> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 市场评论 报告日期：2025年12月30日 # 扬帆出海孕育的四个投资机遇 # ——出海概念股池及主题指数 # 核心观点 我们从规避贸易摩擦、降低生产成本、服务生产建设、提升全球份额四个企业出海的出发点发掘出四个投资机遇：1）优势产业“被动”输出产能仍可走进欧美市场；2）传统产业“主动”向东南亚迁移可提升盈利能力；3）基建出海优势足、空间广，相关行业有望受益；4）海外并购可实现全球市场份额的跃升。我们从8大维度对出海主题进行综合评分，得分为81.25分，并选取55个相关受益标的组成出海股票池，构建了出海指数，该指数2024年底至今相较于Wind全A的超额收益达到 $52.42\%$ 。其中自2025年4月29日至2025年12月30日，该指数相较于Wind全A的超额收益达到 $53.86\%$ ，超额收益显著。 # □ 美国关税冲击世界经济秩序，全球化重构下中企出海面临转变与突破 2025年随着特朗普政府的再度执政，美国对外贸易政策进入高度保护主义和单边主义的“极端贸易战”阶段。在美国关税冲击世界经济秩序、全球化重构背景下，中企出海面临转变与突破：（1）贸易结构升级，从货物贸易向服务贸易拓展；（2）区域多元化，从依赖美欧到“多点开花”；（3）科技赋能，新质生产力驱动出口升级。而我们也从规避贸易摩擦、降低生产成本、服务生产建设、提升全球份额四个出发点，发掘了中企扬帆出海四大投资机遇。 # □ 机遇一：为规避贸易摩擦，优势产业“被动”出海输出产能 回顾2018年开始美国对华加征的多轮关税，以电机及电气设备、机械设备为代表的新兴制造业是重点征税领域。同时，由于我国产品在价格和质量上较欧美同类产品更具市场竞争力，这也使得欧美对电动汽车、光伏等我国优势领域实施贸易限制。面对贸易壁垒，中国优势产业“被动”出海，通过直接投资建厂、收购等方式，将产业链延长、覆盖到更多国家，在海外布局生产能力，从而达到规避贸易壁垒的目的，经过“跳板”后仍可走进欧美市场。 # □ 机遇二：为降低生产成本，传统产业“主动”向东南亚迁移 在国内生产要素成本上升的背景下，产业链低端环节的比较优势逐步转向新兴市场，以纺织服装为代表的传统轻工产业“主动”将部分生产环节向东南亚国家迁移，以求在成本端获取更多优势。除劳动力成本优势、人口红利之外，东盟国家的经济增速也较快，将生产基地迁至东南亚，生产端与消费端距离的贴近可降低物流运输成本，更加便捷地服务当地旺盛需求。 # □ 机遇三：为服务生产建设，基建投资出海优势足、空间广 无论是优势产业“被动”出海，还是传统产业“主动”出海，产能输出的目的地大多为新兴经济体，如东盟、墨西哥等，为了给制造业生产提供基础设施保障，这些国家的交通物流等基建水平仍有较大提升空间。相比而言，中国基建具备强大的国际竞争力，国际合作项目成果丰硕。在中国基建出海的过程中，工程机械、交通装备、基础化工等相关产业有望受益。 # □ 机遇四：为提升全球份额，通过海外并购拓展当地市场 在内需增长速度放缓的背景下，中国企业可通过并购海外品牌的方式，在强化消费者对当地品牌认可度的同时，将中国产业链完备、供应链效率高的优势进行外溢，增强品牌的国际影响力，进而提升全球市场份额。新能源汽车、集成电路等行业的全球市场份额提升空间较大。 # □ 风险提示 地缘政治冲突风险；贸易摩擦超预期；海外综合成本高于国内 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大粟 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 huangyuchen01@stocke.com.cn 研究助理：张沛 zhangpei@stocke.com.cn # 相关报告 1《市场缩量上涨后一定会下跌吗？》2025.12.30 2《“未分胜负”变“利于多方”，防挖坑、不追高、逢低配》2025.12.27 3《股票基金经理如何最大化跑赢率，最小化薪酬调整风险？》2025.12.25 # 正文目录 # 1 美国关税冲击世界经济秩序，全球化重构下中企出海面临转变与突破 4 # 2中企扬帆出海，孕育四大投资机遇 5 2.1 机遇一：为规避贸易摩擦，优势产业“被动”出海输出产能 ..... 5 2.2 机遇二：为降低生产成本，传统产业“主动”向东南亚迁移 2.3 机遇三：为服务生产建设，基建投资出海优势足、空间广 2.4 机遇四：为提升全球份额，通过海外并购拓展当地市场 # 3 出海主题评价 9 # 4 出海概念股池：产能输出、降低成本、基建出海、全球份额 ..... 10 # 5 出海指数 11 # 6附录：主题投资评价汇总 13 # 7风险提示 16 # 图表目录 图1：2025年美国关税战历程 图2：2018-2024中国服务进出口总额变化 4 图3：2018-2024中国机器人出口总额变化. 5 图4：2018-2024中国新能源汽车出口总额变化. 5 图5：“新三样”出口金额占比总体抬升，% 6 图6：2018-2021年美国加大了从东南亚进口商品的力度，% 图7：东南亚国家相对中国的人力成本优势明显，美元 图8：中国0-14岁人口占比明显低于菲律宾、柬埔寨、印尼，% 图9：越南、菲律宾、马来西亚经济实际增速较高，% 7 图10：新兴经济体基建缺口普遍较大，十亿美元，% 8 图11：2023年越南基建各领域缺口，十亿美元，% 8 图12：2023年部分商品中国出口份额全球占比，% 9 图13：主题投资评分表：出海 10 图14：主题投资评分图：出海 10 图15：出海指数过去一年净值和超额回报 13 表 1: 或受益于出海主题的四类股票. 11 表 2: 出海指数月度调仓权重. 12 表 3：主题评价汇总 ..... 14 # 1 美国关税冲击世界经济秩序，全球化重构下中企出海面临转变与突破 美国近年来频繁挥舞“关税大棒”，以单边主义政策替代多边规则。2025年以来，随着特朗普政府的再度执政，美国对外贸易政策更是进入高度保护主义和单边主义的“极端贸易战”阶段：从2月芬太尼关税启动，到4月对中国输美商品加征最高 $125\%$ 关税创下历史新高，再到10月更广泛的半导体设备出口禁令，美国关税壁垒直接冲击世界经济秩序并导致全球供应链断裂风险升级。 图1：2025年美国关税战历程 资料来源：商务部、财政部、第一财经、信息服务部,浙商证券研究所 在此全球化重构背景下，中企出海势必面临转型与突破。我们认为主要有以下几大趋势： 1.贸易结构升级，从货物贸易向服务贸易拓展。国家通过跨境服务贸易负面清单、自贸试验区开放试点等措施，推动医疗、教育、金融等服务业与国际规则接轨。2024年中国服务进出口额达7.5万亿元，同比增长 $10.6\%$ 图2：2018-2024中国服务进出口总额变化 资料来源：UNTrade、Bossgo，浙商证券研究所 2. 区域多元化，从依赖美欧到“多点开花”。2024年我国对共建国家进出口增长 $6.4\%$ ，占我国进出口总值的 $50.3\%$ ，首次超过五成；其中出口、进口分别增长 $9.6\%$ 、 $2.7\%$ 。同时，我国还通过中欧班列等陆权通道重构贸易网络。 3.科技赋能，新质生产力驱动出口升级。中国高新技术制造业加速发展，新能源汽车、工业机器人等高技术产品出口占比持续提升，中国机器人出口额从2018年的264.17百万美元到2024年的572.95百万美元，中国新能源汽车出口额从2018年的130百万美元到2024年的31973.02百万美元。 图3：2018-2024中国机器人出口总额变化 资料来源：全球贸易实验室，浙商证券研究所 图4：2018-2024中国新能源汽车出口总额变化 资料来源：全球贸易实验室、浙商证券研究所 # 2 中企扬帆出海，孕育四大投资机遇 # 2.1机遇一：为规避贸易摩擦，优势产业“被动”出海输出产能 从行业特征来看，回顾2018年开始美国对华加征的多轮关税，以电机及电气设备、机械设备为代表的新兴制造业是重点征税领域，这不仅是《中国制造2025》提出的“打造具有国际竞争力的制造业”所覆盖的关键领域，也是中美产业竞争和博弈的重心之一。 同时，新能源汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”成为我国新的出口增长点，由于我国产品在价格和质量上较欧美同类产品更具市场竞争力，这也使得欧美对电动汽车、光伏等我国优势领域实施贸易限制。例如，2024年10月4日，欧盟通过了电动汽车反补贴案终裁草案，拟对原产于中国的电动汽车征收最终反补贴税；加拿大对自华进口的电动汽车加征 $100\%$ 附加税也于2024年10月1日生效。 面对欧美对华贸易限制，中国优势产业“被动”出海，通过直接投资建厂、收购等方式，将产业链延长、覆盖到更多国家，在海外布局生产能力，从而达到规避贸易壁垒的目的，经过“跳板”后仍可走进欧美市场。例如，比亚迪、宁德时代将分别在土耳其、匈牙利投资建厂，奇瑞已宣布收购一家位于西班牙的汽车工厂，上汽集团计划在西班牙建立其在欧洲的首个生产基地。 除发达国家外，东南亚也是中国优势产业“被动”输出产能的重要目的地。例如2011年开始，欧美对中国光伏产品发起“双反”调查，隆基绿能等中国光伏企业借道越南、泰国、马来西亚等国布局产能并出口欧美。2018-2021年中美贸易战期间，美国减少了从中国进口商品的规模，但加大了从东南亚进口商品的力度，美国从中国进口商品比重下降3.1pct，同期从越南、马来西亚、印度进口比重分别上升1.7pct、0.6pct、0.6pct。 图5：“新三样”出口金额占比总体抬升，% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图6：2018-2021年美国加大了从东南亚进口商品的力度，% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2.2机遇二：为降低生产成本，传统产业“主动”向东南亚迁移 在国内生产要素成本上升的背景下，产业链低端环节的比较优势逐步转向新兴市场，以纺织服装为代表的传统轻工产业“主动”将部分生产环节向东南亚国家迁移，以求在成本端获取更多优势。联合国国际劳工组织2021年数据显示，中国居民月均工资为812.6美元，是泰国的1.7倍、菲律宾的2.6倍、越南的2.8倍、柬埔寨的3.1倍、印尼的4.6倍。 另外，中国总人口已过拐点，人口老龄化程度持续加深，2023年中国16-59岁劳动力人口占比（ $61.3\%$ ）较2013年下降6.3pct。2023年，中国0-14岁人口占比为 $16.4\%$ ，而菲律 宾、柬埔寨、印尼分别为 $30\%$ 、 $29\%$ 、 $25\%$ 。东南亚国家的人口结构更年轻，未来将为劳动密集型产业提供充沛的劳动供给。 除劳动力成本优势、人口红利之外，东盟国家的经济增速也较快，将生产基地迁至东南亚，生产端与消费端距离的贴近可降低物流运输成本，更加便捷地服务当地旺盛需求。截至2025年Q3，越南、菲律宾、马来西亚实际GDP增速分别为 $8.2\%$ 、 $4\%$ 、 $5.2\%$ ，远高于2024年全球经济增速 $3.3\%$ 。 图7：东南亚国家相对中国的人力成本优势明显，美元 资料来源：联合国国际劳工组织，浙商证券研究所 图8：中国0-14岁人口占比明显低于菲律宾、柬埔寨、印尼，% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图9：越南、菲律宾、马来西亚经济实际增速较高，% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2.3机遇三：为服务生产建设，基建投资出海优势足、空间广 无论是优势产业“被动”出海，还是传统产业“主动”出海，产能输出的目的地大多为新兴经济体，如东盟、墨西哥等，为了给制造业生产提供基础设施保障，这些国家的交通物流等基建水平仍有较大提升空间。相比而言，中国基建具备强大的国际竞争力。《中国可持续交通发展报告2023》数据显示，截至2023年末，中国综合交通网总里程超600万公里， 稳居世界首位。截至2024年10月，铁路总里程超16万公里，高铁总里程超4.6万公里，居世界第一。 国际合作方面，雅万高铁、中老铁路、匈塞铁路等一批国际合作项目成果不断。其中，雅万高铁是中国高铁全系统、全要素、全生产链出海的第一单，全线采用中国技术和标准。2022年项目建设期间，中国对印尼出口铁道车辆、轨道装置等产品同比增3.8倍，出口电机电气相关产品同比增 $26.6\%$ 。中国基建出海东南亚，一方面有助于提升东盟国家铁路等基础设施水平，另一方面也对商品出口东南亚、培育外贸新动能有积极意义。在此过程中，工程机械、交通装备、基础化工等相关产业有望受益。 我们以基建缺口指标衡量一国的基建发展空间，即（所需基建规模－当前基建规模）/所需基建规模，缺口越小代表基建设施越完备、可有效满足经济发展的需要，缺口越大代表基建有待提升的空间越大。牛津经济研究院数据显示，2023年中国基建缺口为 $5.8\%$ ，越南、马来西亚、柬埔寨、墨西哥分别为 $14.3\%$ 、 $17.7\%$ 、 $30\%$ 、 $50\%$ ，而德国、法国均小于 $1.0\%$ 。一国内部不同领域的基建水平也参差不齐，以越南为例，基建缺口主要集中于港口、公路、铁路、水利领域。 图10：新兴经济体基建缺口普遍较大，十亿美元，% 资料来源：牛津经济研究院，浙商证券研究所 图11：2023年越南基建各领域缺口，十亿美元，% 资料来源：牛津经济研究院，浙商证券研究所 # 2.4机遇四：为提升全球份额，通过海外并购拓展当地市场 在内需增长速度放缓的背景下，中国企业可通过并购海外品牌的方式，在强化消费者对当地品牌认可度的同时，将中国产业链完备、供应链效率高的优势进行外溢，增强品牌的国际影响力，进而提升全球市场份额，家电行业是一个典型范例。 例如，在海尔进军美国市场之前，美国消费者对海尔品牌可能较为陌生，但对GE却十分熟悉。2016年，海尔在美国市场的份额仅为 $1.1\%$ ，而GE家电在美国市场占据了近 $14\%$ 的份额，海尔通过收购GE实现了美国市场的快速跃升。与之类似，海尔还收购了三洋品牌打开日本市场、收购斐雪派克打开澳新市场、收购AQUA打开东南亚市场、收购Candy打开欧洲市场。 叠加出口渗透率视角，我们认为新能源汽车、集成电路等行业的全球市场份额提升空间较大。尽管我国新能源汽车产业发展迅速，出口增速较高（2023年同比增 $72\%$ ），但与锂 电池、半导体、家电等出口强势商品相比，2023年新能源汽车出口份额全球占比仍处较低水平（ $13.7\%$ ），未来增长空间仍大。集成电路、汽车零部件、包装机等产品出口渗透率也偏低，未来有望通过海外并购等方式快速提升全球份额。 图12：2023年部分商品中国出口份额全球占比，% 资料来源：UN Comtrade，浙商证券研究所 # 3 出海主题评价 我们基于以下8个维度对于主题进行综合评分： 1）市值容量，使用自由流动市值来衡量该指标，越大越好； (2) 政策有效性, 从政策的重要性、连贯性、具体性这 3 个角度来衡量政策是否有效; 3）政策支持力度，使用政策文件的级别来衡量该指标，级别越高越好； 4）行业覆盖面，使用涉及该行业的行业来衡量该指标，越多越好； 5）主题指数估值水平，根据主题的特征按照PE、PB或PS估值来衡量，越低越好； 6）主题指数交易拥挤度，使用相关标的3日换手率，避免出现见顶即可； 7）业绩兑现能力，越高越好； 8）未来想象空间，越大越好。 截止2025年12月30日出海主题的得分为81.25分，其中市值容量、政策有效性、政策支持力度、行业覆盖面这四项的得分较高。 图13：主题投资评分表：出海 <table><tr><td>指标</td><td>打分依据</td><td>结果</td><td>权重</td><td>打分</td></tr><tr><td>市值容量</td><td>自由流通市值/市场成交额</td><td>100.23%</td><td>12.50%</td><td>100</td></tr><tr><td>政策有效性</td><td>重要性、连贯性、具体性</td><td>重要+连贯+具体</td><td>12.50%</td><td>100</td></tr><tr><td>政策支持力度</td><td>政策级别</td><td>国家级</td><td>12.50%</td><td>100</td></tr><tr><td>行业覆盖面</td><td>涉及行业数量</td><td>14</td><td>12.50%</td><td>100</td></tr><tr><td>主题估值水平</td><td>PE中位数</td><td>28.3</td><td>12.50%</td><td>80</td></tr><tr><td>交易拥挤程度</td><td>相关标的3日换手率</td><td>2.12%</td><td>12.50%</td><td>10</td></tr><tr><td>业绩兑现能力</td><td>未来3年业绩落地可能性</td><td>较大</td><td>12.50%</td><td>80</td></tr><tr><td>未来想象空间</td><td>需求空间</td><td>较高</td><td>12.50%</td><td>80</td></tr><tr><td colspan="3">综合打分</td><td>100.00%</td><td>81.25</td></tr></table> 资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至2025年12月30日 图14：主题投资评分图：出海 资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至2025年12月30日 # 4 出海概念股池：产能输出、降低成本、基建出海、全球份额 我们基于上文提到的“产能输出、降低成本、基建出海、全球份额”四个方向，梳理出一个有望受益于企业出海主题的股票池，该组合仅作为一种选股思路供投资者参考，不代表我们推荐相关个股。 表1：或受益于出海主题的四类股票 <table><tr><td>代码</td><td>股票简称</td><td>总市值(亿元)</td><td>自由流通市值 (亿元)</td><td>PS</td><td>PE-TTM</td><td>PB</td><td>3日换手率</td><td>收盘价</td><td>9.24至今涨 跌幅</td><td>相较2021 年以来最 高价跌幅</td><td>所属申万行 业</td><td>所属风格</td><td>出海类别</td></tr><tr><td>600686.SH</td><td>金龙汽车</td><td>123.62</td><td>67.99</td><td>0.49</td><td>37.27</td><td>3.77</td><td>1.98%</td><td>17.24</td><td>55.79%</td><td>-12.15%</td><td>汽车</td><td>中盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>301608.SZ</td><td>博实结</td><td>77.87</td><td>24.81</td><td>4.68</td><td>34.41</td><td>3.60</td><td>2.33%</td><td>87.50</td><td>74.46%</td><td>-25.97%</td><td>计算机</td><td>中盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>603236.SH</td><td>移远通信</td><td>270.87</td><td>187.68</td><td>1.16</td><td>27.85</td><td>3.99</td><td>2.35%</td><td>94.11</td><td>143.65%</td><td>-19.64%</td><td>通信</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300638.SZ</td><td>广和通</td><td>235.89</td><td>123.68</td><td>3.41</td><td>75.36</td><td>3.96</td><td>6.36%</td><td>28.31</td><td>169.33%</td><td>-35.45%</td><td>通信</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>002881.SZ</td><td>美格智能</td><td>113.44</td><td>56.37</td><td>3.13</td><td>71.17</td><td>6.79</td><td>2.53%</td><td>43.34</td><td>113.81%</td><td>-40.46%</td><td>通信</td><td>中盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300308.SZ</td><td>中际旭创</td><td>7022.27</td><td>5226.90</td><td>21.76</td><td>80.31</td><td>26.47</td><td>2.21%</td><td>632.00</td><td>483.28%</td><td>-4.07%</td><td>通信</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300502.SZ</td><td>新易盛</td><td>4433.28</td><td>3839.12</td><td>22.07</td><td>58.76</td><td>30.42</td><td>2.93%</td><td>446.00</td><td>558.19%</td><td>-4.87%</td><td>通信</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300394.SZ</td><td>天孚通信</td><td>1651.78</td><td>912.65</td><td>34.64</td><td>90.27</td><td>33.91</td><td>3.77%</td><td>212.47</td><td>308.15%</td><td>-12.20%</td><td>通信</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>301205.SZ</td><td>联特科技</td><td>222.02</td><td>98.25</td><td>20.33</td><td>197.92</td><td>14.04</td><td>15.19%</td><td>171.12</td><td>229.13%</td><td>-13.52%</td><td>通信</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300731.SZ</td><td>科创新源</td><td>73.75</td><td>56.00</td><td>6.06</td><td>216.97</td><td>11.79</td><td>12.91%</td><td>58.33</td><td>330.78%</td><td>-6.82%</td><td>基础化工</td><td>小盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300870.SZ</td><td>欧陆通</td><td>240.54</td><td>108.72</td><td>5.66</td><td>76.83</td><td>9.86</td><td>6.22%</td><td>218.96</td><td>470.86%</td><td>-22.46%</td><td>电力设备</td><td>小盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>688800.SH</td><td>瑞可达</td><td>177.72</td><td>106.37</td><td>5.89</td><td>61.27</td><td>8.08</td><td>7.33%</td><td>86.41</td><td>469.08%</td><td>-7.23%</td><td>电子</td><td>小盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300627.SZ</td><td>华测导航</td><td>267.70</td><td>164.01</td><td>7.31</td><td>38.39</td><td>6.58</td><td>4.22%</td><td>34.04</td><td>66.96%</td><td>-12.25%</td><td>通信</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>600345.SH</td><td>长江通信</td><td>103.86</td><td>43.27</td><td>12.32</td><td>80.29</td><td>3.14</td><td>16.03%</td><td>31.51</td><td>96.60%</td><td>-12.47%</td><td>通信</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>688418.SH</td><td>震有科技</td><td>81.37</td><td>55.59</td><td>9.35</td><td>-227.17</td><td>9.46</td><td>9.57%</td><td>42.26</td><td>188.86%</td><td>-10.10%</td><td>通信</td><td>小盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>301171.SZ</td><td>易点天下</td><td>173.37</td><td>115.34</td><td>4.73</td><td>69.09</td><td>4.44</td><td>13.68%</td><td>36.74</td><td>184.47%</td><td>-24.94%</td><td>传媒</td><td>中盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300364.SZ</td><td>中文在线</td><td>174.55</td><td>137.81</td><td>12.62</td><td>-29.89</td><td>36.37</td><td>3.56%</td><td>23.96</td><td>44.16%</td><td>-35.50%</td><td>传媒</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300418.SZ</td><td>昆仑万维</td><td>504.40</td><td>330.79</td><td>6.52</td><td>-30.49</td><td>3.55</td><td>2.84%</td><td>40.18</td><td>50.43%</td><td>-43.05%</td><td>传媒</td><td>大盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>002315.SZ</td><td>焦点科技</td><td>140.57</td><td>73.33</td><td>7.43</td><td>27.08</td><td>5.27</td><td>2.70%</td><td>44.31</td><td>95.22%</td><td>-21.94%</td><td>商贸零售</td><td>中盘价值型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>002970.SZ</td><td>锐明技术</td><td>88.84</td><td>41.38</td><td>3.44</td><td>25.53</td><td>4.56</td><td>3.94%</td><td>49.18</td><td>58.02%</td><td>-20.49%</td><td>计算机</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>301363.SZ</td><td>美好医疗</td><td>142.22</td><td>39.05</td><td>8.73</td><td>45.35</td><td>3.90</td><td>3.81%</td><td>25.00</td><td>31.02%</td><td>-32.79%</td><td>医药生物</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>603707.SH</td><td>健友股份</td><td>146.86</td><td>46.53</td><td>3.90</td><td>22.58</td><td>2.19</td><td>0.49%</td><td>9.09</td><td>-27.04%</td><td>-72.91%</td><td>医药生物</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>688271.SH</td><td>联影医疗</td><td>1047.59</td><td>534.16</td><td>8.62</td><td>61.50</td><td>5.08</td><td>0.44%</td><td>127.11</td><td>37.29%</td><td>-41.33%</td><td>医药生物</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>688351.SH</td><td>微电生理</td><td>110.59</td><td>29.34</td><td>24.49</td><td>214.93</td><td>6.27</td><td>3.09%</td><td>23.50</td><td>42.86%</td><td>-22.60%</td><td>医药生物</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>300760.SZ</td><td>迈瑞医疗</td><td>2371.41</td><td>1150.82</td><td>7.29</td><td>28.05</td><td>6.41</td><td>0.48%</td><td>195.59</td><td>-9.65%</td><td>-57.38%</td><td>医药生物</td><td>大盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>688029.SH</td><td>南微医学</td><td>154.60</td><td>88.08</td><td>4.97</td><td>25.40</td><td>3.81</td><td>0.59%</td><td>82.30</td><td>48.56%</td><td>-62.35%</td><td>医药生物</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>688677.SH</td><td>海泰新光</td><td>51.75</td><td>34.16</td><td>8.92</td><td>29.27</td><td>3.87</td><td>1.17%</td><td>43.17</td><td>69.49%</td><td>-56.07%</td><td>医药生物</td><td>小盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>1836.HK</td><td>九兴控股</td><td>127.21</td><td>91.91</td><td>1.05</td><td>10.34</td><td>0.00</td><td>0.09%</td><td>15.15</td><td>9.90%</td><td>-14.07%</td><td>纺织服饰</td><td>无</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>603889.SH</td><td>新澳股份</td><td>56.52</td><td>30.81</td><td>1.16</td><td>12.96</td><td>1.57</td><td>1.40%</td><td>7.74</td><td>29.18%</td><td>-10.93%</td><td>小盘价值型</td><td>小盘价值型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>002003.SZ</td><td>伟星股份</td><td>127.09</td><td>72.96</td><td>2.67</td><td>19.13</td><td>2.75</td><td>0.61%</td><td>10.69</td><td>-9.84%</td><td>-27.52%</td><td>纺织服饰</td><td>中盘成长型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>002831.SZ</td><td>裕同科技</td><td>262.53</td><td>101.70</td><td>1.50</td><td>17.78</td><td>2.28</td><td>0.66%</td><td>28.52</td><td>46.96%</td><td>-11.67%</td><td>轻工制造</td><td>大盘平衡型</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>9992.HK</td><td>泡泡玛特</td><td>2562.34</td><td>1313.78</td><td>10.95</td><td>36.12</td><td>0.00</td><td>0.63%</td><td>190.80</td><td>293.40%</td><td>-43.85%</td><td>轻工制造</td><td>无</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>6969.HK</td><td>思摩尔国际</td><td>737.08</td><td>219.51</td><td>5.43</td><td>62.11</td><td>0.00</td><td>0.17%</td><td>11.90</td><td>17.99%</td><td>-85.84%</td><td>电子</td><td>无</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>2698.HK</td><td>乐舒适</td><td>196.76</td><td>72.01</td><td>5.62</td><td>26.86</td><td>0.00</td><td>0.27%</td><td>31.76</td><td>-3.76%</td><td>-13.70%</td><td>无</td><td>无</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>2276.HK</td><td>康耐特光学</td><td>248.60</td><td>88.61</td><td>10.52</td><td>46.35</td><td>0.00</td><td>0.16%</td><td>51.80</td><td>258.88%</td><td>-10.46%</td><td>轻工制造</td><td>无</td><td>全球份额</td></tr><tr><td>2313.HK</td><td>申洲国际</td><td>918.47</td><td>417.03</td><td>2.72</td><td>12.85</td><td>0.00</td><td>0.21%</td><td>61.10</td><td>3.20%</td><td>-66.27%</td><td>纺织服饰</td><td>无</td><td>降低成本</td></tr><tr><td>2232.HK</td><td>晶苑国际</td><td>191.42</td><td>44.87</td><td>0.95</td><td>11.49</td><td>0.00</td><td>0.09%</td><td>6.71</td><td>103.61%</td><td>-13.64%</td><td>纺织服饰</td><td>无</td><td>降低成本</td></tr><tr><td>300979.SZ</td><td>华利集团</td><td>594.59</td><td>92.26</td><td>2.38</td><td>17.45</td><td>3.84</td><td>0.22%</td><td>50.95</td><td>-17.67%</td><td>-50.49%</td><td>纺织服饰</td><td>大盘价值型</td><td>降低成本</td></tr><tr><td>0551.HK</td><td>裕元集团</td><td>254.48</td><td>111.04</td><td>0.41</td><td>9.90</td><td>0.00</td><td>0.23%</td><td>15.86</td><td>25.09%</td><td>-14.04%</td><td>纺织服饰</td><td>无</td><td>降低成本</td></tr><tr><td>300577.SZ</td><td>开润股份</td><td>51.83</td><td>21.74</td><td>1.02</td><td>14.94</td><td>2.36</td><td>1.70%</td><td>21.61</td><td>10.75%</td><td>-29.12%</td><td>纺织服饰</td><td>小盘成长型</td><td>降低成本</td></tr><tr><td>603558.SH</td><td>健盛集团</td><td>38.65</td><td>18.84</td><td>1.52</td><td>10.43</td><td>1.61</td><td>0.78%</td><td>11.28</td><td>24.82%</td><td>-16.44%</td><td>纺织服饰</td><td>小盘价值型</td><td>降低成本</td></tr><tr><td>600031.SH</td><td>三一重工</td><td>1926.40</td><td>1211.58</td><td>2.23</td><td>23.11</td><td>2.25</td><td>0.72%</td><td>21.04</td><td>33.98%</td><td>-53.49%</td><td>机械设备</td><td>大盘平衡型</td><td>基建出海</td></tr><tr><td>000680.SZ</td><td>山推股份</td><td>178.97</td><td>107.06</td><td>1.16</td><td>13.66</td><td>2.96</td><td>2.37%</td><td>11.93</td><td>69.17%</td><td>-2.85%</td><td>机械设备</td><td>中盘成长型</td><td>基建出海</td></tr><tr><td>000425.SZ</td><td>徐工机械</td><td>1331.61</td><td>960.13</td><td>1.31</td><td>19.92</td><td>2.21</td><td>0.73%</td><td>11.33</td><td>75.20%</td><td>-6.36%</td><td>机械设备</td><td>大盘平衡型</td><td>基建出海</td></tr><tr><td>002837.SZ</td><td>英维克</td><td>1105.46</td><td>657.10</td><td>18.59</td><td>213.95</td><td>32.22</td><td>7.24%</td><td>113.20</td><td>611.87%</td><td>-3.50%</td><td>机械设备</td><td>大盘成长型</td><td>基建出海</td></tr><tr><td>002518.SZ</td><td>科士达</td><td>286.63</td><td>112.95</td><td>5.97</td><td>59.95</td><td>6.22</td><td>2.12%</td><td>49.23</td><td>225.54%</td><td>-19.80%</td><td>电力设备</td><td>中盘平衡型</td><td>基建出海</td></tr><tr><td>301345.SZ</td><td>涛涛车业</td><td>273.56</td><td>72.89</td><td>7.70</td><td>36.92</td><td>7.96</td><td>3.54%</td><td>250.86</td><td>375.62%</td><td>-4.61%</td><td>汽车</td><td>中盘成长型</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>002444.SZ</td><td>巨星科技</td><td>398.24</td><td>222.90</td><td>2.66</td><td>15.68</td><td>2.12</td><td>1.22%</td><td>33.34</td><td>22.80%</td><td>-15.90%</td><td>机械设备</td><td>大盘平衡型</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>0669.HK</td><td>创科实业</td><td>1681.04</td><td>947.66</td><td>1.40</td><td>17.70</td><td>0.00</td><td>0.10%</td><td>91.90</td><td>-17.54%</td><td>-44.00%</td><td>家用电器</td><td>无</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>1285.HK</td><td>泉峰控股</td><td>101.55</td><td>16.64</td><td>0.69</td><td>8.81</td><td>0.00</td><td>0.30%</td><td>19.87</td><td>9.35%</td><td>-66.80%</td><td>机械设备</td><td>无</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>603298.SH</td><td>杭叉集团</td><td>352.34</td><td>135.61</td><td>1.96</td><td>15.81</td><td>3.13</td><td>0.41%</td><td>26.90</td><td>53.03%</td><td>-11.38%</td><td>机械设备</td><td>大盘平衡型</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>301097.SZ</td><td>天益医疗</td><td>30.48</td><td>9.49</td><td>6.26</td><td>238.01</td><td>2.62</td><td>3.77%</td><td>51.70</td><td>62.05%</td><td>-29.87%</td><td>医药生物</td><td>小盘价值型</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>601339.SH</td><td>百隆东方</td><td>86.83</td><td>22.32</td><td>1.13</td><td>15.73</td><td>0.94</td><td>0.93%</td><td>5.79</td><td>36.28%</td><td>-5.09%</td><td>纺织服饰</td><td>小盘价值型</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>300677.SZ</td><td>英科医疗</td><td>256.82</td><td>159.81</td><td>2.65</td><td>15.36</td><td>1.44</td><td>2.85%</td><td>39.20</td><td>84.57%</td><td>-75.02%</td><td>医药生物</td><td>大盘成长型</td><td>产能输出</td></tr><tr><td>603091.SH</td><td>众鑫股份</td><td>80.86</td><td>24.37</td><td>5.68</td><td>28.88</td><td>3.90</td><td>2.92%</td><td>79.09</td><td>111.15%</td><td>-8.45%</td><td>轻工制造</td><td>小盘平衡型</td><td>产能输出</td></tr></table> 资料来源：Wind，浙商证券研究所，日期截至2025年12月30日 # 5 出海指数 我们以出海概念股票为基础构建了出海指数，该主题指数编制采用自由流通市值加权，单只标的最高权重不超过 $10\%$ ，多余权重在剩余标的间按自由流通市值分配。出海指数采取月度调仓，调仓权重入下图所示。 表2：出海指数月度调仓权重 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>2024-12-31</td><td>2025-01-31</td><td>2025-02-28</td><td>2025-03-31</td><td>2025-04-30</td><td>2025-05-31</td><td>2025-06-30</td><td>2025-07-31</td><td>2025-08-31</td><td>2025-09-30</td><td>2025-10-31</td><td>2025-11-30</td><td>2025-12-30</td></tr><tr><td>300760.SZ</td><td>迈瑞医疗</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>9.34%</td><td>9.33%</td><td>8.65%</td><td>8.29%</td><td>7.68%</td></tr><tr><td>300308.SZ</td><td>中际旭创</td><td>10.00%</td><td>9.20%</td><td>8.11%</td><td>7.64%</td><td>7.10%</td><td>7.33%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td></tr><tr><td>0669.HK</td><td>创科实业</td><td>9.24%</td><td>9.28%</td><td>9.65%</td><td>8.16%</td><td>7.53%</td><td>7.74%</td><td>7.54%</td><td>7.38%</td><td>6.77%</td><td>6.62%</td><td>6.40%</td><td>6.48%</td><td>6.33%</td></tr><tr><td>600031.SH</td><td>三一重工</td><td>9.15%</td><td>8.80%</td><td>9.98%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>8.75%</td><td>8.72%</td><td>7.92%</td><td>8.63%</td><td>8.71%</td><td>8.08%</td><td>8.09%</td></tr><tr><td>300502.SZ</td><td>新易盛</td><td>6.75%</td><td>7.23%</td><td>5.54%</td><td>5.56%</td><td>5.58%</td><td>7.05%</td><td>9.12%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td></tr><tr><td>000425.SZ</td><td>徐工机械</td><td>6.15%</td><td>5.83%</td><td>6.76%</td><td>6.49%</td><td>7.28%</td><td>6.23%</td><td>5.27%</td><td>5.10%</td><td>5.30%</td><td>6.29%</td><td>6.16%</td><td>6.04%</td><td>6.41%</td></tr><tr><td>9992.HK</td><td>泡泡玛特</td><td>5.96%</td><td>6.15%</td><td>6.85%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>10.00%</td><td>8.77%</td></tr><tr><td>688271.SH</td><td>联影医疗</td><td>4.74%</td><td>4.59%</td><td>5.00%</td><td>5.24%</td><td>6.27%</td><td>5.94%</td><td>4.96%</td><td>4.64%</td><td>4.28%</td><td>4.11%</td><td>4.02%</td><td>3.86%</td><td>3.57%</td></tr><tr><td>2313.HK</td><td>申洲国际</td><td>4.12%</td><td>3.83%</td><td>3.73%</td><td>3.76%</td><td>3.81%</td><td>3.71%</td><td>3.23%</td><td>2.95%</td><td>2.74%</td><td>2.71%</td><td>3.13%</td><td>3.26%</td><td>2.78%</td></tr><tr><td>300418.SZ</td><td>昆仑万维</td><td>2.97%</td><td>2.81%</td><td>2.83%</td><td>2.59%</td><td>2.63%</td><td>2.60%</td><td>2.35%</td><td>2.24%</td><td>2.26%</td><td>2.58%</td><td>2.59%</td><td>2.47%</td><td>2.21%</td></tr><tr><td>300394.SZ</td><td>天孚通信</td><td>2.58%</td><td>2.80%</td><td>2.47%</td><td>2.35%</td><td>2.09%</td><td>2.29%</td><td>2.82%</td><td>3.34%</td><td>5.54%</td><td>4.62%</td><td>4.61%</td><td>4.68%</td><td>6.09%</td></tr><tr><td>6969.HK</td><td>思摩尔国际</td><td>2.47%</td><td>2.30%</td><td>2.12%</td><td>2.39%</td><td>2.67%</td><td>3.51%</td><td>2.85%</td><td>2.97%</td><td>2.28%</td><td>2.10%</td><td>1.65%</td><td>1.69%</td><td>1.47%</td></tr><tr><td>002444.SZ</td><td>巨星科技</td><td>2.09%</td><td>2.04%</td><td>1.97%</td><td>1.85%</td><td>1.59%</td><td>1.48%</td><td>1.44%</td><td>1.58%</td><td>1.35%</td><td>1.33%</td><td>1.41%</td><td>1.45%</td><td>1.49%</td></tr><tr><td>002837.SZ</td><td>英维克</td><td>1.69%</td><td>1.68%</td><td>1.86%</td><td>1.58%</td><td>1.41%</td><td>1.29%</td><td>1.42%</td><td>1.72%</td><td>2.95%</td><td>3.00%</td><td>2.78%</td><td>2.88%</td><td>4.39%</td></tr><tr><td>300627.SZ</td><td>华测导航</td><td>1.34%</td><td>1.27%</td><td>1.30%</td><td>1.29%</td><td>1.46%</td><td>1.44%</td><td>1.41%</td><td>1.28%</td><td>1.21%</td><td>1.10%</td><td>1.05%</td><td>1.03%</td><td>1.09%</td></tr><tr><td>300364.SZ</td><td>中文在线</td><td>1.33%</td><td>1.30%</td><td>1.32%</td><td>1.22%</td><td>1.25%</td><td>1.08%</td><td>1.26%</td><td>1.14%</td><td>1.10%</td><td>0.99%</td><td>1.11%</td><td>1.08%</td><td>0.92%</td></tr><tr><td>603236.SH</td><td>移远通信</td><td>1.24%</td><td>1.70%</td><td>1.55%</td><td>1.65%</td><td>1.55%</td><td>1.33%</td><td>1.45%</td><td>1.23%</td><td>1.43%</td><td>1.35%</td><td>1.29%</td><td>1.22%</td><td>1.25%</td></tr><tr><td>300979.SZ</td><td>华利集团</td><td>1.11%</td><td>1.04%</td><td>0.98%</td><td>0.86%</td><td>0.77%</td><td>0.73%</td><td>0.65%</td><td>0.65%</td><td>0.57%</td><td>0.56%</td><td>0.66%</td><td>0.76%</td><td>0.62%</td></tr><tr><td>0551.HK</td><td>裕元集团</td><td>1.01%</td><td>0.94%</td><td>0.91%</td><td>0.70%</td><td>0.69%</td><td>0.67%</td><td>0.71%</td><td>0.66%</td><td>0.63%</td><td>0.60%</td><td>0.68%</td><td>0.79%</td><td>0.74%</td></tr><tr><td>300677.SZ</td><td>英科医疗</td><td>1.00%</td><td>1.06%</td><td>0.97%</td><td>0.92%</td><td>0.94%</td><td>0.92%</td><td>0.82%</td><td>1.06%</td><td>0.98%</td><td>0.97%</td><td>1.10%</td><td>1.21%</td><td>1.07%</td></tr><tr><td>002831.SZ</td><td>裕同科技</td><td>0.96%</td><td>0.97%</td><td>0.88%</td><td>0.87%</td><td>0.82%</td><td>0.87%</td><td>0.73%</td><td>0.66%</td><td>0.61%</td><td>0.63%</td><td>0.67%</td><td>0.75%</td><td>0.68%</td></tr><tr><td>1836.HK</td><td>九兴控股</td><td>0.95%</td><td>1.00%</td><td>0.99%</td><td>0.97%</td><td>0.86%</td><td>0.79%</td><td>0.75%</td><td>0.72%</td><td>0.67%</td><td>0.60%</td><td>0.68%</td><td>0.69%</td><td>0.61%</td></tr><tr><td>002003.SZ</td><td>伟星股份</td><td>0.93%</td><td>0.94%</td><td>0.85%</td><td>0.77%</td><td>0.78%</td><td>0.74%</td><td>0.63%</td><td>0.56%</td><td>0.49%</td><td>0.45%</td><td>0.51%</td><td>0.51%</td><td>0.49%</td></tr><tr><td>603298.SH</td><td>杭叉集团</td><td>0.87%</td><td>0.92%</td><td>1.05%</td><td>0.98%</td><td>0.97%</td><td>0.92%</td><td>0.89%</td><td>0.81%</td><td>0.77%</td><td>0.93%</td><td>0.99%</td><td>0.88%</td><td>0.91%</td></tr><tr><td>300638.SZ</td><td>广和通</td><td>0.85%</td><td>1.25%</td><td>1.39%</td><td>1.33%</td><td>1.14%</td><td>1.07%</td><td>1.06%</td><td>0.87%</td><td>0.93%</td><td>0.86%</td><td>0.82%</td><td>0.81%</td><td>0.82%</td></tr><tr><td>000680.SZ</td><td>山推股份</td><td>0.83%</td><td>0.85%</td><td>0.80%</td><td>0.76%</td><td>0.80%</td><td>0.77%</td><td>0.68%</td><td>0.68%</td><td>0.56%</td><td>0.60%</td><td>0.71%</td><td>0.64%</td><td>0.71%</td></tr><tr><td>301171.SZ</td><td>易点天下</td><td>0.74%</td><td>0.85%</td><td>0.72%</td><td>0.72%</td><td>0.78%</td><td>0.66%</td><td>0.64%</td><td>0.72%</td><td>0.61%</td><td>0.65%</td><td>0.62%</td><td>0.91%</td><td>0.77%</td></tr><tr><td>688029.SH</td><td>南微医学</td><td>0.70%</td><td>0.71%</td><td>0.70%</td><td>0.66%</td><td>0.66%</td><td>0.68%</td><td>0.61%</td><td>0.67%</td><td>0.64%</td><td>0.69%</td><td>0.61%</td><td>0.58%</td><td>0.59%</td></tr><tr><td>002315.SZ</td><td>焦点科技</td><td>0.67%</td><td>0.80%</td><td>0.65%</td><td>0.67%</td><td>0.72%</td><td>0.64%</td><td>0.64%</td><td>0.67%</td><td>0.55%</td><td>0.52%</td><td>0.54%</td><td>0.52%</td><td>0.49%</td></tr><tr><td>603707.SH</td><td>健友股份</td><td>0.66%</td><td>0.66%</td><td>0.61%</td><td>0.68%</td><td>0.53%</td><td>0.54%</td><td>0.48%</td><td>0.46%</td><td>0.38%</td><td>0.34%</td><td>0.35%</td><td>0.34%</td><td>0.31%</td></tr><tr><td>600686.SH</td><td>金龙汽车</td><td>0.54%</td><td>0.51%</td><td>0.52%</td><td>0.52%</td><td>0.52%</td><td>0.53%</td><td>0.41%</td><td>0.37%</td><td>0.32%</td><td>0.29%</td><td>0.41%</td><td>0.43%</td><td>0.45%</td></tr><tr><td>2276.HK</td><td>康耐特光学</td><td>0.51%</td><td>0.50%</td><td>0.57%</td><td>0.55%</td><td>0.52%</td><td>0.60%</td><td>0.54%</td><td>0.57%</td><td>0.54%</td><td>0.46%</td><td>0.53%</td><td>0.58%</td><td>0.59%</td></tr><tr><td>002518.SZ</td><td>科士达</td><td>0.49%</td><td>0.49%</td><td>0.56%</td><td>0.54%</td><td>0.52%</td><td>0.45%</td><td>0.43%</td><td>0.39%</td><td>0.54%</td><td>0.61%</td><td>0.67%</td><td>0.71%</td><td>0.75%</td></tr><tr><td>688800.SH</td><td>瑞可达</td><td>0.44%</td><td>0.59%</td><td>0.45%</td><td>0.43%</td><td>0.47%</td><td>0.48%</td><td>0.51%</td><td>0.50%</td><td>0.62%</td><td>0.60%</td><td>0.65%</td><td>0.58%</td><td>0.71%</td></tr><tr><td>300870.SZ</td><td>欧陆通</td><td>0.40%</td><td>0.45%</td><td>0.57%</td><td>0.53%</td><td>0.50%</td><td>0.42%</td><td>0.48%</td><td>0.45%</td><td>0.83%</td><td>0.69%</td><td>0.66%</td><td>0.72%</td><td>0.73%</td></tr><tr><td>002881.SZ</td><td>美格智能</td><td>0.37%</td><td>0.49%</td><td>0.70%</td><td>0.58%</td><td>0.65%</td><td>0.53%</td><td>0.51%</td><td>0.44%</td><td>0.48%</td><td>0.41%</td><td>0.41%</td><td>0.37%</td><td>0.38%</td></tr><tr><td>688418.SH</td><td>震有科技</td><td>0.37%</td><td>0.40%</td><td>0.39%</td><td>0.37%</td><td>0.40%</td><td>0.35%</td><td>0.29%</td><td>0.28%</td><td>0.29%</td><td>0.25%</td><td>0.28%</td><td>0.28%</td><td>0.37%</td></tr><tr><td>301363.SZ</td><td>美好医疗</td><td>0.35%</td><td>0.34%</td><td>0.31%</td><td>0.31%</td><td>0.27%</td><td>0.25%</td><td>0.23%</td><td>0.22%</td><td>0.25%</td><td>0.25%</td><td>0.25%</td><td>0.23%</td><td>0.26%</td></tr><tr><td>002970.SZ</td><td>锐明技术</td><td>0.33%</td><td>0.30%</td><td>0.35%</td><td>0.39%</td><td>0.37%</td><td>0.38%</td><td>0.34%</td><td>0.28%</td><td>0.27%</td><td>0.26%</td><td>0.27%</td><td>0.29%</td><td>0.28%</td></tr><tr><td>600345.SH</td><td>长江通信</td><td>0.30%</td><td>0.29%</td><td>0.29%</td><td>0.31%</td><td>0.31%</td><td>0.30%</td><td>0.29%</td><td>0.26%</td><td>0.28%</td><td>0.24%</td><td>0.24%</td><td>0.24%</td><td>0.29%</td></tr><tr><td>301205.SZ</td><td>联特科技</td><td>0.29%</td><td>0.31%</td><td>0.28%</td><td>0.30%</td><td>0.31%</td><td>0.28%</td><td>0.47%</td><td>0.44%</td><td>0.42%</td><td>0.36%</td><td>0.45%</td><td>0.50%</td><td>0.66%</td></tr><tr><td>2232.HK</td><td>晶苑国际</td><td>0.28%</td><td>0.29%</td><td>0.32%</td><td>0.36%</td><td>0.31%</td><td>0.31%</td><td>0.26%</td><td>0.29%</td><td>0.30%</td><td>0.29%</td><td>0.31%</td><td>0.35%</td><td>0.30%</td></tr><tr><td>688677.SH</td><td>海泰新光</td><td>0.28%</td><td>0.31%</td><td>0.28%</td><td>0.27%</td><td>0.27%</td><td>0.30%</td><td>0.25%</td><td>0.24%</td><td>0.22%</td><td>0.24%</td><td>0.25%</td><td>0.24%</td><td>0.23%</td></tr><tr><td>603889.SH</td><td>新澳股份</td><td>0.27%</td><td>0.24%</td><td>0.24%</td><td>0.24%</td><td>0.24%</td><td>0.22%</td><td>0.19%</td><td>0.18%</td><td>0.16%</td><td>0.17%</td><td>0.22%</td><td>0.21%</td><td>0.21%</td></tr><tr><td>300577.SZ</td><td>开润股份</td><td>0.24%</td><td>0.24%</td><td>0.21%</td><td>0.21%</td><td>0.20%</td><td>0.18%</td><td>0.17%</td><td>0.15%</td><td>0.15%</td><td>0.15%</td><td>0.16%</td><td>0.17%</td><td>0.15%</td></tr><tr><td>688351.SH</td><td>微电生理</td><td>0.23%</td><td>0.22%</td><td>0.23%</td><td>0.22%</td><td>0.28%</td><td>0.24%</td><td>0.21%</td><td>0.21%</td><td>0.19%</td><td>0.18%</td><td>0.20%</td><td>0.20%</td><td>0.20%</td></tr><tr><td>603558.SH</td><td>健盛集团</td><td>0.20%</td><td>0.20%</td><td>0.17%</td><td>0.16%</td><td>0.16%</td><td>0.15%</td><td>0.14%</td><td>0.12%</td><td>0.12%</td><td>0.11%</td><td>0.14%</td><td>0.13%</td><td>0.13%</td></tr><tr><td>601339.SH</td><td>百隆东方</td><td>0.20%</td><td>0.19%</td><td>0.19%</td><td>0.19%</td><td>0.20%</td><td>0.17%</td><td>0.15%</td><td>0.15%</td><td>0.14%</td><td>0.13%</td><td>0.14%</td><td>0.14%</td><td>0.15%</td></tr><tr><td>301345.SZ</td><td>涛涛车业</td><td>0.19%</td><td>0.19%</td><td>0.17%</td><td>0.19%</td><td>0.18%</td><td>0.19%</td><td>0.26%</td><td>0.34%</td><td>0.34%</td><td>0.39%</td><td>0.47%</td><td>0.41%</td><td>0.49%</td></tr><tr><td>300731.SZ</td><td>科创新源</td><td>0.19%</td><td>0.19%</td><td>0.19%</td><td>0.23%</td><td>0.21%</td><td>0.21%</td><td>0.25%</td><td>0.24%</td><td>0.32%</td><td>0.27%</td><td>0.28%</td><td>0.32%</td><td>0.37%</td></tr><tr><td>2285.HK</td><td>泉峰控股</td><td>0.16%</td><td>0.17%</td><td>0.17%</td><td>0.16%</td><td>0.13%</td><td>0.12%</td><td>0.11%</td><td>0.11%</td><td>0.12%</td><td>0.11%</td><td>0.12%</td><td>0.11%</td><td>0.11%</td></tr><tr><td>301608.SZ</td><td>博实结</td><td>0.11%</td><td>0.11%</td><td>0.15%</td><td>0.14%</td><td>0.14%</td><td>0.14%</td><td>0.13%</td><td>0.13%</td><td>0.15%</td><td>0.17%</td><td>0.17%</td><td>0.16%</td><td>0.17%</td></tr><tr><td>603091.SH</td><td>众鑫股份</td><td>0.09%</td><td>0.08%</td><td>0.08%</td><td>0.09%</td><td>0.09%</td><td>0.10%</td><td>0.11%</td><td>0.10%</td><td>0.09%</td><td>0.15%</td><td>0.16%</td><td>0.16%</td><td>0.16%</td></tr><tr><td>301097.SZ</td><td>天益医疗</td><td>0.06%</td><td>0.07%</td><td>0.07%</td><td>0.06%</td><td>0.07%</td><td>0.07%</td><td>0.06%</td><td>0.06%</td><td>0.05%</td><td>0.05%</td><td>0.07%</td><td>0.08%</td><td>0.06%</td></tr><tr><td>2698.HK</td><td>乐舒适</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.48%</td><td>0.48%</td></tr></table> 资料来源：Wind,浙商证券研究所,日期截至 2025 年 12 月 30 日 我们对出海指数进行回测，从2024年12月30日至2025年12月30日，该指数的涨幅达到 $77.43\%$ ，相较于Wind全A的超额收益达到 $52.42\%$ 。其中2025年4月29日至2025年12月30日，该指数相较于Wind全A的超额收益达到 $53.86\%$ ，超额收益显著。 图15：出海指数过去一年净值和超额回报 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理，截至2025年12月30日 # 6附录：主题投资评价汇总 表3：主题评价汇总 <table><tr><td>指标</td><td>市值容量</td><td>政策有效性</td><td>政策支持力度</td><td>行业覆盖度</td><td>主题估值水平</td><td>交易拥挤程度</td><td>业绩兑现能力</td><td>未来想象空间</td><td>结果</td><td>雷达图</td></tr><tr><td>打分依据</td><td>自由流通市值/市场成交额</td><td>重要+谨慎+具体</td><td>政策级别</td><td>涉及行业数量</td><td>PE/PB/PS中位数</td><td>相关标的3日换手率</td><td>未来3年业绩落地可能性</td><td>需求空间</td><td></td><td></td></tr><tr><td>权重(可自填)</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>人形机器人</td><td>100</td><td>100</td><td>100</td><td>80</td><td>60</td><td>100</td><td>80</td><td>100</td><td>90.0</td><td></td></tr><tr><td>出海</td><td>100</td><td>100</td><td>100</td><td>80</td><td>80</td><td>10</td><td>80</td><td>80</td><td>81.3</td><td></td></tr><tr><td>商业航天</td><td>80</td><td>100</td><td>100</td><td>80</td><td>20</td><td>60</td><td>80</td><td>80</td><td>75.0</td><td></td></tr><tr><td>可控核聚变</td><td>20</td><td>60</td><td>100</td><td>100</td><td>80</td><td>80</td><td>60</td><td>100</td><td>75.0</td><td></td></tr><tr><td>人民币国际化</td><td>20</td><td>60</td><td>80</td><td>60</td><td>80</td><td>100</td><td>100</td><td>100</td><td>75.0</td><td></td></tr><tr><td>华为</td><td>60</td><td>30</td><td>80</td><td>100</td><td>100</td><td>100</td><td>60</td><td>60</td><td>73.8</td><td></td></tr><tr><td>反内核</td><td>100</td><td>100</td><td>80</td><td>80</td><td>100</td><td>10</td><td>60</td><td>60</td><td>73.8</td><td></td></tr><tr><td>低空经济</td><td>40</td><td>60</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>60</td><td>100</td><td>72.5</td><td></td></tr><tr><td>固态电池</td><td>60</td><td>30</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>100</td><td>80</td><td>60</td><td>71.3</td><td></td></tr><tr><td>AI眼镜</td><td>100</td><td>30</td><td>100</td><td>80</td><td>80</td><td>10</td><td>80</td><td>80</td><td>70.0</td><td></td></tr><tr><td>DeepSeek</td><td>40</td><td>60</td><td>80</td><td>60</td><td>40</td><td>100</td><td>60</td><td>100</td><td>67.5</td><td></td></tr><tr><td>字节</td><td>60</td><td>30</td><td>80</td><td>60</td><td>60</td><td>100</td><td>80</td><td>60</td><td>66.3</td><td></td></tr><tr><td>指标</td><td>市值容量</td><td>政策有效性</td><td>政策支持力度</td><td>行业覆盖面</td><td>主题估值水平</td><td>交易规模假设</td><td>业绩表现能力</td><td>未来招商空间</td><td>结果</td><td>雷达图</td></tr><tr><td>打分依据</td><td>自由流通市值/市场成交额</td><td>重要+选优+具体</td><td>政策级别</td><td>涉及行业数量</td><td>PE/PB/PE中位数</td><td>相关标的3日换手率</td><td>未来3年业绩落地可能性</td><td>需求空间</td><td></td><td></td></tr><tr><td>权重(可自测)</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td>12.50%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>IDC</td><td>40</td><td>60</td><td>100</td><td>80</td><td>80</td><td>10</td><td>80</td><td>80</td><td>66.3</td><td></td></tr><tr><td>存储芯片</td><td>40</td><td>80</td><td>80</td><td>20</td><td>80</td><td>80</td><td>60</td><td>80</td><td>65.0</td><td></td></tr><tr><td>深海科技</td><td>20</td><td>60</td><td>80</td><td>80</td><td>60</td><td>100</td><td>40</td><td>80</td><td>65.0</td><td></td></tr><tr><td>并购重组</td><td>60</td><td>60</td><td>80</td><td>100</td><td>80</td><td>10</td><td>60</td><td>60</td><td>63.8</td><td></td></tr><tr><td>AI软件</td><td>60</td><td>30</td><td>100</td><td>60</td><td>60</td><td>10</td><td>80</td><td>100</td><td>62.5</td><td></td></tr><tr><td>化信</td><td>20</td><td>100</td><td>80</td><td>80</td><td>100</td><td>10</td><td>60</td><td>40</td><td>61.3</td><td></td></tr><tr><td>量子计算</td><td>20</td><td>30</td><td>100</td><td>80</td><td>60</td><td>100</td><td>20</td><td>80</td><td>61.3</td><td></td></tr><tr><td>冰雪经济</td><td>20</td><td>30</td><td>80</td><td>40</td><td>80</td><td>100</td><td>40</td><td>60</td><td>56.3</td><td></td></tr><tr><td>AI医疗</td><td>20</td><td>100</td><td>20</td><td>60</td><td>10</td><td>60</td><td>80</td><td>100</td><td>56.3</td><td></td></tr><tr><td>无人车</td><td>20</td><td>30</td><td>100</td><td>60</td><td>80</td><td>10</td><td>60</td><td>80</td><td>55.0</td><td></td></tr><tr><td>研发经济</td><td>20</td><td>30</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>10</td><td>60</td><td>60</td><td>52.5</td><td></td></tr><tr><td>生育</td><td>20</td><td>60</td><td>80</td><td>40</td><td>80</td><td>10</td><td>60</td><td>40</td><td>48.8</td><td></td></tr><tr><td>给予经济</td><td>40</td><td>20</td><td>20</td><td>40</td><td>60</td><td>10</td><td>80</td><td>60</td><td>41.3</td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，浙商证券研究所，日期截至2025年12月30日 # 7 风险提示 1）地缘政治冲突风险：如地缘政治冲突加剧，或对企业出海进程有负面影响； 2）贸易摩擦超预期：如大国贸易摩擦程度超预期，可能会减缓企业出海节奏； 3）海外综合成本高于国内：如遇运费超预期上行、汇率大幅变动等情况，海外综合成本可能高于国内，制约企业出海意愿。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\%$ ～ $+20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn