20230815-安信证券-固定收益主题报告_经济见底了吗__7页_924kb

总结

经济部分

报告指出，2023年7月经济尚未见底。核心矛盾在于制造业投资相对于终端需求的结构性产能过剩，这种情况加剧了生产指标PMI保持在50%以下收缩区间。预计制造业投资将继续下行，经济仍面临压力。

房地产部分

房地产市场政策已出现松动，包括降低首付比例和调整利率，但从居民存款与按揭利率的负相关性观察，房地产预期虽有变化，但放松力度可能无法突破历史新政水平。考虑到未提相关风险防范政策，“地产底”仍需等待。

社会融资部分

7月社会融资规模增速跌破9%，企业长期贷款承压回落，非社融底主要原因。居民存款增速可能保持高位，拖累融资需求。

债券市场部分

债券市场预计继续牛市，央行政策宽松仍有可能。尽管短期扰动如楼市政策顾虑和非对称降息存在，但债市震荡走牛方向不变，票息策略仍有效。收益率仍有下行空间，基于产能去化时日尚长等判断。

风险提示外不予讨论。