新三板策略报告：精选层加速度，拟精选层组合高回报亮眼-20200227-安信证券-23页_1mb

新三板精选层改革与拟精选层公司表现总结

核心内容

2020年2月，新三板精选层改革持续推进，拟精选层公司表现亮眼，尤其在去年10月以来，模拟等权重指数涨幅显著，远超市场整体。精选层申报流程已进入董事会审议阶段，部分公司已公布公开发行底价和股数比例，同时制定了股东分红回报和稳定股价的措施，以增强投资者信心。

主要观点

1. 拟精选层公司表现优异

• 组合回报：从2019年9月30日至2020年2月21日，拟精选层公司等权重组合回报高达67%，远超新三板综合指数和活跃指数。
• 行业分布：拟精选层公司涉及多个行业，其中信息技术和基础化工领域公司数量较多。
• 财务标准：75%的拟精选层公司符合精选层财务标准，营业收入中位数为3.2亿元，归母净利润中位数为3435万元，总市值中位数为9亿元。
• 估值与涨幅：PE（ttm）中位数为21X，PB中位数为2.7X。部分公司自公告发布后涨幅已达到50%以上。

2. 精选层申报流程

• 董事会与股东大会间隔：多数公司仅发布拟精选层意向，部分公司已进入辅导阶段，连城数控和德源药业已进入董事会审议环节，股东大会审议间隔约15天。
• 公开发行底价与股数：连城数控的公开发行底价为18元/股，股数不超过发行后总股本的13%；德源药业的公开发行股数不超过发行后总股本的25%。

3. 股东回报规划与稳定股价措施

• 德源药业：
  • 精选层挂牌后三年内累计分红不少于可分配利润的60%。
  • 若股价“破净”，将依次采取利润分配或转增股本、公司回购、实控人增持、董事及高管买入等四大举措稳定股价。
  • 公司还公布了《关于向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌摊薄即期回报及填补措施的公告》，以提高公司未来回报能力。

4. 政策支持

• 政策推进：证监会和股转系统持续推进新三板改革，包括优化发行融资制度、完善市场分层、设立精选层、建立转板上市机制等。
• 多层次资本市场：政策支持多层次资本市场的发展，鼓励中小企业通过新三板融资，推动创新型企业成长。

关键信息

拟精选层公司数据

精选层挂牌后三年内稳定股价措施

1. 利润分配或转增股本：若股价“破净”，公司将首先通过利润分配或转增股本降低每股净资产。
2. 公司回购：若上述措施无法稳定股价，公司将启动股份回购。
3. 实控人增持：若公司回购未能实现稳定股价，实控人将通过二级市场增持。
4. 董事及高管买入：若前三种措施无效，董事及高管将通过法律法规允许的方式买入公司股份。

风险提示

• 精选层推动不达预期：若精选层改革进展不及预期，可能影响公司上市进程。
• 公开发行失败风险：部分公司可能因市场环境或内部条件无法完成公开发行。

政策动态

证监会政策

• 2019年1月11日：证监会提出深化新三板改革，优化发行、交易制度，改善市场流动性。
• 2019年12月13日：证监会表示新三板公司公开发行并进入精选层有望在2020年上半年落地实施。
• 2020年1月16日：证监会召开2020年系统工作会议，提出稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，推动新三板改革平稳落地。

股转系统政策

• 2019年4月19日：“新三板投融通”平台上线，为投资者提供服务。
• 2019年6月30日：股转系统表示新三板公司公开发行并进入精选层有望在2020年上半年实施。
• 2020年1月3日：股转系统表示正在稳妥推进新三板改革业务规则发布实施工作。
• 2020年2月6日：总经理徐明表示转板上市制度将适时对外公开征求意见。

高层部委政策

• 2019年4月7日：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，支持中小企业利用资本市场融资。
• 2019年6月26日：国常会决定支持部分城市开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点。
• 2020年2月23日：蔡奇强调要促进多层次资本市场发展，支持新三板服务中小微企业融资。

结论

新三板精选层改革正在稳步推进，拟精选层公司表现出较高的投资回报潜力。随着更多公司进入董事会审议环节，精选层挂牌有望在2020年上半年落地。同时，公司也积极制定股东回报和稳定股价措施，以增强投资者信心。政策支持和市场环境的改善为新三板企业提供了良好的发展机遇，但也伴随着一定的风险，需谨慎评估。