教育行业2021年投资策略：其修远兮，行则将至-20210111-光大证券-23页_5mb

教育行业2021年投资策略总结

核心内容

教育行业在2020年受到疫情显著影响，但整体表现出较强的韧性。在线教育和民办高教板块成为表现突出的领域，而K12课外培训和职业培训则因政策和疫情因素面临挑战，但市场份额正加速向龙头集中。

主要观点

• 在线教育：疫情推动了在线教育的渗透率快速提升，预计2023年将超过50%。然而，由于获客成本持续上升和免费课暴露机构短板，行业竞争加剧，中小机构面临出清压力。未来在线教育将向快速、直播、高度集中方向发展。
• 民办高教：受疫情影响较小，独立学院转设持续推进，政策利好为行业带来发展机会。高教板块整体被低估，优选具备高内生增长、强外延并购能力和低估值的公司。
• 职业培训：就业难加剧了职业培训需求，尤其是公务员、事业单位、研究生、专升本等方向。中公教育等公司凭借快速响应能力和强研发优势，成为重点推荐对象。
• K12课外培训：受强监管和疫情影响，行业集中度进一步提高，新东方和好未来等龙头公司表现突出，预计未来三年仍将保持增长。

关键信息

在线教育

• 市场规模：2023年预计达到近2000亿元。
• 渗透率：2020年疫情后渗透率加速提升，预计2023年超过50%。
• 获客成本：2020年秋季获客成本达到4000元，某些项目甚至超过6000元。
• 趋势：未来将向快速、直播、市场份额高度集中发展。

民办高教

• 独立学院转设：中汇集团、中教控股等旗下独立学院转设工作已获得教育部审批通过。
• 政策支持：多项政策推动民办教育发展，包括第二学士学位、独立学院转设、教育收费管理等。
• 估值分析：港股高教板块估值处于底部，存在价值洼地，优选低估值、高弹性、高内生、强外延的公司。

职业培训

• 需求驱动：高校毕业生数量增加，就业难度上升，推动职业培训需求增长。
• 政策影响：中央政策推动企业扩招，包括公务员、事业单位、基层医疗、社会服务等岗位。
• 公司表现：中公教育Q3收入和利润大幅增长，显示其快速响应能力。

K12培训

• 行业集中度：行业壁垒低，未来将向全国性龙头和区域巨头集中。
• 新东方表现：新东方2020年暑期促销课推广入学人数达到108万，同比增长31%。公司Q3收入和利润增长显著。
• 好未来表现：好未来Q4收入增长18.1%，但面临上市后的首次亏损，行业复苏仍需时间。

投资建议

• 在线教育：推荐跟谁学（GSX.N）、新东方在线（1797.HK）等具备优质师资和标准化教材的公司。
• 职业培训：推荐中公教育（002607.SZ），建议关注开元股份（300338.SZ）。
• 民办高校：推荐中教控股（0839.HK）、宇华教育（6169.HK）、希望教育（1765.HK），建议关注中汇集团（0382.HK）、华夏视听教育（1981.HK）。
• K12课外培训：推荐新东方（EDU.US），建议关注好未来（TAL.US）。
• 信息化领域：建议关注视源股份（002841.SZ）、网龙（0777.HK）等优质公司。

风险分析

• 销售费用高增长：在线教育公司因大量免费课和低价课促销，销售费用持续投入，短期内难以降低。
• 政策性风险：《民促法实施条例》尚未出台，民办高教仍存在政策不确定性。
• 招生政策变化：公民同招和民办摇号政策可能长期影响培训需求。

行业及公司评级

重点公司盈利预测与估值

作者信息

• 分析师：刘凯，执业证书编号：S0930517100002，联系方式：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com
• 分析师：贾昌浩，执业证书编号：S0930520050002，联系方式：021-52523835，邮箱：jiachanghao@ebscn.com

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