煤炭行业专题系列：产业链研究之电煤需求仍有支撑-20180828-长江证券-24页

煤炭行业总结：电煤需求仍有支撑

核心内容

本报告分析了中国煤炭行业在经济转型背景下电煤需求的长期趋势与结构变化，指出随着经济结构的调整，电力需求正由第二产业主导转向第三产业、居民生活用电与先进制造业的三元驱动模式，电煤需求仍将保持较好增速，支撑煤炭行业景气。

主要观点

• 用电结构变化：随着中国工业化后期的到来，第二产业用电占比下降，第三产业与居民生活用电占比提升，形成三元驱动格局。
• 用电增速维持高位：根据海外发达国家经验，类似发展阶段用电增速仍可维持在5%以上，三产与居民用电成为核心驱动力。
• 制造业分化明显：传统高耗能制造业用电增速放缓，而新兴制造如医药、通用设备、信息技术等成为用电增长的新动能。
• 三产与居民用电持续增长：交通运输、批发零售、公共事业和信息传输等产业用电保持较高增速，居民用电受城镇化和收入提升推动持续增长。
• 电煤需求支撑：预计2018-2020年全社会用电量分别为67,808亿千瓦时、72,162亿千瓦时、76,149亿千瓦时，火电发电量和煤耗仍保持增长趋势。

关键信息

1. 用电结构变化

• 第二产业用电占比下降：从2010年的79.83%降至2017年的60.02%，2018年前四月进一步下降至51.15%。
• 第三产业与居民生活用电占比提升：从2010年的9.89% / 9.60%提升至2017年的21.82% / 16.13%，2018年前四月占比达到23.92% / 23.64%。
• 三产与居民用电成为核心驱动力：电力弹性系数显示，三产与居民用电弹性高于1，成为用电增量的主要来源。

2. 制造业内部分化

• 传统高耗能制造业用电趋弱：钢铁、化工、建材等产业用电增速明显放缓，主因产品产量增速下降和单位能耗降低。
• 新兴制造业用电强劲：医药制造、通用设备、计算机及电子产品等产业用电增速显著提升，成为制造业用电增长的核心动力。
• 先进制造推动产值与用电：计算机与电子产品制造、电气设备制造等高附加值产业用电增速明显高于传统制造，推动制造业整体用电结构优化。

3. 三产与居民用电驱动因素

• 交通运输业用电提升：电气化铁路推进带动交运用电增长，2015年铁路营业里程增加15%至7.5万公里。
• 批发零售业用电增长：零售营业面积持续扩大，带动商业用电需求提升。
• 公共事业用电增长：教育、医疗等领域的扩张推动公共事业用电需求。
• 信息产业用电攀升：IDC等高耗能设施规模扩大，信息传输与计算机服务用电增速显著。
• 居民用电增长：城镇化推进与收入提升促使家电普及，居民生活用电持续增长，预计2018年居民用电占全社会用电的23.64%。

4. 用电预测

• 电力弹性系数法预测：2018-2020年全社会用电量分别为67,808亿千瓦时、72,162亿千瓦时、76,149亿千瓦时，同比分别提升7.50%、6.42%、5.53%。
• 分行业用电量法预测：2018-2020年全社会用电量分别为67,787亿千瓦时、72,177亿千瓦时、76,182亿千瓦时，同比分别提升7.47%、6.48%、5.55%。
• 火电与煤耗预测：预计2018-2020年火电发电量分别为49,081亿千瓦时、51,646亿千瓦时、54,245亿千瓦时，煤耗分别为18.79亿吨、19.49亿吨、20.24亿吨，同比分别提升6.87%、3.70%、3.85%。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：若经济增速不及预期，可能影响电力需求增长。
• 能源利用技术变革速度大幅提升：新能源与节能技术的普及可能降低对煤炭的需求。

结论

在经济转型与产业升级背景下，中国电力需求将由第二产业独大格局转向第三产业、居民生活用电与先进制造的三元驱动模式，电煤需求仍将保持较好增长态势。报告建议关注新兴制造业与服务业的发展，以及居民用电的持续提升对煤炭行业的支撑作用。