增强等推动了企业盈利能力和信用资质的提升。
• 风险仍需关注：尽管行业整体改善，但存在统计口径限制、疫情反复、政策收紧等潜在风险。

关键信息

评级或展望上调概况

• 2021年跟踪期有色金属行业共有4家发债主体发生4次评级或展望上调，相比2020年同期分别增加3家和3次。
• 上调幅度普遍较小，如泰山玻璃从AA上调至AA+，天齐锂业从Caa2上调至Caa1，但展望仍为负面。
• 评级调整涵盖海外评级，如天齐锂业的海外评级上调。

上调主体分析

财务方面

• 经营收入改善：企业营业利润增长、亏损收窄，是评级上调的主要原因。
• 资产负债率稳定：除天齐锂业外，其他上调主体的资产负债率保持稳定。
• 流动比率提升：中国黄金与泰山玻璃的流动比率有所提升，紫金矿业略有下降，天齐锂业则较低。

非财务方面

• 行业环境改善：大宗商品价格上涨、下游需求回暖、产能扩张、行业集中度提升等非财务因素推动了企业盈利能力和信用风险降低。
• 企业竞争力提升：
  • 天齐锂业：锂化工行业地位稳固，拥有低成本锂矿资源，受益于新能源车需求增长。
  • 中国黄金集团：黄金需求增长，公司储量丰富，政府支持力度大。
  • 泰山玻璃：玻璃纤维业务规模优势明显，产能和技术具有竞争力。
  • 紫金矿业：资源优势突出，多元化产品组合与低成本优势显著。

风险提示

• 统计口径限制：仅统计申万行业为有色金属的企业，可能存在遗漏。
• 其他评级影响因素：需持续关注企业经营、政策变化、市场波动等因素。
• 外部风险因素：疫情反复、自然灾害可能影响行业基本面恢复。
• 政策风险：政策加速收紧可能增加企业再融资压力。

附录：分析师信息

• 分析师：
  • 张旭（S0930516010001）：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖（S0930519070001）：010-58452070，weiwx@ebscn.com
  • 李枢川（S0930521040004）：010-58452065，lishuchuan@ebscn.com
• 联系人：
  • 方钰涵：010-58452047，fangyuhan@ebscn.com
  • 毛振强：010-56513030，maozhenqiang@ebscn.com

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