20240505-中邮证券-一文全梳理信用债担保情况_20页_689kb

固定收益市场研究报告：有担保债发行情况分析

本文主要分析2024年第一季度中国固定收益市场中担保债券的发行情况。

一、有担保债整体情况

2024年第一季度，有担保债券发行总额和占比均创2019年以来同期新低。相比于2023年同期，发行规模显著下降，尤其以城投为代表的企业发债成本下降也推动了对担保需求的减少。

二、有担保城投债发行动态

• 地域分布：江苏、浙江等地区有担保城投债发行额较高，但2024年一季度普遍同比下降，尤其是江苏降幅超过2500%。重庆地区则略有增长。

• 担保方类型：专业担保公司担保债券降幅超过七成，而城投企业内部担保仍有一定市场需求。

• 发行人信用级别：AA级以下弱资质主体有担保债降幅更大，而区县级和地市级中AA+主体和某些开发区主体有所增加。

• 债券期限与类型：长期债券（尤其是5年以上）、企业债及中票降幅明显，企业债同比下降超过八成。

三、有担保产业债特征

• 行业分布：房地产和建筑施工业担保债同比下降超30%，而能源和产业控股行业大幅增长。

• 发行人性质：民营和外资企业担保债券大幅减少，同时地方国企和央企担保发行额增加。

• 担保方式：专业担保公司在产业债中使用较少，多数为发行人股东或关联方担保。

• 信用级别：AA级主体有担保债券同比小幅增长，AAA主体和高级别主体则整体下降。

四、担保效果分析

第三方担保可在一定程度降低发债成本，但区域间的经济实力差异会影响担保效果，即经济较弱区域的AA级主体，其有担保债发行成本仍可能高于发达地区的无担保债。

五、风险提示与关注重点

报告提示了化债进展不及预期和超预期信用风险事件的风险，并建议关注那些在2023年第四季度至2024年第一季度担保方式发生变化的企业主体。

六、其他说明

本报告仅供参考，具体操作请结合现状综合判断，并查阅免责声明部分。